Tài liệu Tiểu luận thực trạng thị trường chứng khoán vn và phương hướng hoạt động

Lêi Nãi §Çu Theo c¸c chuyªn gia th×, hiÖn nay ë níc ta , lîng tiÒn nhµn rçi ë trong d©n chóng lµ rÊt lín vµ hä kh«ng biÕt lµm thÕ nµo ®Ó sinh lîi nhuËn b»ng kho¶n tiÒn Êy khi l·i suÊt cña ng©n hµng rÊt thÊp .Trong khi ®ã th× vÊn ®Ò quan träng nhÊt cña c¸c doanh nghiÖp ViÖt Nam lµ thiÕu vèn.Cho nªn viÖc thµnh lËp thÞ trêng chøng kho¸n ë ViÖt Nam vµo thêi ®iÓm hiÖn nay lµ hoµn toµn hîp lý ®Ó thu hót vèn cho c¸c doanh nghiÖp , ®ång thêi t¹oi cho c¸c nhµ ®Çu t mét c¬ héi sö dông ®ång tiÒn cña m×nh ®Ó sinh lîi nhuËn thay cho viÖc göi tiÕt kiªm ë ng©n hµng Ngµy 11.7.1998 ChÝnh phñ ®· ban hµnh "NghÞ ®Þnh vÒ chøng kho¸n vµ thÞ trêng chøng kho¸n" ®Æt nÒn mãng cho mét thÞ trêng chøng kho¸n ë ViÖt Nam.Vµ hiÖn nay th× Së giao dÞch chøng kho¸n TP Hå ChÝ Minh ®· ho¹t ®éng ®îc kho¶ng 5 th¸ng. Tuy nhiªn kh¸i niªn thÞ trêng chøng kho¸n ®èi víi ngêi d©n ViÖt Nam vÉn lµ mét kh¸i niªm hÕt scs míi mÎ . Vµ vÊn ®Ò lµm thÕ nµo ®Ó nhËn ®Þnh ®óng ®îc thÞ trêng chøng kho¸n, gi¶m ®Õn møc tèi thiÓu nh÷ng thÊt b¹i, x©y dùng ®îc thÞ trêng chøng kho¸n ho¹t ®éng thµnh c«ng v÷ng ch¾c ë ViÖt Nam ? 1 Ch¬ng i . Nh÷ng vÊn ®Ò c¬ b¶n cña thÞ trêng chøng kho¸n. I - Kh¸i niÖm vµ vai trß cña chøng kho¸n. Chóng ta muèn bµn vÒ thùc tr¹ng vµ gi¶i ph¸p cho thÞ trêng Chøng kho¸n cña ViÖt Nam th× ®Çu tiªn chóng ta ph¶i hiÓu thÕ nµo lµ Chóng kho¸n thÕ nµo lµ thÞ trêng Chøng kho¸n Thi trêng chøng kho¸n lµ n¬i diÔn ra c¸c giao dÞch mua b¸n chøng kho¸n 1.1 Chøng kho¸n lµ g× ? Chøng kho¸n lµ b»ng chøng ( díi h×nh thøc giÊy tê hay ghi trªn hÖ thèng b¶ng ®iÖn tö ) x¸c nhËn quyÒn së h÷u hay quyÒn chñ nî hîp ph¸p cã thÓ chuyÓn nhîng cña ngêi së h÷u chøng kho¸n ®èi víi tµi s¶n vµ c¸c lîi Ých kh¸c cña ngêi ph¸t hµnh . Chøng kho¸n ®îc chia ra lµm hai lo¹i chÝnh Cæ phiÕu Lµ méi lo¹i chøng tõ ( díi h×nh thøc giÊi tê hay ghi trªn hÖ thèng ®iÖn tö ) do c¸c c«ng ty cæ phÇn ph¸t hµnh x¸c 2 nhËn quyÒn së höu hîp ph¸p cña ngêi cã cæ phiªó ®èi víi tµi s¶n cña ngêi ph¸t hµnh Tr¸i phiÕu Lµ lo¹i chøng tõ ( díi h×nh thøc giÊy tê hay ghi trªn hÖ thèng b¶ng ®iÖn tö ) chøng nhËn quyÒn ®ßi nî ( gèc vµ l·i ) cña ngêi cã tr¸i phiÕu ®èi víi ngêi ph¸t hµnh , nã do c¸c tæ chøc ,c«ng ty hay chÝnh phñ trung ¬ng hay ®Þa ph¬ng ph¸t hµnh . So s¸nh cæ phiÕu vµ tr¸i phiÕu Méi c«ng ty cã nhiÒu c¸nh huy ®éng vèn , cã thÓ vay vèn ng©n hµng hoÆc ph¸t hµnh cæ phiÕu hay tr¸i phiÕu . Cæ phiÕu hay tr¸i phiÕu cã thÓ bao gåm nhiÒu lo¹i kh¸c nhau , tuy nhiªn nh÷ng ®iÓm kh¸c nhau c¬ b¶n gi÷a cæ phiÕu vµ tr¸i phiÕu ®îc ph©n biÖt nh sau : a)XÐt vÒ c¸c nhµ ®Çu t : Cæ phiÕu Vèn gèc ( gi¸ Kh«ng ®îc trÞ Tr¸i phiÕu b¶o Nãi chung ®îc b¶o ban ®¶m ®¶m ®Çu ) Gi¸ c¶ biÕn ®éng Thó tù hoµn §îc hoµn tr¶ sau §îc u tiªn nh trong tr¶ khi c«ng cïng trong sè tµi c¸c h×nh thøc vay ty s¶n Thêi bÞ ph¸ s¶n cßn l¹i nî th«ng thêng ®iÓm ChØ khi c«ng ty bÞ Thêi ®iÓm hoµn hoµn tr¶ vèn gi¶i thÓ hoÆc ph¸ tr¶ ®îc x¸c ®Þnh gèc s¶n vµo lóc ph¸t hµnh b)XÐt vÒ c¸c nhµ kinh doanh Ccgfdtdþtktuytyt Cæ phiÕu Tr¸i phiÕu Vèn gèc Sau khi ph¸t hµnh Ph¶i chuÈn bÞ tiÒn kh«ng bÞ yªu cÇu hoµn tr¶ khi tr¸i 3 mua l¹i do ®ã ®ã phiÕu ®Õn h¹n lµ kho¶n tiÒn vån an toµn Ho¹i ®éng TiÒn cæ tøc do ®¹i Dï c«ng viÖc cña kinh doanh héi cæ ®«ng quyÕt c«ng ty nh thÕ nµo cña c«ng ®Þnh . Do vËy , tr- th× vÉn ph¶i tr¶ l·i