Tài liệu Luận văn pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT TP HỒ CHÍ MINH LÊ NGỌC NGUYÊN PHƯƠNG PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT LUẬN VĂN THẠC SĨ CHUYÊN NGÀNH LUẬT KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT TP HỒ CHÍ MINH PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT Chuyên ngành: Luật Kinh tế Định hướng nghiên cứu Mã số: 8380107 Người hướng dẫn khoa học Học viên Lớp : PGS. TS. Bùi Xuân Hải : Lê Ngọc Nguyên Phương : Cao học Luật Kinh tế, Khóa 29 TP. HỒ CHÍ MINH, NĂM 2022 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan rằng tất cả nội dung trong Luận văn này hoàn toàn được hình thành và phát triển từ những quan điểm cá nhân của tôi, dưới sự hướng dẫn khoa học của PGS. TS. Bùi Xuân Hải – Giảng viên Trường Đại học Luật TP. Hồ Chí Minh. Trong Luận văn có trích dẫn, sử dụng ý kiến, quan điểm khoa học của một số tác giả. Sự trích dẫn này được thể hiện cụ thể trong Danh mục tài liệu tham khảo và tuân thủ các quy định của pháp luật về sở hữu trí tuệ. Tôi xin chịu trách nhiệm về tính trung thực, khách quan của các dữ liệu, số liệu và các thông tin được trình bày trong Luận văn. Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng Tác giả luận văn Lê Ngọc Nguyên Phương năm 2022 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT BCTC : Báo cáo tài chính BCTN : Báo cáo thường niên BĐH : Ban điều hành BKS : Ban kiểm soát CBTT : Công bố thông tin CTCP : Công ty cổ phần CTĐC : Công ty đại chúng CTNY : Công ty niêm yết ĐDPL : Người đại diện theo pháp luật ĐHĐCĐ : Đại hội đồng cổ đông HĐQT : Hội đồng quản trị HNX : Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE : Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh NĐT : Nhà đầu tư OECD : Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế QTCT : Quản trị công ty SEC : Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ SGDCK : Sở Giao dịch chứng khoán TGĐ/GĐ : Tổng Giám đốc/Giám đốc TP.HCM : Thành phố Hồ Chí Minh TTCK : Thị trường chứng khoán UBCKNN : Ủy ban Chứng khoán Nhà nước XPVPHC : Xử phạt vi phạm hành chính MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU ........................................................................................................1 CHƯƠNG 1. NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CỦA PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT ...........................................................6 1.1. Khái niệm, đặc điểm của hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết ...........................................................................................................................6 1.1.1. Khái niệm của hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết.............6 1.1.2. Đặc điểm của hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết ..............8 1.2. Vai trò của hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết................10 1.2.1. Đối với nhà đầu tư ....................................................................................10 1.2.2. Đối với bản thân công ty niêm yết ............................................................12 1.2.3. Đối với cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán ..................................................................................................................14 1.3. Sự cần thiết điều chỉnh hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết bằng pháp luật...............................................................................................14 1.3.1. Hạn chế nguy cơ lạm quyền của người quản lý công ty...........................15 1.3.2. Đảm bảo nguyên tắc bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư .16 1.3.3. Tạo điều kiện để cơ quan quản lý giám sát hoạt động của các công ty niêm yết có hiệu quả ...........................................................................................17 1.3.4. Đáp ứng yêu cầu về công khai, minh bạch thị trường chứng khoán Việt Nam để phù hợp với quá trình hội nhập quốc tế ................................................17 1.4. Phân loại công bố thông tin của công ty niêm yết .....................................18 1.4.1. Căn cứ vào ý chí của chủ thể công bố thông tin ......................................18 1.4.2. Căn cứ vào hình thức của hoạt động công bố thông tin ..........................19 1.4.3. Căn cứ vào tính chất của thông tin được công bố....................................21 1.5. Nguyên tắc của hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết ........21 1.5.1. Nguyên tắc công bằng ..............................................................................21 1.5.2. Nguyên tắc công khai, minh bạch.............................................................22 1.5.3. Nguyên tắc công bố thông tin qua người thực hiện công bố thông tin ....23 1.5.4. Nguyên tắc tự chịu trách nhiệm ................................................................23 1.5.5. Nguyên tắc kịp thời, liên tục .....................................................................23 1.5.6. Nguyên tắc bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư.................24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 ........................................................................................25 