Tài liệu Tiểu luận quỹ đầu tư chứng khoán và thực trạng của các quỹ đầu tư tại vn hiện nay

Lêi më ®Çu. Tríc xu thÕ ph¸t triÓn vµ héi nhËp kinh tÕ ®ang diÔn ra m¹nh mÏ nh hiÖn nay th× nhu cÇu vÒ vèn ®Ó ®Èy m¹nh ph¸t triÓn kinh tÕ , tr¸nh tôt hËu lµ vÊn ®Ò cÇn thiÕt ®èi víi mçi níc . §Ó huy ®éng vèn mét c¸ch tèi ®a , ngoµi sù gãp mÆt cña ng©n hµng cßn cã mét sè tæ chøc phi ng©n hµng kh¸c ®iÓn h×nh lµ quü ®Çu t (Q§T) , mét ®Þnh chÕ tµi chÝnh trung gian tham gia ho¹t ®éng kinh doanh trªn thÞ trêng ®Æc biÖt lµ trªn thÞ trêng chøng kho¸n (TTCK) . TÝnh ®Õn nay th× thÞ trêng chøng kho¸n ë ViÖt Nam ®· ho¹t ®éng ®îc h¬n 3 n¨m. Qua b¸o c¸o tæng kÕt vÒ s ho¹t ®éng cña TTCK, chóng ta cã thÓ nhËn thÊy sù kh«ng æn ®Þnh cña TTCK, gi¸ c¶ chøng kho¸n vµ chØ sè chøng kho¸n lu«n biÕn ®éng. Vµ mét trong nh÷ng nguyªn nh©n ®ã lµ thiÕu v¾ng c¸c tæ chøc ®Çu t chuyªn nghiÖp nh c¸c Q§T. MÆt kh¸c, c¸c b¸o c¸o, chuyªn ®Ò Ýt ®Ò cËp ®Õn Q§T chøng kho¸n, kh¸i niÖm Q§T chøng kho¸n vÉn cßn xa l¹ vµ míi mÎ víi c«ng chóng nãi chung vµ c¸c nhµ ®Çu t nãi riªng. MÆc dï, sù hiÖn diÖn cña Q§T kh«ng nh÷ng chØ cÇn thiÕt cho TTCK mµ cßn rÊt cÇn thiÕt cho sù ph¸t triÓn cña toµn bé nÒn kinh tÕ. Cã thÓ coi Q§T lµ cÇu nèi h÷u hiÖu gi÷a ngêi tiÕt kiÖm vµ nhµ ®Çu t , phæ cËp ®Çu t chøng kho¸n, ph¸t huy néi lùc, ®Èy nhanh tèc ®é cæ phÇn ho¸. Ngoµi ra , th«ng qua Q§T, viÖc huy ®éng vèn ®Çu t níc ngoµi vµ tiÕp cËn thÞ trêng vèn quèc tÕ trë nªn dÔ dµng h¬n. Q§T lµ ph¬ng tiÖn thuËn lîi ®¬n gi¶n vµ linh ho¹t gãp phÇn vµ tham 1 gia vµo sù t¨ng trëng trong t¬ng lai cña nÒn kinh tÕ ViÖt Nam . Bëi nh÷ng lÝ do ®ã em ®· chän ®Ò tµi nµy víi tªn gäi “Quü ®Çu t chøng kho¸n vµ thùc tr¹ng cña c¸c quü ®Çu t t¹i ViÖt Nam hiÖn nay” . §Ò tµi nµy ®îc kÕt cÊu nh sau : Ch¬ng 1 : Nh÷ng vÊn ®Ò c¬ b¶n vÒ quü ®Çu t chøng kho¸n Ch¬ng 2 : Kh¸i qu¸t vÒ quü ®Çu t t¹i mét sè níc trªn thÕ giíi . Thùc tr¹ng c¸c quü ®Çu t t¹i ViÖt Nam . Ch¬ng 3 : §Þnh híng h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn quü ®Çu t t¹i ViÖt Nam . Trong giai ®o¹n nµy , viÖc cho phÐp c¸c quü ®Çu t níc ngoµi ho¹t ®éng ë ViÖt Nam lµ thÝch hîp , nã ®¸p øng mét phÇn vèn cho nhu cÇu vèn níc ta . ViÖc nµy xuÊt ph¸t tõ nh÷ng lÝ do sau : Thø nhÊt , chóng ta cha cã nhiÒu kiÕn thøc vµ kinh nghiÖm trªn TTCK nãi chung vµ ho¹t ®éng cña quü ®Çu t chøng kho¸n nãi riªng , c¸c quü níc ngoµi vµo ho¹t ®éng t¹i thÞ trêng ViÖt Nam sÏ võa ®em l¹i nguån vèn lín cho nÒn kinh tÕ , võa lµ ®éng t¸c th¨m dß tiÒm n¨ng trªn thÞ trêng . Thø hai, c¸c nhµ ®Çu t ViÖt Nam c¸ nh©n còng nh c¸c tæ chøc cha thÓ tham gia ®«ng ®¶o vµo quü ®Çu t nhiÒu , hä cßn ph¶i dÌ dÆt vèn Ýt ái cña m×nh , kh«ng thÓ tËp trung vµo mét kiÓu ®Çu t cßn xa l¹ nh vËy . Thø ba, TTCK ViÖt Nam míi ë giai ®o¹n s¬ khai , cha cho phÐp mét møc giao dÞch n¨ng ®éng chøng kho¸n chØ ®Çu 2 t do quü ph¸t hµnh . ViÖc rót vèn cña c¸c nhµ ®Çu t ra khái quü nµy nÕu kh«ng ®îc mua b¸n cæ phÇn trùc tiÕp vãi nhau th× ph¶i thùc hiÖn ë c¸c së giao dÞch níc ngoµi . Nãi tãm l¹i , c¸c quü ®Çu t do ngêi níc ngoµi thµnh lËp vµo ho¹t ®éng ®Çu t vµo thÞ trêng ViÖt Nam vï¨ gióp cho ph¸t triÓn , võa t¹o ra bíc khëi ®éng cho ngµnh quü , gÝp ViÖt Nam häc tËp kinh nghiÖm qu¶n lÝ quü ®Çu t. §Æc ®iÓm cña 5 quü thµnh lËp sím nhÊt ë ViÖt Nam : §©y ®Òu lµ nh÷ng quü t nh©n vµ ho¹t ®éng díi h×nh thøc quü ®ãng . C¸ch thøc hoµn vèn cña c¸c quü lµ kh¸c nhau , cã thÓ hoµn vèn vµo mét thêi ®iÓm Ên ®Þnh , hoÆc cho phÐp chiÕt khÊu sau mçi thêi h¹n nhÊt ®Þnh …ChÝnh s¸ch hoµn vèn cña c¸c quü ®îc tãm t¾t nh sau : Môc ®Ých cña c¸c quü thêng lµ t¨ng trëng vèn trong dµi h¹n . Ph¬ng thøc ®Çu t ®a d¹ng : C¸c quü kh«ng chØ ®Çu t b»ng c¸ch mua cæ phiÕu cña c¸c c«ng ty mµ cã thÓ ®a vµo ViÖt Nam díi c¸c kho¶n vay nî . Mét sè quü cßn tËp trung ®Ó cã ®îc cæ phiÕu kiÓm so¸t cña c¸c c«ng ty . Ph¬ng thøc ®Çu t cña c¸c quü : Khi ®Çu t vµo ViÖt Nam , c¸c quü ®Çu t níc ngoµi tËn dông ®îc nh÷ng thuËn lîi sau : Thø nhÊt , chÝnh phñ ViÖt Nam ®· cã nh÷ng chÝnh s¸ch ñng hé quü ®Çu t ; c¸c Bé , c¸c ngµnh ®· phèi hîp ®Ó ban hµnh qui chÕ ho¹t ®éng cho sù ho¹t ®éng cña quü , ®Æc biÖt lµ cØa c¸ch ph¸p luËt , chÝnh s·h u ®·i ®Çu t . 3 Thø hai, c¸c tæ chøc ( ng©n hµng , b¶o hiÓm , tæng c«ng ty Nhµ níc) vµ c¸c c¸ nh©n cã thu nhËp cao cã nhu cÇu ®Çu t, Thø ba, trong thêi gian qua , ViÖt Nam ®É ®Èy m¹nh cæ phÇn ho¸ doanh nghiÖp Nhµ níc , gãp phÇn t¹o m«i trêng cho Q§T ®Èy m¹nh ®Çu t vµo c¸c c«ng ty cæ phÇn vµ gióp c¸c doanh nghiÖp nµy ®îc niªm yÕt vµ giao dÞch t¹i Trung t©m Giao dÞch Chøng kho¸n . Bªn c¹nh nh÷ng thuËn lîi , nh÷ng nhµ ®Çu t níc ngoµi cßn ph¶i ®èi mÆt víi rÊt nhiÒu khã kh¨n : Thø nhÊt , m«i trêng ph¸p lý níc ta cha cã nh÷ng qui ®Þnh râ rµng cho c¸c quü ®Çu t nuqãc ngoµi ( ch¼ng h¹n nh qui ®Þnh vÒ tØ lÖ vèn ) dÉn ®Õn qu¸ tr×nh ®Çu t vµo c¸c doanh nghiÖp gÆp nhiÒu khã kh¨n . Thñ tôc xin phÐp ®Çu t vµo chøng kho¸n cßn phøc t¹p vµ mÊt nhiÒu thêi gian , th«ng thêng ®Ó tham gia mua cæ phÇn ph¶i mÊt tõ 3 ®Õn 6 th¸ng ®Ó thÈm ®Þnh dù ¸n nhng cÇn 6 ®Õn 12 th¸ng ®Ó nhËn ®îc giÊy phÐp . Thø hai , cha cã qui ®Þnh ®iÒu chØnh cho mäi c¸ nh©n vµ tæ chøc ph¶i tu©n theo . Cã nhiÒu c¸ nh©n va tæ chøc ë Hµ Néi va thµnh phè Hå ChÝ Minh tù ph¸t kinh doanh bÊt ®éng s¶n vµ mua b¸n chøng kho¸n . Thø ba, do sè c«ng ty cæ phÇn vµ c«ng ty cæ phÇn ho¸ cha nhiÒu nªn ph¹m vi ®Çu t cßn h¹n chÕ , mÆt kh¸c sè c«ng ty ®îc niªm yÕt cßn Ýt nªn c¸c quü gÆp nhiÒu khã kh¨n trong th¸o lui vèn khi chuyÓn nhîng bÞ gi¶m gi¸ trÞ . 4 Thø t , mÆc dï trong nghÞ ®Þnh 48/1998/N§-CP ngay 117-1998vÒ chøng kho¸n vµ TTCK cã quy ®Þnh vÒ ho¹t ®éng cña quü ®Çu t , song khi ¸p dông nghÞ ®Þnh nµy vµo quü ®Çu t níc ngoµi l¹i bÞ víng ph¶i mét sè bÊt cËp sau : Trong ®iÒu 3 cña NghÞ ®Þnh nãi vÒ quü ®Çu t cã qui ®Þnh : “ quü ®Çu t ®Çu t vµo chøng kho¸n tèi thiÓu 60% gi¸ trÞ t¶i s¶n cña quü”, nhng l¹i kh«ng qui ®Þnh tû lÖ ®Çu t vµo chøng kho¸n niªm yÕt hay kh«ng niªm yÕt . Trong kho¶n 2 ®iÒu 14 qui ®Þnh : “ C«ng ty qu¶n lÝ quÜ kh«ng ®îc dïng vèn vµ tµi s¶n cña mét quü ®Ó ®Çu t qu¸ 15% tæng gi¸ trÞ chøng kho¸n ®ang lu hµnh , vµ kh«ng ®îc ®Çu t qu¸ 10% tæng gi¸ trÞ tµi s¶n cña quü vµo chøng kho¸n ®ang lu hµnh cña mét tæ chøc ph¸t hµnh”. Vµ kho¶n 3 ®iÒu 14 qui ®Þnh : “ C«ng ty qu¶n lÝ quü kh«ng ®îc dïng vèn vµ tµi s¶n cña c¸c quü do m×nh qu¶n lÝ mua 49% tæng gi¸ trÞ chøng kho¸n ®ang lu hµnh cña mét tæ chøc ph¸t hµnh hoÆc mét c«ng ty kh«ng niªm yÕt”. NÕu so s¸nh nh÷ng ®iÒu nµy theo ®iÒu kiÖn hiÖn nay , hÇu hÕt c¸c doanh nghiÖp cã møc vèn díi 10 tû ®ång dÉn ®Õn tû lÖ vèn mµ c«ng ty ®Çu t vµo mét doanh nghiÖp trªn tæng nguån vèn cña quü lµ qu¸ thÊp vµ còng lÝ do trªn mµ doanh nghiÖp ®Çu t vµo nhiÒu doanh nghiÖp kh¸c nhau . KÕt qu¶ chi phÝ qu¶n lÝ kh¸ cao , hÇu hÕt c¸c c«ng ty ®Òu cha cã l·i . Th«ng tin s¬ lîc vÒ c¸c quü ®Çu t níc ngoµi ho¹t ®éng ë ViÖt nam Quü Beta 5 Quü nµy ®îc qu¶n lý ë ViÖt nam bëi nh©n viªn kÕ to¸n ngêi Anh vµ mét luËt s ngêi Mü .KÓ tõ khi ra ®êi vµo n¨m 1993, quü ®· cã mét sè thay ®æivÒ c¸c nhµ qu¶n lý cao cÊp .Quü cã mét sè nhµ qu¶n trÞ lµ nh÷ng chuyªn gia t vÊn hµng ®Çu cña ViÖt Nam vÒ ®Çu t vµ luËt ph¸p . Môc tiªu hiÖn t¹i cña quü lµ chØ ®Çu t vµo c¸c c«ng ty do ngêi ngêi níc ngoµi qu¶n lý .Beta Fund kh«ng xem xÐt viÖc ®Çu t vµo c¸c c«ng ty ®ang trong qu¸ tr×nh khëi nghiÖp vµ c¸c c«ng ty trong níc . Dêng nh quü nµy sÏ kh«ng t¨ng cêng ®Çu t vµo c¸c c«ng ty liªn doanh cã vèn níc ngoµi n÷a , v× diÔn biÕn võa qua lµ kh«ng tÝch cùc . Gi¸m ®èc quü Beta cho r»ng c¸c ®éng c¬ cña mét ®èi t¸c c«ng nghiÖp níc ngoµi kh«ng phï hîp víi ®éng c¬ cña mét tæ chøc do Nhµ níc ViÖt Nam së h÷u . Gi¶i ph¸p ®Çu t Beta tiÕn hµnh trong thêi gian qua lµ chíp thêi c¬ . Mét khi mét kho¶n ®Çu t ®îc coi lµ hÊp dÉn th× dêng nh sÏ xuÊt hiÖn mét gi¶i ph¸p thÈm ®Þnh kh¸ chi tiÕt theo m« hinh Anh – Mü . Theo nh÷ng dÊu hiÖu gÇn ®©y nhÊt , Beta Fund ®ang cã mét sù thay ®æi quan träng trong ®Þnh híng ®©u t ®Ó thÝch øng víi nh÷ng c¬ héi cña thÞ trêng do nh÷ng sù thay ®æi tÝch cùc gÇn ®©y vÒ luËt vµ m«i trêng kinh doanh mang l¹i . Quü ViÖt Nam Frontier Quü nµy do Finasa , mét ng©n hµng th¬ng m¹i cã trô së t¹i B¨ng Cèc qu¶n lÝ . Sau ®ît gi¶m quy m« ho¹t ®éng ë ViÖt Nam gÇn ®©y cña quü , quyÒn qu¶n lÝ ®îc giao cho hai gi¸m ®èc cÊp thÊp ®¶m nhiÖm . C¸c chuyªn gia qu¶n lÝ cao cÊp cña quü ®· chuyÓn vÒ B¨ng Cèc vµ c¸c quyÕt ®Þnh 6 quan träng sÏ ®îc ®a ra tõ B¨ng Cèc . T¬ng tù nh quü Beta , quü nµy chØ ®Çu t vµo c¸c c«ng ty do ngêi níc ngoµi qu¶n lÝ . C¸c c«ng ty liªn doanh còng kh«ng n»m ngoµi danh s¸ch ®Çu t cña quü nµy . Víi viÖc gi¶m bít c¸c nh©n viªn ë ViÖt Nam gÇn ®©y , râ rµng quü ®· cã sù chuyÓn híng ®Çu t sang c¸c quèc gia l©n cËn . Quü Vietnam Fund S¸u ngêi níc ngoµi , tõ c¸c níc kh¸c nhau ®ang ®iÒu hµnh Vietnam Fund ®Òu lµ nh÷ng chuyªn gia giµu kinh nghiÖm víi kiÕn thøc nÒn t¶ng , bao gåm kiÕn thøc vÒ ng©n hµng , kÕ to¸n vµ c«ng nghiÖp . Quü nµy ®· ®Çu t vµo c¸c c«ng ty trong níc vµ níc ngoµi , vµ còng ®¶m nhiÖm vai trß hç trî vÒ mÆt qu¶n lÝ . Do vËy , ph¹m vi ®Çu t c¶u quü lµ kh¸ réng . ChiÕn lîc ®Çu t mµ Vietnam Fund ®Ò ra lµ tËp trung vµo qui tr×nh thÈm ®Þnh chi tiÕt ®îc thùc hiÖn trong quü . Tuy vËy , c¸c chuªn gia qu¶n lÝ cho r»ng viÖc thu thËp c¸c th«ng tin ®¸ng tin cËy tõ c¸c c«ng ty trong níc lµ rÊt khã kh¨n . ViÖc c¸c chuªn gia qu¶n lÝ dung hoµ kho¶ng c¸ch gi÷a c¸c chÝnh s¸ch vµ thùc hµnh nh thÕ nµo còng cha râ rµng . Quü nµy lµ quü cã thêi gian ho¹t ®éng l©u nhÊt trong sè 4 quü ®ang ho¹t ®éng t¹i ViÖt Nam , víi sè vèn cha ®Çu t chØ cßn 9 triÖu ®« la Mü . Do vËy , môc tiªu u tiªn chÝnh vµ còng ®Çy th¸ch thøc cho n¨m tíi lµ ph¶i huy ®éng ®îc nhiÒu vèn h¬n . Quü Vietnam Enterprise Investments Ltd ( Dragon Capital ) Dragon Capital , tæ chøc sö dông quü , ®îc qu¶n lÝ bëi 3 ngêi ViÖt Nam vµ 3 chuyªn gia chÝnh ngêi Anh ë ViÖt Nam . 7 Ba ngêi Anh nµy ®· cã kinh nghiÖm trªn thÞ trêng chøng kho¸n phæ th«ng ë ch©u ¢u vµ ch©u ¸ . Dragon ®· thÓ hiÖn mét ®éng lùc kinh doanh lín trong viÖc thiÕt lËp c¸c giao dÞch, vÝ dô hä ®· dµn xÕp ®Çu t vµo tr¸i phiÕu cã thÓ chuyÓn ®æi ®Çu tiªn ë ViÖt Nam . 