ty êng hîp ho¹t ®éng vµ vèn gèc theo c¸c kinh doanhcña c«ng ®iÒu kiÒn ®îc quy ty kh«ng æn ®Þnh khi ph¸t ®Þnh ,kh«ng nhÊt hµnh. thiÕt c«ng ty ph¶i chia tiÒn cæ tøc gia C¬ quan ra quyÕt Tr¸i chñ kh«ng ®îc Tham vµo qu¶n ®Þnh cao nhÊt lµ tham gia vµo qu¶ lý lylkinh ®¹i doanh ®«ng.Th«ng thêng hîp c«ng ty bÞ ph¸ cã héi qu¸ cæ c«ng ty ( trõ trêng nöa sè s¶n ),tuy nhiªn trªn phiÕu ®ång ý th× thùc tÕ kh«ng thÓ quÕt ®Þnh ®îc bá qua ý kiÕn cña th«ng qua ngêi gi÷ tr¸i phiÕu 1.2 ThÞ trêng chøng kho¸n lµ g× ? Thi trêng chøng kho¸n lµ n¬i diÔn ra c¸c giao dÞch mua b¸n chøng kho¸n ThÞ trêng chøng kho¸n cã hai bé phËn 1.2.1 ThÞ trêng s¬ cÊp C¸c chønh kho¸n lÇn ®Çu tiªn ®îc b¸n ra thÞ trêng ®îc gäi lµ chøng kho¸n míi ph¸i hµnh .ThÞ trêng mua b¸n chøng kho¸n míi ph¸i hµnh ®îc gäi lµ thÞ trêng s¬ cÊp hay cßn gäi lµ thÞ trêng ph¸t hµnh . 4 1.2.2 ThÞ trêng thø cÊp Lµ thÞ trêng mµ c¸c chøng kho¸n ®îc mua b¸n l¹i sau khi c¸c chøng kho¸n ®îc b¸n ra ë thÞ trêng s¬ cÊp. Trªn thÞ trêng thø cÊp , lîi nhuËn thu ®îc thu ®îc t viÖc b¸n chøng kho¸n thuéc vÒ nhµ ®Çu t vµ nh÷ng ngêi bu«n b¸n ch kh«ng thuéc vÒ c«ng ty ph¸t hµnh . ThÞ trêng thø cÊp bao gåm thÞ trêng tËp trung ( Së giao dÞch chøng kho¸n )vµ thÞ trêng phi tËp trung ( OTC ) Së giao dÞch chøng kho¸n Së giao dÞch chøng kho¸n ®¹i diÖn cho thi trêng cho thÞ trêng giao dÞch theo ph¬ng thøc ®Êu gi¸ trong ®ã ngêi mua vµ ngêi b¸n c¹nh tranh nhau trªn c¬ së h×nh thµnh gi¸ c¶ c¹nh tranh H×nh thøc së h÷u - Lµ mét c«ng ty cæ phÇn do c¸c c«ng ty , c¸c ng©n hµng vµ c¸c tæ chøc së h÷u - Lµ méi tæ chøc do ChÝnh phñ së h÷u Trong c¸c h×nh thøc trªn th× h×nh thøc së h÷u thµnh viªn lµ phæ biÕn nhÊt ViÖc tån t¹i nhiÒu Së giao dÞch chøng kho¸n cã u ®iÓm lµ t¹o ra sù c¹nh tranh , ®ång thêi cho phÐp c¸c ®Þa ph¬ng cã thÓ tham gia vµo thÞ trêng chóng kho¸n. Tuy nhiªn víi sù ph¸t triÓn cña hÖ thèng m¸y tÝnh vµ th«ng tin hiªn nay , viÖc tån t¹i nhiÒu Së giao dÞch chøng kho¸n ®· trë nªn kh«ng cÊn thiÕt , t¹o ra sù chia c¾t thÞ trêng , chªnh lÖch vÒ gi¸ c¶ vµ l·ng phÝ c¬ së vËt chÊt vµ kü thuËt . ChÝnh v× vËy,xu híng chung hiÖn nay lµ hîp nhÊt c¸c 5 Së giao dÞch chøng kho¸n vµo méi thÞ trêng thèng nhÊt víi méi vµi sµn giao dÞch ë c¸c thµnh phè lên kh¸c nhau . C¸c sµn nµy ®îc nèi m¹ng ®Ó t¹o méi thÞ trêng duy nhÊt trong c¶ níc ThÞ trêng phi tËp trung ( OTC) T¹i hÇu hÕt c¸c níc bªn c¹nh thÞ trêng t©p trung dµnh cho viÖc giao dÞch chøng kho¸n cu¶ nh÷ng c«ng ty ®· qua nhiÒu n¨m thö th¸ch cña thÞ trêng , cßn cã thÞ trêng phi tËp trung ( OTC) dµnh cho viÖc giao dÞch cæ phiÕu cña nh÷ng doanh nghiÖp võa vµ nhá . ThÞ trêng OTC ®¹i diÖn cho méi thÞ trêng th¬ng lîng , n¬i mµ méi ngêi b¸n th¬ng lîng víi méi ngêi mua . C¸c ho¹i ®éng ®îc diÔn ra ngoµi Së giao dÞch chøng kho¸n vµ thêng ®îc sö dông cho c¸c c«ng ty võa vµ nhá kh«ng ®ñ tiªu chuÈn niªm yÕt §iÓm kh¸c nhau c¨n b¶n giòa Së giao dÞch chøng kho¸nvµ thÞ trêng OTC lµ ë chç t¹i Së giao dÞch chøng kho¸n ,nh÷ng giao dÞch cæ phiÕu niªm yÕt diÔn ra trong ®¸m ®«ng trªn sµn giao dÞch , ®Êu gi¸ c«ng khai ; trong khi trong thÞ trêng OTC c¸c giao dÞch ®î ®¸m ph¸n gi÷a hai ngêi vµ bµng ph¬ng thøc trcj tiÕp hay gi¸n tiÕp 1.3. Nguyªn t¾c ho¹t ®éng cña thÞ trêng chøng kho¸n a. Nguyªn t¾c c«ng khai : T Êt c¶ c¸c ho¹t ®éng trong lÜnh vùc ph¸t hµnh chøng kho¸n ra c«ng chóng ®Òu ph¶i c«ng khai . C«ng khai vÒ ho¹t ®éng