CHƯƠNG 2. THỰC TRẠNG QUY ĐỊNH PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT VÀ KIẾN NGHỊ HOÀN THIỆN ..... ...................................................................................................................................26 2.1. Thực trạng quy định pháp luật về nguyên tắc công bố thông tin của công ty niêm yết và kiến nghị hoàn thiện .........................................................28 2.1.1. Việc công bố thông tin phải đầy đủ, chính xác, kịp thời ..........................28 2.1.2. Công ty niêm yết phải có trách nhiệm bảo quản, lưu trữ thông tin đã báo cáo, công bố theo quy định .................................................................................29 2.1.3. Nguyên tắc công bố thông tin đồng thời phải báo cáo với Sở Giao dịch chứng khoán, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước ..................................................29 2.2. Thực trạng quy định pháp luật về ngôn ngữ công bố thông tin của công ty niêm yết và kiến nghị hoàn thiện ..................................................................30 2.3. Thực trạng quy định pháp luật về người thực hiện công bố thông tin của công ty niêm yết và kiến nghị hoàn thiện .........................................................31 2.3.1. Công bố thông tin qua người đại diện theo pháp luật .............................32 2.3.2. Công bố thông tin qua người được ủy quyền công bố thông tin ..............32 2.4. Thực trạng quy định pháp luật về phương tiện công bố thông tin của công ty niêm yết và kiến nghị hoàn thiện .........................................................33 2.4.1. Trang thông tin điện tử (website) của công ty niêm yết ...........................33 2.4.2. Hệ thống công bố thông tin của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, phương tiện công bố thông tin khác theo Quy chế của Sở giao dịch chứng khoán.........34 2.4.3.Các phương tiện thông tin đại chúng khác................................................35 2.5. Thực trạng quy định pháp luật về tạm hoãn công bố thông tin của công ty niêm yết và kiến nghị hoàn thiện ..................................................................36 2.5.1. Điều kiện tạm hoãn công bố thông tin......................................................36 2.5.2. Phương tiện thông báo việc tạm hoãn công bố thông tin .........................38 2.5.3. Thời hạn thông báo và giải trình lý do tạm hoãn công bố thông tin ........38 2.6. Thực trạng quy định pháp luật về hình thức công bố thông tin của công ty niêm yết và kiến nghị hoàn thiện ..................................................................39 2.6.1. Công bố thông tin định kỳ ........................................................................39 2.6.2. Công bố thông tin bất thường ...................................................................46 2.6.3. Công bố thông tin theo yêu cầu ................................................................49 2.6.4. Công bố thông tin tự nguyện ....................................................................50 2.7. Thực trạng quy định pháp luật về cơ chế quản lý và giám sát hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết và kiến nghị hoàn thiện ....................52 2.7.1. Quy định pháp luật về các cơ quan có thẩm quyền quản lý và giám sát hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết .............................................52 2.7.2. Quy định pháp luật về hoạt động quản lý và giám sát hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết ............................................................................55 2.8. Thực trạng quy định pháp luật về xử lý hành vi vi phạm pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết và kiến nghị hoàn thiện ....................57 2.8.1. Chế tài hành chính ....................................................................................57 2.8.2. Chế tài hình sự ..........................................................................................63 2.8.3. Chế tài dân sự ...........................................................................................64 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 ........................................................................................69 KẾT LUẬN ..............................................................................................................71 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 1 PHẦN MỞ ĐẦU 1. Lý do chọn đề tài Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời và phát triển đến nay đã hơn 20 năm, đang trở thành kênh thu hút vốn đầu tư quan trọng cho nền kinh tế. Nhân tố chính tham gia thị trường là các công ty niêm yết và nhà đầu tư. Tính đến tháng 11/2020, số lượng công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội là 741 (số liệu từ website Ủy ban Chứng khoán Nhà nước). Số lượng nhà đầu tư tham gia giao dịch trên thị trường cũng ngày càng tăng, từ mức 3.000 tài khoản trong năm 2000 lên 4,08 triệu tính tới cuối tháng 11/2021, tăng khoảng 1,31 triệu tài khoản so với thời điểm cuối năm 20201. Có nhiều yếu tố giúp nhà đầu tư và các công ty niêm yết “gặp nhau”, trong đó thông tin được xem như sợi dây xuyên suốt liên kết giữa họ. Nếu