2.3.2 §¸nh gi¸ t×nh h×nh ho¹t ®éng cña c¸c quü ®Çu t níc ngoµi t¹i ViÖt Nam . Trong qu¸ tr×nh ho¹t ®éng , hÇu hÕt c¸c quü ®Çu t ®Òu kh«ng ®¹t ®îc môc ®Ých ban ®Çu mµ hä ®Ò ra . ChØ duy nhÊt Dragon Capital cã vèn huy ®éng t¨ng vµ lµ quü ho¹t ®éng thµnh c«ng nhÊt t¹i ViÖt Nam , ®Çu t vµo nhiÒu lÜnh vùc kh¸c nhau vµ ®· mang l¹i nh÷ng kÕt qu¶ nhÊt ®Þnh . Ta cã thÓ xem xÐt qua vÒ t×nh h×nh ho¹t ®éng cña c¸c quü ®Çu t níc ngoµi th«ng qua b¶ng tæng kÕt sau: NhiÒu quü ®· kh«ng ®¹t ®îc nh÷ng thµnh c«ng nh mong muèn lµ bëi v×: Thø nhÊt , hµnh lang ph¸p luËt cña ViÖt Nam ®ang ®îc xóc tiÕn vµ c¶i tæ nhng thùc tÕ nhiÒu n¨m qua cho thÊy , nã lu«n kh«ng theo kÞp nhÞp ®Ëp cña thÞ trêng . §iÒu ®ã cµng râ nÐt ®èi víi mét thÞ trêng cã tÝnh chÊt hoµn toµn míi mÎ nh TTCK . C¸ch ®©y 8 n¨m , ®¹i bé phËn ngêi d©n ViÖt Nam hÇu nh cßn cha biÕt ®Õn hai tõ “Chøng kho¸n” . ThuÇn tuý ®Çu t rµi chÝnh , c¸c quü ®Çu t nªu trªn ph¶i lµm mét c«ng viÖc ®Çy khã kh¨n : “ Cung t¹o cÇu “. §ã thùc sù lµ mét sù chÊp nhËn thö th¸ch vµ tham väng ®ãn tríc thêi c¬ . Hä cã tÇm nh×n xa nhng l¹i kh«ng nhËn ®îc sù hËu thuÉn ®Çy ®ñ tõ phÝa Nhµ níc . ThiÕu ®iÒu kiÖn thiÕt yÕu ®ã 8 céng thªm mét c¸i nh×n dÌ chõng khi hä ë vÞ thÕ cña nh÷ng ®èi t¸c níc ngoµi ®· khiÕn c¸c quü ®Çu t nµy kh«ng thÓ tiÕp c©n ®îc nh÷ng c¬ héi ®Çu t thuËn lîi . Giíi h¹n cña LuËt ®Çu t níc ngoµi vµ gÇn ®©y lµ luËt doanh nghiÖp chØ cho phÐp c¸c ®èi t¸c níc ngoµi ®îc n¾m gi÷u tèi da 30% cæ phiÕu cña mét c«ng ty . Khi vµo ViÖt Nam , môc tiªu cña c¸c quü ®Çu t lµ kinh doanh chªnh lÖch gi¸ . §iÒu ®ã kh«ng thÓ thùc hiÖn ®îc khi tÝnh láng cña TTCK ViÖt Nam vµo nh÷ng n¨m 94,95,96 lµ b»ng kh«ng . Hä còng nhËn thøc râ thùc tÕ vµ chñ tr¬ng n¾m gi÷ cæ phiÕu cña c«ng ty triÓn väng , tham gia qu¶n lÝ c¸c c«ng ty nµy nh»m lµm gi¸ trÞ cña chóng ngµy cµng cã gi¸ trÞ cao h¬n . Tuy nhiªn bÞ giíi h¹n ë møc tèi ®a 30% cæ phÇn , t¸c ®éng cña hä víi ®èi t¸c ®Çu hoµn toµn kh«ng ®ñ m¹nh . H¬n n÷a , t¹i thêi ®iÓm ®ã , hÇu hÕt c¸c ®iÒu luËt vÒ chøng kho¸n, tµi chÝnh , ng©n hµng cã liªn quan còng ®Òu kh«ng ®ång bé . TÊt c¶ nh÷ng ®iÒu ®ã lµm cho s¸u quü ®Çu t ®Òu ph¶i ho¹t ®éng trong mét hµnh lang ph¸p lÝ hÑp . Thø hai, m«i trêng vµ nÒn v¨n ho¸ cña giíi kinh doanh trong níc còng lµ mét nguyªn nh©n dÉn ®Õn sù kh«ng thµnh c«ng cña c¸c Q§T ë ViÖt Nam thêi gian qua . Nguyªn t¾c ®Çu t lµ ®Çu t gi¸n tiÕp th«ng qua n¾m gi÷ cæ phiÕu . Nã chØ thùc sù an toµn khi ®Çu t vµo nh÷ng c«ng ty ®· qua thö th¸ch . Nhng khi vµo ViÖt Nam , c¸c quü nµy t×m ®îc rÊt Ýt c¬ héi gãp mét sè vèn cã ý nghÜa vµo c¸c c«ng ty cã s½n ( c¸c doanh nghiÖp nhµ níc cæ phÇn ho¸) . Lý do ®¬n gi¶n lµ hä lu«n bÞ coi lµ ngêi l¹ vµ bÞ c¸c qu¶n trÞ viªn trong níc e 9 dÌ kh¶ n¨ng bÞ ®èi t¾c níc ngoµi th«n tÝnh ( MÆc dï ®iÒu nµy kh«ng thÓ x¶y ra nÕu xÐt trªn giíi h¹n cæ phiÕu n¾m gi÷ theo luËt ) . C¸ch nghÜ vÉn lµ c¸ch ngÜ bÊt chÊp l«gic thùc tÕ ra sao , vµ thay v× tØ lÖ ®Çu t th«ng lÖ 18% vèn vµo c¸c dù ¸n míi nh nguyªn t¾c ®Çu t quèc tÕ , th× 6 quü ®Çu t t¹i ViÖt Nam ph¶i dèc tíi 70% vèn vµo c¸c dù ¸n míi víi nhiÒu rñi ro . Thø ba, lçi còng kh«ng hoµn toµn tõ phÝa bªn ngoµi , chiÕn lîc ho¹t ®éng trong thêi gian ®Çu còng cã nhiÒu ®iÓm kh«ng t¬ng thÝch víi m«i trêng kinh tÕ ViÖt Nam . HÇu hÕt c¸c quü chØ tËp trung t×m kiÕm c¸c dù ¸n cã qui m« lín , trong khi thùc tÕ vèn trung b×nh cña mät dù ¸n t¹i ViÖt Nam chØ vµo kho¶ng 10 triÖu ®« la Mü . H¬n thÕ , ngoµi yªu cÇu vÒ qui m« , c¸c quü cßn ®ßi hái kh¸ kh¾t khe vÒ tØ suÊt lîi nhuËn cña c¸c dù ¸n . Víi chiÕn lîc nµy thêi gian ®Çu c¸c quü ®· tù trãi buéc thÞ trêng ®Çu t cña chÝnh m×nh . Nh÷ng khã kh¨n trªn céng víi nhiÒu khã kh¨n kh¸c ®· lµm 2 trong sè 6 quü ®Çu t ban ®Çu kh«ng ®ñ kiªn nhÉn ®i hÕt chÆng ®êng vµ ph¶i chuyÓn híng sang c¸c thÞ trêng kh¸c . 