cña Nhµ ph¸t hµnh , c«ng khai vÒ c¸c lo¹i chøng kho¸n ®îc chµo b¸n ,chµo mua , c«ng khai vÒ gi¸ c¶ , sè lîng chøng kho¸n mua b¸n.... b. Nguyªn t¾c trung gian mua b¸n : 6 Mäi ho¹t ®éng mua b¸nchøng kho¸n ®Òu ph¶i qua m«i giíi ®Ó ®¶m b¶o sù tin cËy cña thÞ trêng ,tr¸nh sù gi¶ t¹o , sù lõa ®¶o ...... c. Nguyªn t¾c thÞ trêng : Mäi ho¹t ®éng mua b¸n chøng kho¸n ®· ph¸t hµnh réng r·i ra c«ng chóng ph¶i tËp trung vµo Së giao dÞch chøng kho¸n ®Ó ®¶m b¶o viÖc h×nh thµnh gi¸ c¶ ®îc c«ng b»ng , hîp lý d. Nguyªn t¾c ®Êu gi¸ Mäi ho¹t ®éng kinh doanh ®Òu ph¶i theo nguyªn t¾c ®Êu gi¸ 1.4.C¸c ®èi tîng tham gia thÞ trêng chøng kho¸n : Ngêi ®Çu t chøng kho¸n Lµ nhøng ngêi mua b¸n chøng kho¸n gåm cã : c¸c doanh nghiÖp c¸c c«ng ty b¶o hiÓm ,c¸c quü hu trÝ vµ lùc luîng réng r·i nhÊt lµ tÇng líp d©n chóng ®Çu t vµo Ngêi ph¸t hµnh chøng kho¸n Lµ ngêi huy ®éng vèn b»ng c¸ch in vµ b¸n chóng kho¸n cho ngêi ®Çu t ,bao gåm ChÝnh phñ ,c¸c doanh nghiÖp vµ méi sè tæ chøc kh¸c theo quy ®Þnh . Ng¬i kinh doanh chøng kho¸n : Lµ ngêi ®îc ph¸p luËt cho phÐp thùc hiªn c¸c nghiÖp vô kinh doanh chøng kho¸n bao gåm : m«i giíi chøng kho¸n ( nhËn mua hé vµ b¸n hé ®Ó hëng hoa hång ) , b¶o l·nh ph¸t hµnh chønh kho¸n ,t vÊn ®Çu t chøng kho¸n , qu¶n lý quÜ ®Çu t chøng kho¸n , mua vµ b¸n chøng kho¸n cho chÝnh m×nh ®Ó hëng chªnh lÖch gi¸ 7 Ngêi tæ chøc thÞ trêng Lµ ngêi t¹o ra ®Þa ®iÓm vµ ph¬ng tiÖn ®Ó phôc vô cho viÖc mua b¸n chøng kho¸n Ngêi qu¶n lý vµ gi¸m s¸t c¸c ho¹t ®éng cña thÞ trêng chøng kho¸n : Tøc lµ Nhµ níc , ngêi ®¶m b¶o cho thÞ trêng ho¹t d«ng theo ®óng c¸c quy ®Þnh cña ph¸p luËt nh»m b¶o vÖ lîi Ých cña ngêi ®Çu t , ®¶m b¶o viÖc mua b¸n chøng kho¸n ®îc c«ng b»ng vµ c«ng khai ,tr¸nh nh÷ng t×nh tr¹ng tiªu cùc cã thÓ xÈy ra 1.5 Nh÷ng u ®iÓm va nhîc ®iÓm cña thÞ trêng chøng kho¸n ¦u ®iÓm TÊt c¶ c¸c níc trªn thÕ giíi ®Òu u tiªn vµo viÖc t¨ng cêng søc m¹nh cho nÒn kinh tÕ qua viÖc thóc ®Èy vai trß quan träng cña thÞ trêng chøng kho¸n trong qu¸ tr×nh nµy .Vµ còng kh«ng cã nÒn kinh tÕ thÞ trêng nµo ph¸t triÓn thÞnh vîng mµ kh«ng cã vai trß cña thÞ trêng chøng kho¸n. -ThÞ trêng chøng kho¸n còng cho phÐp ho¹t ®éng ®Çu t trùc tiÕp dµi h¹n qua viÖc thÞ trêng chøng kho¸n cã thÓ tho¶ m·n c¸c nhu cÇu ®èi ngîc nhau cña c¸c nhµ ®Çu t b»ng viÖc t¹o kh¶ n¨ng thanh kho¶n cao .H¬n n÷a sù tån t¹i cña thÞ trêng chøng kho¸n lµ yÕu tè quyÕt ®Þnh thu hót vèn ®Çu t níc ngoµi v× c¸c nhµ ®Çu t níc ngoµit hêng c©n nh¾c liÖu thÞ trêng chøng kho¸n níc ®ã cã ho¹t ®éng tèt hay kh«ng nh méi yªu tè quan träng ®Ó ®a ra quyÕt ®Þnh ®Êu t -ThÞ trêng chøng kho¸n còng t¹o ®iÒu kiªn cho viÖc cæ phÇn ho¸ c¸c doanh nghiÖp nhµ níc b»ng viÖc t¹o ra cho ChÝnh phñ vµ c¸c nhµ ®Çu t møc gi¸ chuÈn cña c¸c cæ phiÕu 8 ®îc b¸n ra c«ng chóng. ThÞ trîng chøng kho¸n hç trî ®Þnh gi¸ cæ phÇn trong ch¬ng tr×nh cæ phÇn ho¸. -ThÞ trêng chøng kho¸n chÝnh lµ tèc ®é cña dßng th«ng tin ,lµ lÜnh vùc mµ tÊt c¶ c¸c lo¹i th«ng tin ®îc tËp h¬p vµ ph©n tÝch ®¸nh gi¸ vµ cæ phiÕu chÝnh lµ ph¶n ¸nh trung thùc c¸c lo¹i th«ng tin ®ã . -ThÞ trêng chøng kho¸n lµ méi phÇn quan träng kh«ng thÓ thiÕu ®îc ,nã cã thÓ lµm t¨ng tèc ®é ph¸t triÓn cña ngµnh tµi chÝnh ®Êt níc . -ThÞ trêng chøng kho¸n t¹o thãi quen vÒ ®Çu t : sù ph¸t triÓn cña thÞ trêng chøng kho¸n cã søc hÊp dÉn vµ t¹o thãi quen cho mäi ngêi tham gia vµo ho¹t ®éng cña thÞ trêng . -ThÞ trêng chøng