thiếu thông tin hoặc thông tin không minh bạch, nhà đầu tư khó mà đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả. Do đó, pháp luật ở các nước đều có những quy định về nghĩa vụ công bố thông tin của một số chủ thể tham gia thị trường chứng khoán nhằm đảm bảo cung cấp thông tin nhanh chóng, kịp thời, chính xác, đầy đủ và công bằng cho các nhà đầu tư. Tuy nhiên, theo đánh giá của Tổ chức Quốc tế các Ủy ban Chứng khoán (IOSCO), mức độ minh bạch thông tin của thị trường chứng khoán Việt Nam còn thấp và các doanh nghiệp vẫn chưa ý thức được tầm quan trọng của việc công bố thông tin. Vì vậy, khung pháp lý điều chỉnh hoạt động này luôn được chú trọng hoàn thiện, gần đây quan trọng nhất phải kể đến Luật Chứng khoán 2019, có hiệu lực từ ngày 01/01/2021 và các văn bản quy định chi tiết, hướng dẫn thi hành. Tuy nhiên, do pháp luật chứng khoán Việt Nam vẫn còn ở giai đoạn đầu của sự phát triển, bất cập và hạn chế vì vậy là điều khó tránh khỏi. Việc nghiên cứu để tìm ra các phương hướng hoàn thiện hơn quy định pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán là một yêu cầu khách quan, có ý nghĩa thực tiễn và cấp thiết. Vì lẽ đó, tác giả chọn đề tài: “Pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết”. 2. Tình hình nghiên cứu đề tài Nghiên cứu pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết ở Việt Nam đã có các công trình khoa học có thể kể đến như: Kiều Linh, “10 sự kiện chứng khoán nổi bật năm 2021”, https://vneconomy.vn/10-su-kien-chung-khoannoi-bat-nam-2021.htm, truy cập ngày 10/01/2022. 1 2 Lê Vũ Nam (chủ biên), Lưu Minh Sang, Châu Quốc An, Lê Hà Diễm Châu (2017), Pháp luật về quản trị công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, NXB Đại học Quốc gia TP.HCM, là Sách chuyên khảo cung cấp kiến thức chuyên sâu về công ty niêm yết và công bố thông tin, dưới góc độ là một phần của quản trị công ty niêm yết. Ngoài ra, công trình đã phân tích những điểm hạn chế của Thông tư số 52/2012/TT-BTC, sau đó chỉ ra những điểm tiến bộ của Thông tư số 155/2015/TT-BTC thay thế và có một số kiến nghị sửa đổi. Tóm lại, nhóm tác giả đã minh chứng được vai trò của công bố thông tin dưới góc độ quản trị công ty và có những giải pháp hoàn thiện pháp luật có giá trị. Đỗ Thị Thu Hà (2019), Pháp luật về công bố thông tin của công ty đại chúng trên thị trường chứng khoán ở Việt Nam, Luận án Tiến sĩ Luật học, Viện Hàn lâm Khoa học xã hội Việt Nam. Đây là một trong những tài liệu quý giá phân tích chuyên sâu các khía cạnh của pháp luật về công bố thông tin của công ty đại chúng, đặc biệt có sự so sánh với quy định của pháp luật một số gia có thị trường chứng khoán phát triển như Hoa Kỳ, Hàn Quốc, Trung Quốc,… Từ đó, công trình chỉ ra rất nhiều giải pháp hoàn thiện pháp luật và các giải pháp đồng bộ khác. Tuy nhiên, đối tượng nghiên cứu của Luận án là công ty đại chúng nói chung mà không phải là nghiên cứu chuyên sâu về công ty niêm yết và dựa trên cơ sở quy định của Luật Chứng khoán 2006, sửa đổi bổ sung 2010, Nghị định số 71/2017/NĐ-CP và Thông tư số 155/2015/TT-BTC. Nguyễn Thị Ngọc Anh (2020), Nghĩa vụ công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn Thạc sĩ Luật học, Trường Đại học Luật TP.HCM. Công trình nghiên cứu này đã trình bày các nội dung tổng quan và khái quát về nghĩa vụ công bố thông tin của công ty niêm yết dựa trên cơ sở quy định pháp luật, thực tiễn áp dụng với số liệu thống kê cụ thể và nêu bật các vụ việc trên thực tế trong thời gian gần đây. Đặc biệt, đây là công trình đầu tiên tiếp cận pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam theo quy định của Luật Chứng khoán 2019. Bên cạnh đó, một số công trình nghiên cứu khoa học, bài báo trên tạp chí chuyên ngành cũng có nghiên cứu về vấn đề này, cụ thể: Đặng Trần Ngọc Mỹ, Nguyễn Thị Vân Anh, Võ Thị Thuỳ Liên, Nguyễn Hoàng Kha (2018), Pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp trường, Trường Đại học Luật TP.HCM; Trần Lương Đức (2017), “Một số vấn đề pháp lý về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán”, Tạp chí Công thương, số 8; Lê 3 Vũ Nam (2017), “Một số bất cập trong các quy định pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết và kiến nghị hoàn thiện”, Tạp chí Công thương, số 7; Đỗ Thị Thu Hà (2018), “Hoạt động công bố thông tin của công ty đại chúng và vấn đề bảo vệ nhà đầu tư chứng khoán”, Tạp chí Tài chính, kỳ 1 tháng 10 (690); Phan Phương Nam (2019), “Hoàn thiện quy định về công bố thông tin trong Dự thảo Luật Chứng khoán (sửa đổi)”, Tạp chí Nghiên cứu lập pháp, số 17 (393); Phan Đăng Hải, Nguyễn Phương Thảo (2021), “Nghĩa vụ công bố thông tin của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”, Tạp chí Khoa học và Đào tạo Ngân hàng, số 231. Các bài viết vừa nêu đều có cách tiếp cận khác nhau khi nghiên cứu pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết; song đa phần lại được nghiên cứu trong bối cảnh Luật Chứng khoán 2019 và các văn bản hướng dẫn chưa được ban hành. Nhìn chung, những công trình từ trước đến nay nghiên cứu pháp luật về công bố thông tin nói chung, hoặc chủ yếu là nghĩa vụ của công ty niêm yết theo quy định tại các văn bản quy phạm pháp luật cũ trước khi Thông tư số 96/2020/TT-BTC có hiệu lực. Vì vậy, tác giả cho rằng việc thực hiện đề tài là cần thiết do đây là một vấn đề vẫn còn mới, có tính thời sự cao, đòi hỏi có những nghiên cứu hoàn thiện. 