2.4 Vµi nÐt vÒ c«ng ty qu¶n lÝ quý chøng kho¸n ®Çu tiªn t¹i ViÖt Nam Tho¶ m·n sù mong ®îi cña c¸c nhµ ®Çu t , ngµy 15/7/2003 c«ng ty qu¶n lÝ quü ®Çu t chøng kho¸n ®Çu tiªn t¹i ViÖt Nam mang tªn c«ng ty liªn doanh qu¶n lÝ quü ®Çu t chøng kho¸n ViÖt Nam ( Viet Fund Management – VFM ) chÝnh thøc ra ®êi theo giÊy phÐp sè 01/ GP§T- UBCKNN víi 10 sè vèn ph¸p ®Þnh ban ®Çu lµ 8 tû ®ång do ng©n hµng th¬ng m¹i (NHTM) cæ phÇn Sµi Gßn Th¬ng TÝn ( Sacombank) ®ãng gãp 70% vµ c«ng ty Dragon Capital ®ãng gãp 30% . VFM cã trô së chÝnh ®Æt t¹i thµnh phè Hå ChÝ Minh . Theo «ng TrÇn Thanh T©n , tæng gi¸m ®èc cña VFM cho biÕt : “ Trong giai ®o¹n ®Çu ®i vµo ho¹t ®éng , VFM ®Æt môc tiªu huy ®éng tõ 100 ®Õn 150 tû ®ång tõ c¸c tæ chøc tµi chÝnh , c¸c c¸ nh©n trong vµ ngoµi níc ®Ó ®Çu t vß lÜnh vùc chøng kho¸n . Theo ®¸nh gi¸ cña chóng t«i , ®©y lµ giai ®o¹n tèt nhÊt cho viÖc ®Çu t mang tÝnh æn ®Þnh vµ l©u dµi , v× nh÷ng c¬ héi trªn TTCK ViÖt Nam kh«ng ph¶i lóc nµo còng s½n cã”. T¹i ViÖt Nam , trong khi lîng tiÒn göi tiÕt kiÖm ®ang gia t¨ng nhanh chãng th× c¸c c¬ héi ®Çu t cho nhµ ®Çu t trong níc vÉn cßn h¹n chÕ . ViÖc h×nh thµnh vµ ®i vµo ho¹t ®éng cña c¸c lo¹i c«ng ty qu¶n lÝ quü ®Çu t chøng kho¸n sÏ cung cÊp mét kªnh hoµn toµn míi trong d©n c ®Ó hä cã thÓ tiÕp cËn víi nh÷ng dÞch vô qu¶n lÝ ®Çu t chuyªn nghiÖp . V× vËy “ môc ®Ých cña VFM lµ kh«gn ph¶i chØ phôc vô nh÷ng kh¸ch hµng hiÖn t¹i cña chÝnh VFM mµ cßn më réng qui m« phôc vô cho tÊt c¶ nhµ ®Çu t tiÒm n¨ng kh¸c trong ph¹m vi c¶ níc” «ng §Æng V¨n Thµnh , chñ tich héi ®ång qu¶n trÞ Sacombank cho biÕt . ViÖc ra ®êi c«ng ty qu¶n lÝ quü ®Çu tiªn t¹i ViÖt Nam lµ mét dÊu mèc quan träng trong viÖc ph¸t triÓn thÞ trêng tµi chÝnh t¹i ViÖt Nam . HiÖn nay nhu cÇu thµnh lËp c¸c tæ chøc tµi chÝnh trung gian trong níc rÊt lín . C¸c tå chøc nµy ra ®êi 11 kh«ng chØ lµ chÊt xóc t¸c cho thÞ trêng ph¸t triÓn s«i ®éng b»ng c¸ch khuyÕn khich c¸c doanh nghiÖp Nhµ níc cæ phÇn ho¸ vµ c¸c c«ng ty cæ phÇn niªm yÕt cæ phiÕu trªn TTCK mµ cßn lµ mét ph¬ng c¸ch ®¸nh gi¸ qui m« mét TTCK khi nh÷ng nguån vèn nhµn rçi trong níc chuyÓn ho¸ thµnh vèn . CH¦¥NG 3 §Þnh híng h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn quü ®Çu t ë ViÖt Nam 3.1 Mét sè ®Þnh híng ®Ó h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn quü ®Çu t ë ViÖt Nam Trªn c¬ së c¸c bµi häc kinh nghiÖm cña c¸c níc trªn thÕ giíi cïng víi thùc tr¹ng tån t¹i ¶nh hëng tíi sù h×nh thµnh cña quü ®Çu t chøng kho¸n , em xin ®Ò xuÊt mét sè ®Þnh híng ph¸t triÓn quü ®Çu t mµ theo em lµ phï hîp víi ®iÒu kiÖn vµ m«i trêng kinh tÕ ViÖt Nam . Ph¸t triÓn ngµnh quü ®Çu t tõng bíc , tõ qui m« lín phï hîp víi qui m« vµ tiÕn tr×nh ph¸t triÓn cña TTCK ViÖt Nam . ViÖc ph¸t triÓn c¸c ®Þnh chÕ trªn theo qui m« tõ nhá ®Õn lín lµ bíc ®i phï hîp v× b¶n th©n qui m« cña thÞ trêng chøng kho¸n nãi riªng vµ thÞ trêng tµi chÝnh nãi chung cßn nhá , c¸c c«ng cô tµi chÝnh cha nhiÒu vµ ®a d¹ng . Trong m«i trêng ph¸p lÝ cha hoµn thiÖn nh hiÖn nay , viÖc ph¸t triÓn quü ®Çu t qui m« nhá sÏ gióp c¸c c¬ quan qu¶n lÝ kiÓm so¸t ®îc ho¹t ®éng cña ®Þnh chÕ ®¹c