kho¸n ®iÒu tiÕt viÖc ph¸t hµnh cæ phiÕu . Vai trß ®iÒu tiÕt cña thi trêng chøng kho¸n cã thÓ híng c¸c ®¬n vÞ kinh tÕ ®Çu t vµo c¸c ngµnh hay lÜnh vùc ®îckhuyÕn khÝch bµng c¸ch ph¸t hµnh cæ phiÕu cña nh÷ng ®¬n vÞ ®· ®îc ®¸nh gÝa chÝnh x¸c . -ThÞ trêng chøng kho¸n lµ nguån thu hót ngo¹i tÖ qua viÖc b¸n chøng kho¸n cho c¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi hay ®Çu t gi¸n tiÕp cña ngêi níc ngoµi cã thÎ ë bÊt cø ngo¹i tÖ nµo mµ hä cã hay hä muèn bá ra mua cæ phÇn kh«ng nhÊt thiÕt ph¶i ®ßi hái méi møc vèn nhÊt ®Þnh nh ®Çu t trùc tiÕp vµo méi dù ¸n. Nhîc ®iÓm : Yõu tè ®Çu c¬ dÔ g©y ¶nh hëng d©y chuyÒn lµm cho cæ phiÕu cã thÓ t¨ng gi¶ t¹o g©y ra sù khan hiÕm hay thµ lµm cho gi¸ cæ phiÕu cã thÓ lªn xuèng ®ét ngét khi cã sù cÊu kÕt . 9 -Mua b¸n néi gi¸n : dïng th«ng tin néi bé trong mét ®¬n vÞ ®Ó mua b¸n cæ phiÕu cña ®¬n vÞ ®ã nh»m thu lîi nhuËn bÊt chÝnh , g©y ¶nh hëng ®Õn gi¸ trÞ cña cæ phiÕu vi ph¹m nguyªn t¾c c«ng b»ng -Mua cæ phiÕu ngÇm kh«ng qua thÞ trêng chøng kho¸n cã thÓ g©y ¸p lùc cho c¸c nhµ ®Çu t ®a ®Õn viÖc khèng chÕ vµ thay thÕ l·nh ®¹o ®¬n vÞ . -Phao tin hoÆc th«ng tin sai vÒ méi ®¬n vÞ kinh tÕ kh¸c lµm gi¸ cæ phiÕu thay ®æi ®ét ngét nh»m mua b¸n hëng lîi bÊt hîp ph¸p . -BiÕn ®éng t×nh h×nh cña nÒn kinh tÕ chung : sù biÕn ®éng cña thÞ trêng chøng kho¸n lµ hµn biÓu thö cña nÒn kinh tÕ nhng cã ¶nh hëng rÊt nhanh ®Õn nÒn kinh tÕ khi thÞ trêng chøng kho¸n cã nh÷ng biÓu hiÖn biÕn ®éng suy gi¶m 1.6. Chøc n¨ng cña thÞ trêng chøng kho¸n. ThÞ trêng chøng kho¸n lµ hiÖn tîng tÊt yÕu cña nÒn kinh tÕ thÞ trêng. Nã xuÊt hiÖn tõ gÇn hai thÕ kû nay, khëi ®Çu tõ c¸c níc c«ng nghiÖp ph¸t triÓn vµ hiÖn nay ®· lan réng ra hÇu kh¾p c¸c níc theo møc ®é kh¸c nhau. Cã thÓ nãi trong c¸c lÜnh vùc ®Çu t trªn thÕ giíi hiÖn nay, thÞ trêng chøng kho¸n lµ lÜnh vùc thu hót ®îc ®«ng ®¶o ngêi tham gia nhÊt, víi thêi gian nhanh nhÊt, nã t¹o c¬ héi thuËn lîi vµ kh¶ n¨ng réng r·i cho c¸c nhµ ®Çu t chän ®îc c¸ch ®Çu t cã hiÖu qu¶ nhÊt. ThÞ trêng chøng kho¸n ra ®êi vµ ho¹t ®éng lµnh m¹nh sÏ thóc ®Èy vµ nÒn kinh tÕ thÞ trêng cña ta ph¸t triÓn nhanh toµn diÖn, n©ng cao hiÖu qu¶ sö dông ®ång vèn tµi chÝnh, b¶o ®¶m cung cÊp kÞp thêi c¸c nhu cÇu v Ò vèn ®Çu t ph¸t triÓn kinh tÕ vµ gi¶i quyÕt c¸c vÊn ®Ò x· héi, 10 gãp phÇn æn ®Þnh lu th«ng tiÒn tÖ vµ gi¶m l¹m ph¸t, gi¶m béi chi ng©n s¸ch. ThÞ trêng chøng kho¸n thùc sù lµ mét bé phËn cÊu thµnh cña nÒn kinh tÕ. NÕu xÐt cô thÓ th× cã thÓ thÊy thÞ trêng chøng kho¸n cã ba chøc n¨ng c¬ b¶n sau: Chøc n¨ng huy ®éng vèn. Víi chøc n¨ng nµy, thÞ trêng chøng kho¸n ®îc coi lµ mét c«ng cô tµi chÝnh ®¾c lùc cho c¸c doanh nghiÖp. Minh chøng cho nhËn ®Þnh nµy lµ sù ph¸t sinh, ph¸t triÓn cña c¸c c«ng ty cæ phÇn ë tÊt c¶ c¸c níc. H×nh thøc cÊp vèn th«ng qua ph¸t hµnh cæ phiÕu lµ mét kh¶ n¨ng v« tËn, nã kh«ng chØ gióp xÝ nghiÖp cã ®ñ vèn mµ thùc sù sÏ ®a xÝ nghiÖp vµo mét cuéc sèng tµi chÝnh n¨ng ®éng vµ hÊp dÉn. NÕu xÝ nghiÖp lµm ¨n tèt, cã uy tÝn th× cã thÓ tiÕp tôc gäi vèn b»ng viÖc h×nh thµnh c¸c cæ phiÕu míi. Ngoµi ra, xÝ nghiÖp cã thÓ ph¸t hµnh c¸c lo¹i tr¸i phiÕu ®Ó vay tiÒn cña c«ng chóng mµ kh«ng cÇn ®Õn sù gióp ®ì cña tÝn dông ng©n hµng. Chøc n¨ng huy ®éng vèn cña thÞ trêng chøng kho¸n cßn g¾n víi yªu cÇu tµi trî cho ng©n s¸ch cña chÝnh phñ vµ chÝnh quyÒn ®Þa ph¬ng. Cô thÓ chÝnh phñ hoÆc chÝnh quyÒn ®Þa ph¬ng sÏ ph¸t hµnh