3. Mục đích nghiên cứu Mục đích của Luận văn là nghiên cứu có hệ thống những kiến thức lý luận của pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết; phân tích những quy định pháp luật hiện hành của Việt Nam điều chỉnh hoạt động này, qua đó xác định những ưu điểm cũng như những tồn tại, thiếu sót. Trên cơ sở phân tích thực trạng pháp luật, Luận văn đề xuất một số giải pháp hoàn thiện, nâng cao khả năng và hiệu quả áp dụng các quy định pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết trên thực tế. 4. Đối tượng nghiên cứu Luận văn nghiên cứu về hệ thống các quy định của pháp luật Việt Nam điều chỉnh hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán. Để làm sáng tỏ đối tượng nghiên cứu vừa nêu, tác giả tập trung phân tích những vấn đề mang tính lý luận cũng như quy định của pháp luật Việt Nam dựa trên các quy định tại Luật Chứng khoán và các văn bản hướng dẫn thi hành là các văn bản điều chỉnh trực tiếp đến hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết, ngoài ra còn có các quy định pháp luật chung và chuyên ngành có liên quan như Bộ luật Dân sự, Bộ luật Hình sự, Luật Doanh nghiệp, Luật Kế toán. 4 5. Giới hạn phạm vi nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu 5.1. Phạm vi nghiên cứu Luận văn không nghiên cứu tất cả quy định về công bố thông tin áp dụng cho các chủ thể trên thị trường chứng khoán như Sở giao dịch chứng khoán, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ,… mà chỉ đi sâu nghiên cứu lý luận, quy định pháp luật về công bố thông tin của công ty cổ phần có cổ phiếu được niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán (công ty niêm yết) và thực tiễn áp dụng như sau: Thứ nhất, nghiên cứu các vấn đề mang tính lý luận về hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Thứ hai, nghiên cứu pháp luật Việt Nam, cụ thể là các quy định có liên quan đến hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết. Đặc biệt, tác giả tập trung vào các văn bản quy phạm pháp luật quan trọng là Luật Chứng khoán 2019, Luật Doanh nghiệp 2020, Nghị định số 155/2020/NĐ-CP và Thông tư số 96/2020/TTBTC (so sánh với Thông tư số 155/2015/TT-BTC). Bên cạnh đó, tác giả còn nghiên cứu pháp luật của một số quốc gia liên quan đến vấn đề này. Thứ ba, tác giả nghiên cứu thực tiễn áp dụng pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết từ thời điểm Thông tư số 155/2015/TT-BTC, Luật Chứng khoán 2019 và Thông tư số 96/2020/TT-BTC được ban hành đến nay. 5.2. Phương pháp nghiên cứu Để thực hiện đề tài, tác giả đã sử dụng các phương pháp nghiên cứu sau: - Phương pháp phân tích, bình luận: Đây là hai phương pháp chủ đạo, được sử dụng xuyên suốt cả hai Chương của Luận văn, để phân tích đánh giá tổng quan lẫn chuyên sâu các vấn đề lý luận, các quy định hiện hành của pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết; trên cơ sở đó tác giả nhận xét, đánh giá về tính hợp lý hoặc hạn chế của các quy định pháp luật. Đồng thời, phương pháp này được sử dụng để đánh giá, bình luận về thực tiễn thực hiện công bố thông tin của công ty niêm yết. - Phương pháp so sánh: Phương pháp này được sử dụng để so sánh một số quy định giữa Thông tư số 96/2020/TT-BTC và Thông tư số 155/2015/TT-BTC; đồng thời, phương pháp này được sử dụng nhằm tìm ra điểm giống, khác nhau, tiến bộ, hạn chế của các quy định theo thông lệ quốc tế, các quy định pháp luật nước ngoài tương tự liên quan đến hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết, cụ thể: (i) cơ chế tạm hoãn công bố thông tin, (ii) thời hạn công bố thông tin bất thường, và (iii) cách thức tổ chức cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán và thị trường chứng khoán tại Chương 2 của Luận văn. 5 - Phương pháp thống kê: Phương pháp này được tác giả sử dụng nhằm đưa ra các số liệu chứng minh tình hình công bố thông tin của công ty niêm yết tại Việt Nam nêu ở Chương 2 của Luận văn nhằm chỉ ra sự cần thiết phải hoàn thiện cũng như khắc phục hạn chế, vướng mắc của pháp luật. - Phương pháp quy nạp, tổng hợp: Trên sơ sở phân tích, bình luận, đánh giá pháp luật, tác giả sử dụng phương pháp này ở cả Chương 1 và Chương 2 của Luận văn để đưa ra các nhận định cụ thể về vai trò của hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết, các nhận định về quy định của pháp luật hiện hành. Đồng thời, tác giả sử dụng phương pháp tổng hợp để tóm tắt và đưa ra kết luận nội dung của từng chương ở cuối mỗi chương và của cả Luận văn. Các điểm mới, các đóng góp mới về mặt lý luận và thực tiễn Về mặt lý luận, tác giả đã đưa ra các phân tích về khái niệm, đặc điểm, vai trò và nguyên tắc của hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết. Trên cơ sở đó, Luận văn thể hiện sự cần thiết phải điều chỉnh bằng pháp luật và hoàn thiện pháp luật đối với hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết. Đồng thời, những kiến nghị hoàn thiện pháp luật cũng là đóng góp mới về lý luận khi thực hiện hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết, góp phần tạo lập thị trường chứng khoán công bằng, minh bạch, bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư. Về mặt thực tiễn, Luận văn đưa ra những định hướng cơ bản và các nhóm giải pháp quan trọng