biÖt nµy , b¶o vÖ ®îc quyÒn lîi cña c¸c nhµ ®Çu t tham gia gãp tiÒn vµo 12 quÜ . Th«ng qua ho¹t ®éng thùc tÕ cña c¸c ®Þnh chÕ nµy, c¸c c¬ quan Nhµ níc cã c¬ së ®Ó ®a ra c¸c chÝnh s¸ch ®Ó ®a ra c¸c chÝnh s¸ch ®Þnh híng vÒ mÆt vÜ m« mang tÝnh kh¶ thi còng nh ®iÒu chØnh khung ph¸p lÝ phï hîp víi ho¹t ®éng kinh doanh thùc tÕ , n©ng cao hiÖu qu¶ ho¹t ®éng cña c¸c tæ chøc nµy . Më réng dÇn ph¹m vi ho¹t ®éng cña c«ng ty qu¶n lÝ quü vµ ®a d¹ng ho¸ môc tiªu ®Çu t cuc¶ c¸c Quü . C¸c tæ chøc ho¹t ®éng ®Çu t chuyªn nghiÖp , ngoµi ho¹t ®éng qñn lÝ c¸c quü do m×nh lËp ra , cã thÓ tËn dông c¸c ®éi ngò chuyªn gia ph©n tÝch thùc hiÖn qu¶n lÝ danh môc ®Çu t , nhËn uû th¸c ®Çu t tµi s¶n cña kh¸ch hµng lµ c¸c tæ hcøc kinh tÕ hoÆc c¸ nh©n cã nhu cÇu . ViÖc më réng ho¹t ®éng kinh doanh cho c¸c c«ng ty qu¶n lÝ danh môc ®Çu t sÏ gióp cho c¸c c«ng ty qu¶n lÝ quü n©ng cao h¬n ho¹t ®éng ®Çu t chuyªn nghiÖp cña m×nh , ®ång thêi cã thÓ trnag tr¶i chi phÝ ho¹t ®éng cña c«ng ty . §èi víi c¸c quü ®Çu t , viÖc ®Þnh híng chÝnh s¸ch ®Çu t cho c¸c quü trong tõng thêi k× cô thÓ lµ viÖc cÇn thiÕt nh»m t¹o ra c¸c tiªu chÝ ho¹t ®éng ®Çu t cña c¸c quü , gióp cho ngêi ®Çu t ®Þnh híng vµ ®a ra quyÕt ®Þnh chÊp nhËn ®îc . Trong ®iÒu kiÖn quy m« thÞ trêng chøng kho¸n nh hiÖn nay cßn nhá , cÇn thiÕt híng dÉn c¸c quü ®Çu t ®Çu tiªn x©y dùng c¸c chÝnh s¸ch ®Çu t phï hîp víi qui m« vµ ®Þnh híng ph¸t triÓn trªn thÞ trêng , chñ yÕu tËp trung lËp c¸c quü cæ phiÕu vµ quü c©n ®èi . Sau ®ã trªn c¬ së thùc tiÔn ho¹t ®éng cña c¸c quü , cho phÐp më réng viÖc lËp c¸c quü cã 13 chÝnh s¸ch ®Çu t vµo c¸c ®èi tîng vµ c«ng cô tµi chÝnh kh¸c . Nghiªn cøu viÖc ph¸t triÓn quü ®Çu t theo m« h×nh c«ng ty Thùc tÕ cho thÊy b¶n th©n thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam ra ®êi vµ ph¸t triÓn sau rÊt nhiÒu so víi c¸c níc kh¸c trªn thÕ giíi . V× vËy chóng ta cã thÓ v©n dông kinh nghiÖm cña c¸ níc ®Ó ®Èy nhanh tèc dé ph¸t triÓn cña TTCK , gãp phÇn vµo viÖc huy ®éng vèn dµi h¹n , thùc hiÖn c«ng nghiÖp hoa hiÖn ®¹i ho¸ , sím hoµ nhËp vµo tiÕn tr×nh ph¸t triÓn ngang b»ng víi c¸c níc trong khu vùc . Chóng ta cã thÓ nghiªn cøu ¸p dông m« h×nh d¹ng c«ng ty trong mét thêi gian ng¾n sau kho¶ng tõ 3-5 n¨m , sau khi ®· h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn mét sè quü ®Çu t d¹ng hîp ®ång . TÊt nhiªn vÊn ®Ò c¬ b¶n ®èi víi viÖc ¸p dông m« h×nh nµy t¹i ViÖt Nam lµ h¹ tÇng ph¸p lÝ ®Çy ®ñ vµ ®ång bé cho c¸c tæ chøc tham gia vµ ho¹t ®éng cña quü . 3.2 C¸c gi¶i ph¸p vµ kiÕn nghÞ cho sù h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn cña quü ®Çu t ë ViÖt Nam 3.2.1 C¸c gi¶i ph¸p 3.2.1.1 ChØnh söa hÖ thèng v¨n b¶n ph¸p lÝ C¸c v¨n b¶n ph¸p luËt ®iÒu chØnh trùc tiÕp tíi ho¹t ®éng cña quü ®Çu t chøng kho¸n lµ nghÞ ®Þnh 48/ CP- N§/ 1998 vµ kÌm theo quyÕt ®Þnh sè 05/ 1999 / Q§ - UBCKNN ngµy 13 /10/1998 vµ qui chÕ tæ chøc ho¹t ®éng quü ®Çu t vµ 14 c«ng ty qu¶n lÝ quü cña uû ban chøng kho¸n Nhµ níc . C¸c v¨n bn¶ nµy ®· ban hµnh c¸ch ®©y 5 n¨m khi b¶n th©n thÞ trêng chøng kho¸n cha ®îc h×nh thµnh . Vai trß cña c¸c v¨n b¶n trªn ®· gãp phÇn quan träng ®¸ng kÓ cho sù h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn cña TTCK ®Çu tiªn t¹i ViÖt Nam . V× ®îc x©y dùng trªn c¬ së lÝ thuyÕt nªn mét sè qui ®Þnh cha ®îc phï hîp víi thùc tÕ ho¹t ®éng còng lµ ®iÒu kh«ng tr¸nh khái . V× vËy sau thêi gian 3 n¨m thÞ trêng chøng kho¸n