c¸c lo¹i tr¸i phiÕu ®Ó huy ®éng tiÒn trong c«ng chóng gi¶i quyÕt th©m hôt ng©n s¸ch. Chøc n¨ng c«ng cô ®Çu t. ViÖc tham gia vµo thÞ trêng chøng kho¸n cã mét lîi thÕ ®Æc biÖt: nã võa lµ n¬i Èn n¸u an toµn cña tiÒn tiÕt kiÖm võa lµ n¬i ®ång tiÒn ®ã cã thÓ sinh lêi. PhÇn lín c¸c c«ng cô cña thÞ trêng chøng kho¸n ®Òu cã kh¶ n¨ng mang l¹i lîi Ých 11 kÐp: ®ã lµ lîi Ých do trÞ gi¸ chøng kho¸n t¨ng vµ lîi Ých do ®îc hëng l·i suÊt. ThÞ trêng chøng kho¸n lµ thíc ®o hiÖu qu¶ ho¹t ®éng cña mét doanh nghiÖp (th«ng qua t×nh h×nh lªn xuèng cña gi¸ cæ phiÕu, tr¸i phiÕu do doanh nghiÖp ph¸t hµnh) vµ cña c¶ toµn bé nÒn kinh tÕ (th«ng qua t×nh h×nh lªn xuèng cña chØ sè gi¸ chøng kho¸n trªn thÞ trêng). Chøc n¨ng kÝch thÝch c¹nh tranh LuËt ch¬i cña thÞ trêng chøng kho¸n kh¸ chÆt chÏ, tuy vËy nã thóc ®Èy rÊt m¹nh sù c¹nh tranh gi÷a c¸c doanh nghiÖp. Gi¸ cæ phiÕu tr¸i phiÕu cña c¸c doanh nghiÖp ®¨ng ký trªn thÞ trêng chøng kho¸n ®Òu ®îc ®¨ng ký trªn b¸o vµ ph¸t trªn ®µi, do ®ã doanh nghiÖp nµo còng ph¶i cè g¾ng n©ng cao møc hiÖu qu¶ vµ sinh lêi ®Ó gi¸ chøng kho¸n cña m×nh cã thÓ lªn cao, nh vËy võa cã thÓ thu lîi lín, võa cã thÓ dÔ dµng gäi thªm vèn khi cÇn thiÕt. ChÝnh víi chøc n¨ng nµy mµ thÞ trêng chøng kho¸n hay chÝnh x¸c sè gi¸ chøng kho¸n h¬n lµ chØ ®îc coi lµ chiÕc hµn thö biÓu cña nÒn kinh tÕ mµ tÊt c¶ mäi ngêi trong x· héi, tõ chÝnh phñ tíi c¸c c«ng ty, tõ c¸c nhµ ®Çu t tíi c«ng chóng ®Òu ph¶i quan t©m theo dâi. II . Kinh doanh chøng kho¸n 2.1 C¸c lo¹i h×nh ho¹t ®éng kinh doanh chøng kho¸n 2.1.1 Kinh doanh chøng kho¸n trªn thÞ trêng s¬ cÊp: B¶o l·nh ph¸t hµnh chøng kho¸n :lµ mét ho¹t ®éng hç trî cho c«ng ty ph¸t hµnh hoÆc chñ së h÷u chøng kho¸n trong viÖc ph©n phèi chøng kho¸n th«ng qua tho¶ thuËn mua chøng kho¸n ®Ó b¸n l¹i . 12 Ho¹i ®éng b¶o l·nh ph¸i hµnh vÒ c¬ b¶n gåm cã c¸c ho¹t ®éng sau: -Nghiªn cøu vµ t vÊn cho c¸c c«ng ty ph¸t hµnh chøng kho¸n ph¬ng thøc ph¸t hµnh ( ph¸t hµnh riªng lÎ hay ph¸t hµnh ra c«ng chóng ), c¬ cÊu ph¸t hµnh, ®Æt gi¸ chøng kho¸n - Hoµn tÊt c¸c thñ tôc ph¸p lý cho ®ît ph¸t hµnh - Tho¶ thu©n hîp t¸c víi c¸c nhµ b¶o l·nh ph¸t hµnh kh¸c, vµ c¸c c«ng ty chøng kho¸n kh¸c ,thùc hiªn c«ng t¸c tiÕp thÞ , ph©n phè chøng kho¸n - Qu¶n lý ph©n phèi vµ thanh to¸n chøng kho¸n - Thùc hiÖn c¸c c«ng viÖc hç trî cho thÞ trêng vµ c¸c dÞch vô sau khi ph¸t hµnh 2.1.2 Kinh doanh chøng kho¸n trªn thÞ truêng thø cÊp: - M«i giíi chøng kho¸n : lµ ho¹t ®éng trung gian hoÆc ®¹i diÖn mua hoÆc ®¹i diÖn b¸n chøng kho¸n cho kh¸ch hµng®Ó háng hoa hång. - T doanh chøng kho¸n :lµ ho¹t ®éng mua b¸n chøng kho¸n cho chÝnh m×nh - T vÊn ®Çu t chøng kho¸n : lµ c¸c ho¹t ®éng t vÊn liªn quan ®Õn chøng kho¸n ; hoÆc c«ng bè hoÆc ph¸t hµnh c¸c b¸o c¸o ph©n tÝch cã liªn quan ®Õn chøng kho¸n - Qu¶n lý danh môc ®Çu t chøng kho¸n : lµ ho¹t ®éng qu¶n lý vèn cña kh¸ch hµng th«ng qua viÖc mua , b¸n vµ gi÷ c¸c xhøng kho¸n v× quyÒn lîi cña kh¸ch hµng theo hîp ®ång b»ng v¨n b¶n víi kh¸ch hµng 2.2 C«ng ty chøng kho¸n 2.2.1 M« h×nh c«ng ty chøng kho¸n 13 - Trªn thÕ giíi , th«ng thêng c¸c doanh nghiÖp ®îc kinh doanh chøng kho¸n lµ c«ng ty tr¸ch nhiÖm h÷u h¹n vµ c«ng ty cæ phÇn - HiÖn nay trªn thÕ giíi cã hai m« h×nh c«ng ty chøng kho¸n sau: a. C«ng ty chuyªn doanh chøng kho¸n M« h×nh nµy ®îc ¸p dông ë nhiÒu níc ,trong ®ã ®¸ng chó ý la Mü NhËt ,Canada ,Hµn Quèc. ¦u ®iÓm cña m« h×nh