để hoàn thiện pháp luật về công bố thông tin của công ty niêm yết. Tác giả cũng tham vọng rằng, đề tài này có thể là tài liệu mang tính khoa học để bổ sung vào nguồn tài liệu học tập và nghiên cứu pháp lý về vấn đề công bố thông tin trên thị trường chứng khoán cho sinh viên, học viên, nhà lập pháp, nhà nghiên cứu muốn tìm hiểu và tham khảo. 6 CHƯƠNG 1 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CỦA PHÁP LUẬT VỀ CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT 1.1. Khái niệm, đặc điểm của hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết 1.1.1. Khái niệm của hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết Ở Việt Nam, thị trường chứng khoán (TTCK) chính thức ra đời tương đối muộn – ngày 20/7/2000 – bằng việc khai trương Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (TP.HCM)2. Từ đó đến nay, TTCK Việt Nam ngày càng phát triển mạnh mẽ. Cùng với đó, khái niệm công ty niêm yết (CTNY) đã trở nên quen thuộc với các nhà đầu tư (NĐT) chứng khoán và được sử dụng phổ biến. Theo quy định của Luật Chứng khoán 2019, Thông tư số 96/2020/TT-BTC của Bộ Tài chính ngày 16/11/2020 hướng dẫn công bố thông tin (CBTT) trên TTCK (Thông tư số 96/2020/TT-BTC) và các Quy chế CBTT tại Sở Giao dịch chứng khoán (SGDCK) TP.HCM được ban hành kèm theo Quyết định số 340/QĐ-SGDHCM ngày 19/8/2016 của Tổng Giám đốc SGDCK TP.HCM (HOSE), Quy chế CBTT tại SGDCK Hà Nội (HNX) được ban hành kèm theo Quyết định số 606/QĐ-SGDHN ngày 29/9/2016 của Tổng Giám đốc HNX, CBTT là nghĩa vụ bắt buộc đối vối các công ty đại chúng (CTĐC), CTNY, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán, SGDCK, NĐT thuộc đối tượng CBTT,... Đối với CTNY, pháp luật Việt Nam hiện hành không có định nghĩa trực tiếp về CTNY. Nếu hiểu theo nghĩa rộng, CTNY là công ty có một hoặc một số loại chứng khoán được giao dịch tại SGDCK. Như vậy, CTNY có thể là loại hình công ty cổ phần (CTCP) hoặc công ty trách nhiệm hữu hạn (TNHH). Trong trường hợp là công ty TNHH, công ty chỉ có thể đưa trái phiếu vào giao dịch trên TTCK có tổ chức, còn đối với CTCP, công ty có thể niêm yết tất cả các loại chứng khoán. Tuy nhiên, qua khái niệm về CTĐC tại khoản 1 Điều 32 Luật Chứng khoán 2019 có thể thấy rằng, CTNY là một dạng CTĐC có cổ phiếu niêm yết tại SGDCK. Trong phạm vi Luận văn này, tác giả đồng ý với quan điểm cho rằng khái niệm CTNY nên được hiểu theo nghĩa hẹp như sau: CTNY là CTCP có cổ phiếu được niêm yết tại SGDCK hoặc Trung tâm giao dịch chứng khoán3. Lê Thị Thu Thủy (2007), “Quá trình xây dựng và hoàn thiện khuôn khổ pháp luật về chứng khoán và TTCK ở Việt Nam”, Tạp chí Nghiên cứu lập pháp, số 12 (113), tr. 18. 3 Phan Đăng Hải (2019), Quản trị CTNY theo pháp luật Việt Nam, Luận án Tiến sĩ Luật học, Viện Hàn lâm Khoa học Xã hội Việt Nam, tr. 29. 2 7 Theo Từ điển Oxford Learners Dictionaries, thông tin được định nghĩa: “Information (on, about somebody, something): facts or details about somebody, something”, tức thông tin về một chủ thể, sự vật, hiện tượng nào đó là sự thật hoặc chi tiết về chủ thể, sự vật, hiện tượng đó. Theo đó, thông tin trên TTCK được hiểu là “toàn bộ các thông tin (sự thật, chi tiết) về các chủ thể tham gia TTCK, phản ánh một cách tổng thể lẫn chi tiết về các chủ thể này”. Với cách tiếp cận này, có thể hiểu thông tin của CTNY trên TTCK là toàn bộ hệ thống chỉ tiêu, tư liệu liên quan đến chứng khoán cũng như các tin tức, sự kiện phản ánh tình hình tài chính (tình hình sản xuất kinh doanh, các chỉ tiêu tài chính, cơ cấu nợ,...), tình hình quản trị nội bộ (mối quan hệ giữa cổ đông với Ban điều hành (BĐH), thông tin về cổ đông lớn, người nội bộ,...) tại từng thời điểm hoạt động của CTNY đó4. Cần nhấn mạnh rằng, CTNY không phải công bố tất cả thông tin liên quan đến hoạt động của mình. Để xác định thông tin nào cần phải công bố, một số quốc gia (như Thái Lan, Canada) áp dụng khái niệm “thông tin có tầm quan trọng” hoặc “thông tin trọng yếu” (Material Information) – những thông tin liên quan đến sự thay đổi trong hoạt động kinh doanh của công ty mà có tác động đáng kể đến giá chứng khoán của một tổ chức phát hành. Nhiều quốc gia khác như Việt Nam, Indonesia, Nhật Bản... lại quy định cụ thể các thông tin mà các CTNY cần công khai rộng rãi ra công chúng đầu tư5. Theo Từ điển tiếng Việt: “CBTT là việc các chủ thể thông báo chính xác đến công chúng đầu tư các thông tin liên quan đến tình hình hoạt động của mình cũng như các thông tin của thị trường theo các quy định của pháp luật”6. Dưới góc độ xã hội, có thể hiểu hoạt động CBTT là việc CTNY cung cấp rộng rãi các thông tin tài chính hoặc phi tài chính liên quan đến các mặt hoạt động của mình, mà công chúng đầu tư có thể dễ dàng tiếp nhận được thông tin đó. Dưới góc độ pháp lý, pháp luật chứng khoán hiện hành không đưa ra một định nghĩa hay diễn giải khái niệm hoạt động CBTT của CTNY mà chỉ quy định các chủ thể có nghĩa vụ CBTT dựa trên các tiêu chí xác định. Theo Tổ chức Tài chính Quốc tế (IFC), việc CBTT được định nghĩa như là một cách thức để đảm bảo rằng tất cả các bên quan tâm đều có thể tiếp cận thông tin thông qua một quy trình minh bạch để đảm bảo cho việc tìm kiếm và Nguyễn Thị Ngọc Anh (2020), Nghĩa vụ CBTT của CTNY trên TTCK Việt Nam, Luận văn Thạc sĩ Luật học, Trường Đại học Luật TP.HCM, tr. 6. 