ViÖt Nam ho¹t ®éng , cÇn cã sù ®iÒu chØnh v¨n b¶n ph¸p lÝ cho phï hîp ®Ó kh«ng nh÷ng t¹o sù ph¸t triÓn æn ®Þnh vµ bÒn v÷ng cho thÞ trêng chøng kho¸n mµ cßn lµ c¬ së ®Ó c¸c quü ®Çu t ph¸t triÓn h¬n . C¸c qui ®Þnh cÇn söa ®æi bæ sung hoÆc ®a vµo trong nghÞ ®Þnh 48 /1998/ CP- N§ : §Þnh nghÜa quü ®Çu t chøng kho¸n . §Þnh nghÜa quü ®Çu t chøng kho¸n hiÖn nay ®ang bÞ bã buéc trong ph¹m vi qu¸ h¹n , lµ mét trong nh÷ng trë ng¹i cho viÖc h×nh thµnh c¸c quü . §Æc biÖt lµ thuËt ng÷ “ chøng kho¸n” , nÕu hiÓu theo ph¹m vi ®iÒu chØnh trong nghÞ ®Þnh chØ cã c¸c chøng kho¸n niªm yÕt . Vµ thùc tÕ sè lîng chøng kho¸n ®îc niªm yÕt trªn TTCK th× cãn khiªm tèn . V× vËy cÇn söa ®æi : Liªn quan ®Õn thuËt ng÷ chøng kho¸n lµ g× , cÇn thiÕt ®a ra chØnh söa kh¸i niÖm vÒ tæ chøc ph¸t hµnh theo nghÜa réng h¬n . VÒ tØ lÖ ®Çu t tèi thiÓu 60% vèn vµ tµi s¶n cña quü vµo chøng kho¸n : thùc tÕ , viÖc quy ®Þnh nh÷ng tØ lÖ cô thÓ 15 nµy hoµn toµn mang tÝnh chñ quan cña c¸c c¬ quan qu¶n lÝ Nhµ níc . Tuy nhiªn ë c¸c níc trªn thÕ giíi qui ®Þnh tØ lÖ cô thÓ nµy hoµn toµn phô thuéc vµo viÖc x¸c ®Þnh vai trß cña quü ®Çu t trong tõng nÒn kinh tÕ cô thÓ còng nh c¸c ®Þnh híng , chÝnh s¸ch vÜ m« cña Nhµ níc ®èi víi sù ph¸t triÓn cña quü ®Çu t . V× vËy , em cho r»ng tØ lÖ 60% lµ kh«ng cÇn sña ®æi nÕu kh¸i niÖm chøng kho¸n ®îc hiÓu theo nghÜa réng ®èi víi chøng kho¸n niªm yÕt vµ kh«ng niªm yÕt . 3.2.1.2 Chó träng vµ ®Èy m¹nh viÖc ®µo t¹o c¬ b¶n ®éi ngò c¸n bé qu¶n lÝ ®Çu t chuyªn nghiÖp . Kinh nghiÖm cña nhiÒu níc cho thÊy , mét yÕu tè cã tÝnh chÊt quyÕt ®Þnh ®Õn sù thµnh c«ng cña mét quü ®Çu t ®ã lµ tr×nh ®é n¨ng lùc cña nhµ qu¶n lÝ ®Çu t chuyªn nghiÖp . ë nhiÒu níc , c¸c nhµ ®Çu t riªng lÎ thêng chän quü ®Çu t trªn c¬ së xem xÐt tµi n¨ng cña c¸c nhµ ®Çu t chuyªn nghiÖp cña Quü , ngêi ta còng s½n sµng rót ra khái quü khi nhµ qu¶n lÝ chuyªn nghiÖp xuÊt s¾c ®ã kh«ng lµm cho quü ®ã n÷a . Th«ng thêng ë mét sè níc Q§T do mét nhµ qu¶n lÝ ®Çu t chuyªn nghiÖp ®iÒu hµnh , viÖc thùc hiÖn chiÕn lîc ®Çu t , võa chÞu tr¸ch nhiÖm ®iÒu hµnh c«ng viÖc h»ng ngµy . Hç trî cho sù ho¹t ®éng cña nhµ qu¶n lÝ ®Çu t chuyªn nghiÖp cßn cã ®éi ngò chuyªn viªn ph©n tÝch tµi chÝnh . Nh÷ng ®iÒu kiÖn trªn cho thÊy , mét nhµ qu¶n lÝ chuyªn nghiÖp thùc thô cña Q§T chøng kho¸n ph¶i cã mét 16 kiÕn thøc s©u réng vµ ®¹o ®øc nghÒ nghiÖp trong s¸ng , t¹o c¬ së niÒm tin cho c«ng chóng . §iÒu ®ã ®ßi hái ph¶i cã kÕ ho¹ch , ch¬ng tr×nh ®µo t¹o cã hÖ thèng vµ kÜ lìng ®Ó x©y dùng ®éi ngò c¸c nhµ qu¶n lÝ chuyªn nghiÖp cho Q§T . 3.2.1.3 Nhµ níc cÇn khuyÕn khÝch vµ hç trî tÝch cùc cho viÖc h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn Q§T -Trî gióp trong viÖc t¹o hµng ho¸ cho sù ho¹t ®éng cña quü ®Çu t . Mét trong nh÷ng môc tiªu hµng ®Çu cña quü ®Çu t lµ thùc hiÖn ®a d¹ng ho¸ ®Çu t vµo chøng kho¸n . Trong ®iÒu kiÖn hiÖn nay , sè lîng chøng kho¸n giao dÞch trªn thÞ trêng cßn nhiÒu h¹n chÕ , ®Ó t¹o ®iÒu kiÖn cho quü ®Çu t bíc ®Çu ®i vµo ho¹t ®éng cã hiÖu qu¶ , Nhµ níc cÇn trî gióp hµng ho¸ chøng kho¸n cho sù ho¹t ®éng cña quü ®Çu t . Sù trî gióp ®îc thùc hiÖn b»ng c¸ch khi tiÕn hµnh cæ phÇn ho¸ doanh nghiÖp Nhµ níc , Nhµ níc nªn dµnh u tiªn mua cæ phiÕu b¸n ra bªn ngoµi . HiÖn nay, cæ phÇn ho¸ doanh nghiÖp Nhµ níc thêng dµnh mét tØ lÖ 15%-20% sè cæ phiÕu ph¸t hµnh ®Ó b¸n ra bªn ngoµi . Thùc tÕ cho thÊy r»ng nh÷ng doanh nghiÖp cæ phÇn hoµ lµm ¨n tèt th× c¸c