nµy lµ : -Hµn chÕ rñi ro cho hÖ thèng ng©n hµng; -T¹o ®iÒu kiÖn cho thÞ trêng chøng kho¸n ph¸t triÓn Tuy nhiªn trong thêi gian gÇn d©y, ë c¸c níc ¸p dông m« h×nh nµy®· cã xu híng gi¶m dÇn h¹n chÕ vÒ kinh doanh chøng kho¸n ®èi víi ng©n hµng th¬ng m¹i vµ tõng bíc më r«ng quyÒn cña ng©n hµng th¬ng m¹i tham gia vµo thÞ trêng chøng kho¸n . b. C«ng ty ®a n¨ng kinh doanh tiÒn tÖ vµ chøng kho¸n . M« h×nh nay chia lµm hai lo¹i -Lo¹i ®a n¨ng méi phÇn :c¸c ng©n hµng muèn kinh doanh chøng kho¸n ph¶i lËp c«ng ty con ho¹t ®éng ®éc lËp ; -Lo¹i ®a n¨ng hoµn toµn : c¸c ng©n hµng th¬ng m¹i ®îc phÐp kinh doanh chøng kho¸n , kinh doanh b¶o hiÓm cïng v¬i kinh doanh tiÒn tÖ; M« h×nh ®a nang hoµn toµn ®îc ¸p dung ë ch©u ¢u ,Anh , óc ¦u ®iªm cña m« hinh nµy lµ Ng©n hµng cã thÓ kÕt hîp nhiÒu lÜnh vùc kinh doanh nhê ®ã gi¶m bít rñi ro cho ho¹t ®«jng kinh doanh chung vµ 14 cã kh¶ n¨ng chÞu ®ùng c¸c biÕn ®éng cña thÞ trêng chøng kho¸n ; ë c¸c níc b¾t ®Çu x©y dùng thÞ trêng chøng kho¸n ,c¸c ng©n hµng cã thÕ m¹nh vÒ mÆt c¸n bé cã chuyªn m«n còng nh c¬ së vËt chÊt ®Ó thùc hiÖn kinh doanh chøng kho¸n M« h×nh nay còng cã h¹n chÕ nhÊt ®Þnh sau: -ThÞ trêng cæ phiÕu kh«ng ph¸t triÓn v× lîi Ých chñ yÕu cña hÖ thèng ng©n hµng lµ dïng vèn huy ®éng ®îc ®Ó cho vay lÊy l·i. -Trong trêng hîp cã biÕn ®éng trªn thÞ trêng chøng kho¸n ,th× c¸c biÕn cè nay cã thÓ ¶nh hëng ®Õn ho¹t ®éng kinh doanh tiÒn tÖ cña hÖ thèng ng©n hµng nÕu kh«ng t¸ch b¹ch gi÷a hai lo¹i h×nh kinh doanh nµy IIi. ThÞ trêng chøng kho¸n mét sè níc. 3.1. ThÞ trêng chøng kho¸n Italia: ThÞ trêng tr¸i phiÕu cña Italia lµ mét trong nh÷ng thÞ trêng lín nhÊt ë Ch©u ¢u vµ lµ thÞ trêng lín thø hai thÕ giíi. Th©m hôt lín tõ c¸c lÜnh vùc c«ng céng ®· dÉn tíi sù t¨ng trëng nhanh cña thÞ trêng tr¸i phiÕu hiÖn nay nî cña chÝnh phñ chiÕm trªn 85% tæng khèi lîng c¸c c«ng cô nî ®îc giao dÞch. §iÓm ®¸ng chó ý cña thÞ trêng tr¸i phiÕu Italia lµ chØ cã mét khèi lîng nhá c¸c c«ng cô nî cña c«ng ty ®îc ph¸t hµnh vµ giao dÞch t¹i ®©y. N¨m 1993 c¸c ®ît ph¸t hµnh nî míi cña c¸c c«ng ty phi tµi chÝnh chØ chiÕm cha ®Õn 2% khèi lîng thÞ trêng. Tríc ®©y c¸c quy ®Þnh mang tÝnh b¾t buéc ®· h¹n chÕ sù t¨ng trëng cña thÞ trêng nµy vµ sù thiÕu v¾ng cña c¸c tæ chøc ®¸nh gi¸ hÖ sè tÝn nhiÖm còng cÇn sù ph¸t triÓn n¨ng ®éng cña thÞ trêng thø cÊp. Bé luËt ng©n hµng míi cã hiÖu lùc tõ ®Çu n¨m 1994 ®· hÇu nh lo¹i trõ c¸c thóª ®¸nh vµo viÖc chuyÓn nhîng c¸c c«ng cô nî cña c«ng ty. C¸c c«ng ty cã tû suÊt lîi nhuËn cao, cã mét ng©n hµng b¶o ®¶m ®îc ph¸p luËt ph¸t hµnh c¸c th¬ng phiÕu 15 ng¾n h¹n vµ c¸c chøng chØ ®Çu t nh÷ng c¶i c¸ch nµy kh«ng ¶nh hëng trùc tiÕp ®Õn sù thÞnh vîng cña thÞ trêng tr¸i phiÕu t nh©n. Tuy nhiªn, c¸c c¶i c¸ch nµy diÔn ra ®óng vµo giai ®o¹n cã tû lÖ l·i suÊt cao ®· lµm h¹n chÕ c¸c ®ît ph¸t hµnh vay vèn míi cña c¸c thµnh phÇn t nh©n. ThÞ trêng cæ phiÕu - tr¸i ngîc víi thÞ trêng tr¸i phiÕu, thÞ trêng cæ phiÕu Italia ë trong t×nh tr¹ng kÐm ph¸t triÓn , víi khèi lîng vèn trªn thÞ trêng tÝnh theo % trªn GDP vµo lo¹i thÊp nhÊt ë Ch©u ©u (xem b¶ng). MÆc dï c¸c ®ît tù nh©n ho¸ gÇn ®©y ®· thu hót mét sè lîng lín c¸c cæ ®«ng nhá, c¸c thµnh phÇn kinh tÕ hé gia ®×nh vÉn chØ quen víi c¸c h×nh thøc tiÕt kiÖm qua ng©n hµng nªn tæng khèi lîng cæ phiÕu hä n¾m gi÷ vÉn cßn thÊp. C¸c nhµ ®Çu t chuyªn nghiÖp còng chØ chiÕm tû lÖ thÊp, mét phÇn do cha cã mét