5 Phạm Thị Hằng Nga (2014), CBTT của CTĐC trên TTCK theo pháp luật Việt Nam, Luận văn Thạc sĩ Luật học, Khoa Luật – Đại học Quốc gia Hà Nội, tr. 16. 6 Bộ Giáo dục và Đào tạo (1999), Từ điển tiếng Việt, Nhà xuất bản Văn hóa – Thông tin, tr. 53. 4 8 thu thập thông tin được dễ dàng, bất kể mục đích tiếp cận thông tin là gì7. Từ những định nghĩa vừa nêu, có hiểu khái niệm hoạt động CBTT của CTNY là hoạt động của CTNY cung cấp công khai các thông tin tài chính và phi tài chính liên quan đến hoạt động của mình để các cổ đông và công chúng đầu tư tiếp cận một cách dễ dàng nhất nhưng vẫn phải đảm bảo việc tuân thủ các quy định của pháp luật. 1.1.2. Đặc điểm của hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết Thứ nhất, hoạt động CBTT của CTNY là nghĩa vụ bắt buộc do pháp luật quy định Không chỉ Việt Nam mà tại các quốc gia phát triển như Hoa Kỳ, Anh, Nhật Bản, Hàn Quốc,… pháp luật đều quy định chặt chẽ về nghĩa vụ CBTT của các chủ thể liên quan trên TTCK. Khi hoạt động trên TTCK Hoa Kỳ, mỗi chủ thể tham gia thị trường như CTNY, công ty chứng khoán,… đều phải tuân thủ quy định CBTT của Luật Chứng khoán 1933, Luật về Giao dịch chứng khoán 1934 và Quy chế của Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC). Các quy định về nghĩa vụ CBTT nằm rải rác trong các điều khoản của hai đạo luật này, có thể kể đến như: nghĩa vụ CBTT về đơn đăng ký trở thành tổ chức phát hành chứng khoán, nghĩa vụ CBTT về việc được SEC chấp thuận đơn đăng ký trở thành tổ chức phát hành quy định tại Mục 7, nghĩa vụ CBTT về Báo cáo thường niên (BCTN), Báo cáo tài chính (BCTC) đã được kiểm toán quy định tại Mục 198,… Tại Việt Nam, hiện nay các chủ thể trên TTCK hoạt động phải tuân thủ quy định của Luật Chứng khoán 2019, đặc biệt hoạt động CBTT còn phải tuân thủ quy định tại Thông tư số 96/2020/TT-BTC và các Quy chế CBTT tại hai SGDCK là HOSE và HNX. CTĐC có nghĩa vụ CBTT theo quy định của Luật Chứng khoán 20199; đồng thời, mỗi SGDCK đều có Quy chế CBTT bắt buộc đối với mọi chủ thể tham gia, trong đó bao gồm các CTNY. Có thể thấy, CBTT của CTNY trên TTCK không phải là một hoạt động tự phát của các chủ thể tham gia thị trường, mà là nghĩa vụ bắt buộc do pháp luật quy định. Thứ hai, hoạt động CBTT của CTNY là hoạt động thường xuyên Mục đích cuối cùng của nghĩa vụ CBTT của CTNY là cung cấp những thông tin về chủ thể một cách kịp thời, chính xác, thúc đẩy hoạt động giao dịch chứng khoán vận hành trôi chảy, đảm bảo quá trình hình thành giá cả mua – bán trên TTCK 7 Tổ chức Tài chính Quốc tế (IFC) (2010), Cẩm nang QTCT, Hà Nội, tr. 488. Tạ Thanh Bình (chủ nhiệm đề tài) (2010), Hoàn thiện hệ thống CBTT của CTĐC, Đề tài nghiên cứu khoa học cấp bộ, UBCKNN, tr. 2. 9 Điểm a khoản 1 Điều 34 Luật Chứng khoán 2019. 8 9 được diễn ra hiệu quả. Chính vì lẽ đó, CBTT của các chủ thể tham gia TTCK phải diễn ra thường xuyên, liên tục, đây là một nguyên tắc và đặc điểm quan trọng của hoạt động CBTT. Thông qua việc CBTT, các NĐT thấy được diễn biến hoạt động của công ty một cách xuyên suốt, có thể đưa ra nhận định về xu hướng phát triển của công ty trong thời gian tới, từ đó có điều kiện thực hiện quyền sở hữu đối với phần vốn tại công ty mình đầu tư nhằm phát huy cao nhất lợi ích với tư cách là chủ sở hữu, nhất là với các cổ đông thiểu số, cổ đông là các NĐT không chuyên nghiệp. Như vậy, CTNY thực hiện hoạt động CBTT để hướng đến mục tiêu công khai thông tin xảy ra trong quy trình quản lý, điều hành công ty một cách thường xuyên, liên tục, đảm bảo thông tin được công bố đến các NĐT, các cơ quan quản lý nhà nước không bị gián đoạn và chậm trễ. Đây là yếu tố then chốt giúp thị trường hoạt động hiệu quả, phát huy tính giám sát của thị trường đối với hoạt động của CTNY. Thứ ba, hoạt động CBTT của CTNY gắn liền với hoạt động của công ty và của TTCK Đặc điểm này của hoạt động CBTT xuất phát từ chính nội dung thông tin được công bố bởi các CTNY trên thị trường. Nội dung CBTT của các CTNY bao gồm các thông tin về BCTC, về các cổ đông lớn, về người nội bộ và người có liên quan,… Rõ ràng, đối với bản thân các CTNY, việc CBTT gắn liền với diễn biến hoạt động sản xuất, kinh doanh, tình hình quản trị nội bộ của công ty, là một kênh quảng bá khách quan về hình ảnh, thương hiệu, uy tín, năng lực của công ty trên thương trường. Nếu tình hình sản xuất kinh doanh không hiệu quả, tình hình quản trị nội bộ lục đục, các giao dịch giữa công ty và người có liên quan của cổ đông nội bộ thiếu minh bạch, nghĩa vụ CBTT bị vi phạm nghiêm trọng sẽ dẫn đến giá trị cổ phiếu của công ty sụt giảm nhanh chóng, tỷ lệ thu hút đầu tư thấp, kéo theo đó là sự hoạt động yếu ớt của toàn TTCK. Chính vì vậy, hoạt động CBTT luôn gắn liền với diễn biến của CTNY và của toàn thị trường, là tấm gương phản chiếu trung thực, đúng đắn về CTNY và của toàn TTCK, từ đó tạo thành động lực thúc đẩy nâng cao năng lực sản xuất kinh doanh và hoàn thiện chế độ quản trị, gia tăng giá trị thương hiệu của công ty và tạo sự phát triển ổn định cho toàn bộ thị trường. Thứ tư, hoạt động CBTT của CTNY được thực hiện bởi người có thẩm quyền nhất định CTNY là một pháp nhân nên không thể tự thực hiện được các hoạt động mà phải thông qua người đại diện có thẩm quyền, thay mặt cho công ty CBTT. Phạm vi quyền được CBTT do pháp luật và