nhµ ®Çu t riªng lÎ lµ c«ng chóng khã cã thÓ mua ®îc cæ phiÕu cña c¸c doanh nghiÖp nµy . V× thÕ viÖc dµnh u tiªn mua cho c¸c quü ®Çu t võa t¹o ®iÒu kiÖn cho c¸c quü ®Çu t ho¹t ®éng l¹i võa thùc hiÖn phæ biÕn réng 17 r·i cæ phiÕu cña c¸c doanh nghiÖp cæ phÇn ho¸ cho c«ng chóng qua viÖc hä mua chøng chØ quü ®Çu t cña quü . -Thùc hiÖn chÝnh sach u ®·i vÒ thuÕ ®èi víi ho¹t déng ®Çu t chøng kho¸n cña quü ®Çu t . Quü ®Çu t lµ mét h×nh thøc ®Çu t cßn cßn rÊt míi mÎ , ch¾c ch¾n r»ng khi thµnh lËp vµ nh÷ng n¨m ®Çu míi ®i vµo ho¹t ®éng sÏ gÆp nhiÒu khã kh¨n . Do vËy viÖc thùc hiÖn u ®·i vÒ thuÕ ®èi víi ho¹t ®éng ®Çu t chøng kho¸n cña quü lµ viÖc hç trî hÕt søc quan träng vµ cÇn thiÕt cña Nhµ níc ®èi víi sù ho¹t ®éng vµ ph¸t triÓn cña quü ®Çu t chøng kho¸n . ViÖc u ®·i vÒ thuÕ nªn theo híng nh sau : + Kh«ng thu thuÕ gi¸ trÞ gia t¨ng ®èi víi ho¹t ®éng kinh doanh chøng kho¸n cña Quü tèi thiÓu thêi gian 5 n¨m ®Çu . + Thùc hiÖ u ®·i vÒ thuÕ thu nhËp doanh nghiÖp ®èi víi Quü . MiÔn thuÕ trong thêi gian 3 n¨m ®Çu ho¹t ®éng vµ gi¶m thuÕ 50% cho 3-5 n¨m thiÕp theo . Nhµ níc cÇn cã nh÷ng chÝnh s¸ch thuÕ u ®·i h¬n ®èi víi c¸c quü ®Çu t chøng kho¸n v× lÏ nh÷ng n¨m ®Çu míi ®i vµo ho¹t ®éng , viÖc ®Çu t cña quü gÆp nhiÒu khã kh¨n trong khi ®ã c¸c kho¶n chi cña quü cho viÖc tim kiÕm chøng kho¸n vµ nghiªn cøu thÞ trêng lµ kh¸ lín , do vËy nÕu nhµ ®Çu t chØ nhËn ®îc nh÷ng kho¶n lîi nhuËn ph©n chia qu¸ Ýt sÏ dÉn ®Õn ù n¶n lßng cña c«ng chóng . 18 3.2.1.4 Chó träng nghiªn cøu ®ång thêi phæ biÕn réng r·i kiÕn thøc vÒ quü ®Çu t ra c«ng chóng . Nh÷ng vÊn ®Ò vÒ quü ®Çu t cßn rÊt míi mÎ ë ViÖt Nam . Do vËy , mét mÆt cÇn tiÕp tôc nghiªn cøu vÒ mÆt lÝ lô©n vµ kinh nghiÖm thùc tiÔn cña c¸c níc trong viÖc ph¸t triÓn quü ®Çu t . MÆt kh¸c , cÇn phæ biÕn réng r·i nh÷ng kiÒn thøc c¬ b¶n vµ th«ng tin vÒ quü ®Çu t cho c«ng chóng qua s¸ch b¸o vµ c¸c ph¬ng tiÖn th«ng tin®¹i chóng . §èi tîng thu hót c¸c nhµ ®Çu t tham gia vµo quü ®Çu t chñ yÕu lµ c«ng chóng . V× thÕ sù thµnh c«ng cña quü phô thuéc rÊt lín vµo sù hiÓu biÕt vµ tham gia cña c«ng chóng . 3.2.2 Nh÷ng kiÕn nghÞ ®Ó h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn quü ®Çu t Díi ®©y lµ mét sè kiÕn nghÞ ®îc ®a ra cho Nhµ nuíc ViÖt Nam nh»m h×nh thµnh vµ ph¸t triÓn quü ®Çu t ë ViÖt Nam - ChiÕn lîc ph¸t triÓn thÞ trêng tµi chÝnh nãi chung vµ thÞ trêng chøng kho¸n nãi riªng cÇn ®îc chÝnh phñ phª duyÖt . Trong ®ã , x¸c ®Þnh râ vai trß quan träng cña Uû ban Chøng kho¸n Nhµ níc , ®ång thêi x¸c ®Þnh v¨n b¶n ph¸p lÝ thèng nhÊt cao nhÊt ®ã lµ luËt chøng kho¸n . 19 - Më cöa h¬n n÷a TTCK cho c¸c nhµ ®Çu t cã tæ chøc , ®Æc biÖt khuyÕn khÝch c¸c nhµ ®Çu t níc ngoµi , c¸c quü ®Çu t trong níc tham gia . §Æc biÖt lµ cÇn ®¬n gi¶n ho¸ vÒ thñ tôc vµ n©ng cao tØ lÖ ®îc phÐp tham gia cña níc ngoµi . - N©ng cao u ®·i cho c¸c tæ chøc tham gia thÞ trêng , lo¹i bá thuÕ chªnh lÖch l·i vèn cho c¸c tæ chøc giao dÞch chøng kho¸n . - Nghiªn cøu , ®Ò xuÊt biÖn ph¸p niªm yÕt b¾t buéc ®èi víi c¸c c«ng ty cæ phÇn ho¸ cã vèn ®iÒu lÖ trªn 10 tû vµ cã trªn 100 cæ ®«ng bªn ngoµi vµ c¸c chøng kho¸n nî gi¸ trÞ lín h¬n 250 tû . - Ph¸t hµnh c¸c chøng kho¸n nî dµi h¹n h¬n , hÊp dÉn h¬n niªm yÕt c¸c chøng kho¸n nî cã thêi h¹n lín h¬n 12 th¸ng vµ c¸c tr¸i phiÕu c«ng tr×nh . KÕt luËn Trong nh÷ng n¨m võa qua , nÒn kinh tÕ níc ta ph¸t triÓn t¬ng dèi æn ®Þnh . N¨m 2003 , GDP ®¹t 7,04% , tû lÖ 20