hÖ thèng c¬ së ph¸p lý nh»m khuyÕn khÝch ho¹t ®éng cña hä. M·i ®Õn gÇn ®©y c¸c ng©n hµng míi ®îc phÐp së h÷u mét phÇn vèn trong c¸c c«ng ty phi tµi chÝnh. §iÒu quan träng nhÊt lµ viÖc giíi h¹n sù tham gia cña c¸c nhµ ®Çu t chuyªn nghiÖp s Ï ¶nh hëng tíi c¬ cÊu së h÷u cña c«ng ty. Còng nh nhiÒu thÞ trêng vèn ë Ch©u ©u, chi phÝ giao dÞch ë thÞ trêng vèn Italia ®· gi¶m mét c¸ch ®¸ng kÓ trong mét thËp kû qua chñ yÕu nhê vµo c¸c tiÕn bé kü thuËt trong viÖc c«ng khai th«ng tin c«ng ty trong hÖ thèng giao dÞch. Ngoµi ra nhê vµo c¸c c¸ch quy chÕ m¹nh mÏ bao gåm c¶ tù do ho¸ quyÒn ®îc lµm thµnh viªn cña së giao dÞch, gi¶m thuÕ giao dÞch, tù do ho¸ viÖc thu hoa hång m«i giíi. Nh÷ng c¶i c¸ch nµy ®· ®îc nhiÒu níc thùc hiÖn nh»m t¨ng kh¶ n¨ng c¹nh tranh cña c¸c thÞ trêng chøng kho¸n xuÊt ph¸t tõ tù do ho¸ c¸c luång vèn ë Ch©u ©u. B¶ng sè 1: ThÞ trêng chøng kho¸n Ch©u ¢u c¸c chØ sè vÒ quy m« vµ vßng quay cña ®ång vèn n¨m 1994. Níc Tæng gi¸ trÞ vèn ho¸ trªn thÞ trêng ( triÖu USD) Vèn trªn thÞ trêng tÝnh theo % GDP 16 Quy m« trung b×nh cña 1 c«ng ty (triÖu Tû lÖ quay vßng (%) Anh §øc Ph¸p Thôy SÜ Hµ Lan Italia T©y Ban Nha Thôy §iÓn BØ 12102.45 4705.19 4512.63 2840.92 283251 1801.35 1548.58 118,1 23,0 34,0 108,9 85,9 17,7 32,1 USD) 585 1128 983 1199 894 808 409 1309.39 66,6 1149 70,5 841.03 36,9 543 15,6 78,1 97,8 133,88 0,1 73,5 72,3 44,1 (Nguån: C«ng ty tµi chÝnh quèc tÕ, c¸c TTCK ®ang næi lªn 1995 - c¸c sè liÖu tæng qu¸t) C¶i c¸ch ë Italia b¾t ®Çu thùc hiÖn tõ nh÷ng n¨m 90, kh¸ muén so víi c¸c níc Ph¸p, §øc T©y Ban Nha vµ Anh. Tuy nhiªn sau khi luËt vÒ c¸c c«ng ty giao dÞch chøng kho¸n (SIMs) ra ®êi vµo th¸ng 1/1991, viÖc thÓ nghiÖm c¸c giao dÞch khèi lîng lín vµo th¸ng 11/1991 vµ gÇn ®©y viÖc níi láng quyÒn së h÷u cña c¸c ng©n hµng ®èi víi c¸c c«ng ty thµnh viªn thÞ trêng chøng kho¸n Italia ®· b¾t ®Çu theo kÞp víi c¸c thÞ trêng kh¸c ë ch©u ©u. 3.2. ThÞ trêng chøng kho¸n Hµn Quèc Qu¸ tr×nh ph¸t triÓn cña thÞ trêng chøng kho¸n Hµn Quèc cã thÓ chia thµnh 4 giai ®o¹n: 3.2.1 Giai ®o¹n chuÈn bÞ (n¨m 1956 - 1967) ThÞ trêng chøng kho¸n chÝnh thøc ®Çu tiªn ë Hµn Quèc b¾t ®Çu ho¹t ®éng víi sù thµnh lËp cña së giao dÞch chøng kho¸n Hµn Quèc vµo ngµy 3.3.1956. Tuy nhiªn vµo thêi ®iÓm nµy GNP/®Çu ngêi cña Hµn Quèc cha ®Õn 100 USD; v× vËy nh×n chung c«ng chóng kh«ng cã ®ñ tiÒn ®Ó ®Çu t vµo thÞ trêng chøng kho¸n. H¬n n÷a lóc nµy còng rÊt Ýt c¸c c«ng ty cã ®îc sù tÝn nhiÖm cao ®Ó cã thÓ chµo b¸n, chøng 17 kho¸n cña m×nh ra c«ng chóng. Së giao dÞch chøng kho¸n ho¹t ®éng gièng mét thÞ trêng tr¸i phiÕu gióp chÝnh phñ huy ®éng vèn h¬n lµ mét thÞ trêng cæ phiÕu . MÆc dï chÝnh phñ cã trêng chñ tr¬ng thiÕt lËp c¸c c¬ së ph¸p lý cho thÞ chøng kho¸n th«ng qua viÖc ban hµnh luËt chøng kho¸n vµ giao dÞch chøng kho¸n n¨m 1962, hÖ thèng gi¸m s¸t thÞ trêng vÉn cßn rÊt yÕu, cha thÓ ng¨n ngõa ®îc sù ®Çu c¬ gi¸ rÊt m¹nh trªn thÞ trêng. KÕt qu¶ lµ thÞ trêng ®· bÞ ®æ vì vµo th¸ng 5 - 1965 3.2.2. Giai ®o¹n cÊt c¸nh (1968 - 1976) Giai ®o¹n nµy, ®îc xem lµ giai ®o¹n cÊt c¸nh cña thÞ trêng chøng kho¸n Hµn Quèc, bëi v× ngµy tõ n¨m 1967 chÝnh phñ ®· cè g¾ng thu hót c¸c nguån vèn cho c¸c kÕ ho¹ch ph¸t triÓn kinh tÕ lÇn thø hai vµ thø ba th«ng qua viÖc huy ®éng c¸c nguån vèn trong níc h¬n lµ dùa vµo kho¶n vay níc ngoµi. Víi chÝnh s¸ch nµy chøc n¨ng cña thÞ trêng chøng kho¸n ®· ®îc nhËn thøc