Điều lệ công ty quy định. Vì thế, chỉ những 10 thông tin của người có thẩm quyền công bố mới được coi là nguồn thông tin chính thức của CTNY và CTNY phải chịu trách nhiệm về các thông tin do người có thẩm quyền CBTT của mình công bố, cũng như bản thân người thực hiện công bố cũng phải chịu trách nhiệm về các nội dung mình được đại diện công bố. Điều này sẽ góp phần khuyến cáo cho các NĐT khi tiếp cận thông tin trên TTCK cần tiếp cận đúng thông tin do người có thẩm quyền của CTNY công bố, đặc biệt là các thông tin về tài chính, về nội bộ công ty. Thứ năm, hoạt động CBTT của CTNY có tính đa dạng về mặt nội dung và hình thức Tùy vào mục đích, tiêu chí xác định mà nội dung và hình thức thông tin được công bố rất đa dạng. Về mặt hình thức, thông tin có thể được công bố định kỳ, công bố bất thường hoặc công bố theo yêu cầu. Về mặt nội dung, các loại thông tin công bố cũng rất đa dạng như thông tin về tài chính, về tình hình kinh doanh, về tình hình quản trị công ty (QTCT) hoặc những thông tin liên quan đến các hoạt động quan trọng khác như công ty sáp nhập, mua bán, bị xử phạt vi phạm hành chính (XPVPHC) hoặc nhận một bản án, quyết định từ Tòa án. Điều này tạo cho việc CBTT có chiều sâu, đáp ứng được các yêu cầu cũng như sự quan tâm cao của các NĐT. Tuy nhiên, điểm chung của tất cả loại thông tin này đều phải là những thông tin có thể ảnh hưởng đến quyết định của NĐT. Thật vậy, mặc dù TTCK phụ thuộc rất nhiều vào hoạt động CBTT nhưng nếu đa số các thông tin được công bố không có giá trị thì hoạt động CBTT của CTNY cũng trở nên vô nghĩa. 1.2. Vai trò của hoạt động công bố thông tin của công ty niêm yết 1.2.1. Đối với nhà đầu tư TTCK được coi là thị trường đặc biệt nhạy cảm với thông tin. CBTT được xem như một công cụ quan trọng nhằm giúp NĐT thu được lợi ích kinh tế khi nhận được những thông tin chính xác để quyết định đầu tư, không bị thiệt hại do hành vi trục lợi. Đối với một NĐT, lợi nhuận luôn là mối quan tâm hàng đầu. Do vậy, cái NĐT cần trước khi quyết định bỏ vốn đầu tư là kỳ vọng lợi nhuận đạt được và bằng cách nào họ có thể kiểm chứng rằng đồng vốn mình đã bỏ ra không mất mát hoặc thua lỗ10. Như vậy, một chiến lược đầu tư hiệu quả phải căn cứ vào các thông tin chính xác, kịp thời của thị trường và quan trọng nhất là phải đánh giá khả năng phát triển của doanh nghiệp nhờ phân tích các chỉ số về vốn, lợi nhuận, chiến lược kinh doanh,... Đỗ Nguyễn Ngọc Bích (2011), Pháp luật về CBTT của CTĐC trên TTCK Việt Nam, Luận văn Thạc sĩ Luật học, Trường Đại học Luật TP.HCM, tr. 21. 10 11 Thứ nhất, là cơ sở cân nhắc quyết định đầu tư của NĐT Chứng khoán không tồn tại dưới dạng hình thức vật chất hữu hình khiến các NĐT có thể nhận biết, xác định chất lượng và giá trị bằng các giác quan thông thường cho dù chứng khoán gắn liền với mệnh giá. Xuất phát từ đặc thù không định lượng về mặt vật chất của chứng khoán nên thông tin được xem là cơ sở duy nhất cho NĐT ra quyết định mua bán một loại chứng khoán cụ thể11. Hơn nữa, thông tin được công khai, minh bạch là một điểm cộng dành cho đầu tư chứng khoán so với những kênh đầu tư truyền thống khác như vàng, ngoại tệ, bất động sản. Các doanh nghiệp bằng hoạt động CBTT như một “lời chào mời” thu hút nguồn vốn từ các NĐT. Vì vậy, thông tin được xem như là điểm then chốt và mối quan tâm hàng đầu của NĐT khi thực hiện hoạt động đầu tư chứng khoán. Việc NĐT mua bán cổ phiếu đồng nghĩa họ cũng sẽ trở thành một chủ sở hữu của CTNY và là người cung cấp vốn cho cho công ty. Vì vậy, họ thường rất cân nhắc các quyết định của mình xem xét trên nhiều khía cạnh khác nhau mà chủ yếu dựa trên các thông tin có được về CTNY nói riêng và TTCK nói chung, qua đó NĐT nắm bắt được thời cơ kinh doanh và đầu tư cũng như xây dựng một chiến lược và danh mục đầu tư phù hợp12. Thứ hai, để bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của NĐT Quyền tiếp cận thông tin của NĐT chứng khoán là một trong những quyền cơ bản được ghi nhận trong pháp luật chứng khoán13. TTCK được xem như là một kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế mà ở đó dòng vốn xuất phát từ “túi tiền” của các NĐT nhưng lại luôn có nguy cơ bị CTNY sử dụng không đúng mục đích, không có lãi hoặc không hiệu quả. Ngoài ra, NĐT trên TTCK luôn ở vị thế bất lợi khi không có thông tin đầy đủ so với những người quản lý hay các cổ đông chiến lược của CTNY. Để bảo vệ lợi ích của họ, pháp luật ban hành chế độ CBTT nhằm đảm bảo các CTNY cung cấp những thông tin một cách chính xác, đầy đủ và kịp thời đến NĐT. Nói cách khác, CBTT được xem như một công cụ giúp NĐT giám sát công ty với tư cách là một cổ đông thiểu số vốn yếu thế, ít có tiếng nói và khi các chế định bảo vệ cổ đông thiểu số còn nhiều lỗ hổng. Để có một TTCK minh bạch, công bằng, phát triển bền vững và có được niềm tin của NĐT thì việc bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của NĐT không chỉ là ban hành các quy định Nguyễn Văn Vân (2010), “Quyền tiếp cận thông tin của NĐT chứng khoán”, Tạp chí Khoa học pháp lý, số 2, tr. 27. 12 Bùi Kim Yến (2012), “Ngăn ngừa và hạn chế vi phạm trong CBTT của các CTNY trên SGDCK TP.HCM”, Tạp chí Phát triển và Hội nhập, số 5 (15), tr. 16. 13 Nguyễn Văn Vân (2010), tlđd (11), tr. 26. 