l¹i. N¨m 1968. luËt khuyÕn khÝch ph¸t triÓn thÞ trêng vèn ®îc ban hµnh. C«ng ty ®Çu t hµn quèc ®îc thµnh lËp chÞu tr¸ch nhiÖm ®èi víi viÖc ph¸t hµnh chøng kho¸n. Nh»m thu hót sù quan t©m cña c«ng chóng vµo thÞ trêng chøng kho¸n, cæ tøc ®îc b¶o ®¶m sÏ tr¶ b»ng l·i suÊt kú h¹n 1 n¨m. Ngoµi ra, c¸c c«ng ty niªm yÕt ®îc hëng nh÷ng u tiªn nhÊt ®Þnh vÒ tµi chÝnh vµ thuÕ. Bªn c¹nh ®ã luËt khuyÕn khÝch ph¸t hµnh c«ng khai ®îc ban hµnh n¨m 1972. Theo luËt nµy, chÝnh phñ buéc c¸c doanh nghiÖp t nh©n cã kh¶ n¨ng ph¶i ph¸t hµnh ra c«ng chóng vµ bÊt cøu c«ng ty nµo kh«ng ph¸t hµnh c«ng khai sÏ gÆp khã kh¨n trong viÖc t×m nguån vèn qua hÖ thèng ng©n hµng. KÕ ho¹ch së h÷u cæ phiÕu cña 18 nh©n viªn còng ®îc ®a ra nh»m më réng nhu cÇu vÒ cæ phiÕu. Nhê nh÷ng chÝnh s¸ch nµy mµ thÞ trêng chøng kho¸n ®· ®îc më réng rÊt nhanh trong giai ®o¹n nµy. 3.2.3. Giai ®o¹n cñng cè hÖ thèng (1977-1985) Uû ban chøng kho¸n vµ së giao dÞch chøng kho¸n cïng víi ban gi¸m s¸t chøng kho¸n ®îc thµnh lËp nh»m qu¶n lý vµ gi¸m s¸t thÞ trêng mét c¸ch cã hiÖu qu¶. Sù c«ng b»ng trong giao dÞch ®îc cñng cè b»ng viÖc ®a vµo thùc hiÖn quy chÕ chèng l¹i c¸c giao dÞch tay trong quyÒn qu¶n lý cña c¸c cæ ®«ng gèc n¾m ®a sè cæ phiÕu trong c«ng ty ®îc b¶o vÖ ë nhiÒu cÊp ®é b»ng mét sè quy ®Þnh vÒ ®Êu thÇu vµ kh«ng ®îc mua nhiÒu h¬n 10% cæ phiÕu cã quyÒn bá phiÕu, nÕu kh«ng cã sù ®ång ý tríc cña uû ban. M¹ng líi c«ng khai th«ng tin c«ng ty ®îc kiÓm tra l¹i toµn bé. Uû ban chøng kho¸n vµ giao dÞch chøng kho¸n, ban gi¸m s¸t chøng kho¸n cã thÓ kiÓm so¸t tµi chÝnh vµ ho¹t ®éng cña c¸c c«ng ty niªm yÕt khi cÇn ph¶i b¶o vÖ quyÒn lîi cho c¸c nhµ ®Çu t. Víi nh÷ng söa ®æi trªn, thÞ trêng chøng kho¸n Hµn quèc trë nªn c«ng b»ng h¬n víi hÖ thèng qu¶n lý vµ ®Þnh chÕ thÞ trêng cã nhiÒu u ®iÓm. 3.2.4. Giai ®o¹n ®¹i chóng ho¸ vµ quèc tÕ ho¸ (1986 ®Õn nay) Tõ n¨m 1986, kinh tÕ Hµn quèc ®· t¨ng trëng nhanh trong bèi c¶nh '' 3 thÊp'': l¹m ph¸t thÊp, gi¸ dÇu thÊp, l·i suÊt thÊp vµ ®· tr¶i qua thêi kú ®en tèi cña c¸n c©n thanh to¸n. Dùa trªn c¬ së kinh tÕ t¨ng trëng, nhu cÇu vÒ tµi chÝnh trùc tiÕp cña c¸c c«ng ty vµ c¶ nhu cÇu vÒ ®Çu t chøng kho¸n cña c«ng chungs ®Òu t¨ng lªn. Bëi vËy thÞ trêng chøng kho¸n cã c¬ héi më réng c¶ vÒ cung lÉn cÇu. ChØ sè cæ 19 phiÕu kÕt hîp míi chØ ®¹t 180 vµo cuèi n¨m 1985 ®· t¨ng lªn trªn 1000 vµo th¸ng n¨m 1989 khèi lîng giao dÞch trung b×nh hµng ngµy ®· t¨ng tõ 20 triÖu USD n¨m 1985 lªn 320 triÖu USD n¨m 1989. Nh÷ng ®ît t¨ng gi¸ cæ phiÕu ®· mang l¹i nhiÒu lîi nhuËn cho c¶ c¸c c«ng ty dù ®Þnh ph¸t hµnh chøng kho¸n lÉn nh÷ng ngêi ®Çu t chøng kho¸n: NhiÒu c«ng ty t nh©n ®· tranh nhau ph¸t hµnh c«ng céng vµo cuèi nh÷ng n¨m 80 sè lîng c¸c c«ng ty niªm yÕt ®· t¨ng tõ 342 c«ng ty n¨m 1985 lªn 690 c«ng ty n¨m 1989. Cïng thêi gian nµy, sè lîng vèn huy ®éng ®îc th«ng qua thÞ trêng chøng kho¸n trong n¨m 1989 ®· ®¹t 26.000 tû USD trong khi n¨m 1985 con sè nµy chØ ®¹t 4tû USD vµ vît xa sè vèn huy ®éng th«ng qua tµi chÝnh gi¸n tiÕp. §iÒu nµy cho thÊy ®· cã sù chuyÓn ®æi vÒ h×nh thøc huy ®éng vèn cña c«ng ty tõ tµi chÝnh gi¸n teps sang tµi chÝnh trùc tiÕp. Víi chÝnh s¸ch ®¹i chóng ho¸ thÞ trêng chøng kho¸n . sè lîng nh÷ng ngêi ®Çu t trªn thÞ trêng chøng kho¸n ®· t¨ng lªn rÊt nhanh . C¸c c«ng ty chøng kho¸n nµy ®Ìu ®îc hiÖn ®¹i ho¸ th«ng qua viÖc më réng vèn cæ phiÕu vµ tù ®éng ho¸ ho¹t ®éng cña m×nh. 20