11 12 pháp luật liên quan đến CBTT mà còn phải có những chế tài nhằm răn đe các chủ thể có nghĩa vụ CBTT phải thực hiện đúng chức trách của mình. 1.2.2. Đối với bản thân công ty niêm yết Thứ nhất, CBTT giúp CTNY phát triển hình ảnh của chính mình Cùng lúc có rất nhiều yếu tố cộng hưởng với nhau để hình thành nên hình ảnh hay thương hiệu của một CTNY (chất lượng sản phẩm dịch vụ, các hoạt động vì xã hội,…). Bằng việc CBTT của mình, CTNY phải chứng tỏ kế hoạch kinh doanh hiệu quả và quy mô, chiến lược phát trển. Việc CBTT chính xác, minh bạch có ý nghĩa hết sức quan trọng trong tạo lập và duy trì niềm tin của công chúng đầu tư đối với doanh nghiệp. Lợi ích của việc thực thi nghĩa vụ CBTT không chỉ là những lợi ích ngắn hạn mà nó còn hướng đến các mục tiêu lâu dài hơn, đó chính là sự phát triển bền vững của CTNY14. Vì vậy, không có cách thức nào để quảng bá tốt bằng đưa thông tin minh bạch, tạo sự uy tín, tin tưởng của NĐT đối với CTNY. Trong những năm gần đây, dễ dàng nhận thấy những CTNY có kết quả kinh doanh thuận lợi, số tiền chi trả cổ tức lớn luôn là những sự lựa chọn hàng đầu của NĐT, từ đó giúp TTCK sôi động hơn. Thứ hai, CBTT giúp CTNY tận dụng tối đa kênh huy động vốn quan trọng TTCK được xem như một kênh huy động vốn hiệu quả thúc đẩy việc hình thành và phát triển khu vực kinh tế tư nhân ngày càng năng động. Tính đến ngày 17/12/2021, mức vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt 7.658 nghìn tỷ đồng, tăng 44,7% so với cuối năm 2020, tương đương 121,7% GDP15. Đối với các CTNY, suy cho cùng, mục đích khi “lên sàn chứng khoán” chính là muốn tiếp cận với một kênh huy động vốn dài hạn. Khi đó, CTNY có thể huy động vốn một cách nhanh chóng, hiệu quả và thuận lợi từ việc phát hành cổ phiếu dựa trên tính thanh khoản cao và uy tín của CTNY trên TTCK. Hơn thế nữa, dòng vốn này CTNY không phải trả lãi từ bất kỳ khoản vay nào và sẽ chủ động trong việc sử dụng cho các mục tiêu và chiến lược dài hạn. Kết quả nghiên cứu đã chỉ ra rằng CBTT góp phần làm giảm chi phí vốn cổ phần và giảm chi phí huy động vốn của doanh nghiệp16. Vì vậy, các thông tin công khai về CTNY sẽ làm tăng sự tin tưởng của NĐT, khi doanh nghiệp cần thêm vốn có thể dễ dàng phát hành chứng khoán mới ra công chúng. Phạm Thị Hằng Nga (2014), tlđd (5), tr. 14. “Phát triển TTCK trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn của nền kinh tế”, https://tapchitaichinh. vn/kinh-te-vi-mo/phat-trien-thi-truong-chung-khoan-tro-thanh-kenh-huy-dong-von-trung-va-dai-han-cua-nen -kinh-te-344166.html, truy cập ngày 29/01/2022. 16 Nguyễn Việt Dũng (2011), “Lợi ích kinh tế của CBTT đối với doanh nghiệp”, Tạp chí Tài chính, số tháng 5, tr. 46. 14 15 13 Thứ ba, CBTT là công cụ thúc đẩy CTNY hoạt động hiệu quả Trong điều kiện hội nhập nền kinh tế quốc tế, các chuẩn mực kế toán và kiểm toán của các quốc gia khác nhau có xu hướng phá vỡ sự ngăn cách về biên giới, tiến tới xây dựng một bộ các chuẩn mực mẫu mực, đặc biệt xóa bỏ sự khác biệt chế độ kế toán và kiểm toán giữa các quốc gia có nền kinh tế chuyển đổi và các quốc gia có nền kinh tế thị trường. Việc CBTT của CTNY sẽ buộc công ty phải dần chuẩn hóa các chế độ kế toán, kiểm toán của mình để phù hợp với thông lệ quốc tế. CBTT còn là công cụ bảo vệ CTNY trước những thông tin thất thiệt, mang tính chất tin đồn gây nguy hại đến lợi ích của công ty. Chỉ khi CTNY trang bị cho mình một hệ thống phản ảnh nhanh, hệ thống giải đáp các thắc mắc của NĐT thì mới có thể hạn chế tác động của thông tin thất thiệt, không minh bạch đối với công ty mình, từ đó tạo ra lợi thế cạnh tranh cho các công ty này trên thị trường niêm yết so với các đối thủ trên thị trường17. Bên cạnh đó, CTNY chịu rất nhiều sức ép của dư luận. Hoạt động CBTT sẽ cho công chúng biết hiệu hiệu quả sản xuất kinh doanh của các CTNY như thế nào. Mặc dù giá cổ phiếu của công ty có thể sẽ giảm khi hoạt động kinh doanh không hiệu quả được công ty công bố. Nhưng điều này lại có mặt tích cực của nó, các thông tin trung thực được xem như tấm gương phản chiếu hoạt động kinh doanh của công ty nên là động lực chính đáng nhất giúp công ty hoàn thiện chế độ quản trị, năng động trong kinh doanh, tìm ra phương cách tốt nhất phát triển thương hiệu của mình18. Mặt khác, tăng cường hoạt động CBTT của CTNY sẽ giúp doanh nghiệp lựa chọn được dự án đầu tư phù hợp, tạo ra cơ chế giám sát các nhà quản lý trong doanh nghiệp hiệu quả và buộc các nhà quản lý phải hoạt động vì quyền lợi của cổ đông19. Thứ tư, CBTT tạo tính thanh khoản cho cổ phiếu của CTNY Chứng khoán được niêm yết ở SGDCK phải đạt được những điều kiện nhất định, có chất lượng cao, tạo ra sự hấp dẫn với các NĐT, từ đó việc mua bán chứng khoán của doanh nghiệp được thực hiện thuận lợi hơn, NĐT dễ dàng chuyển đổi thành tiền. Các thông tin về CTNY là yếu tố quan trọng quyết định đến việc xác định và hình thành giá thị trường của chứng khoán do công ty phát hành. Việc xác định giá trị trường của một chứng khoán có ý nghĩa quan trọng đối với CTNY khi Ngô Xuân Thường (2013), Áp dụng pháp luật về CBTT đối với CTNY trên TTCK Việt Nam, Luận văn Thạc sĩ Luật học, Trường Đại học Luật Hà Nội, tr. 13. 18 Bùi Kim Yến (2012), tlđd (12), tr. 17. 19 Đỗ Thị Thu Hà (2018), “Vấn đề pháp lý về quyền và nghĩa vụ của CTĐC trong hoạt động CBTT”, Tạp chí Tài chính, kỳ 2 tháng 10 (691), tr. 60. 17