Mô tả:
Chương Các tiêu chu n
ánh giá d án
Môn Tài chính công ty
TS. Nguy n Thu Hi n
0
N i dung chương
Tiêu chu n Giá tr hi n t i ròng (Net Present Value –
NPV)
Tiêu chu n Th i gian hoàn v n (Payback Period –
PBP)
Tiêu chu n Su t sinh l i n i t i (Internal Rate of
Return – IRR)
Tiêu chu n ch s sinh l i (Profitability Index – PI)
Th c ti n s d ng các tiêu chu n ánh giá d án
1
c i m v m t tiêu chu n t t
Tiêu chu n t t c n có
nh ng câu h i sau:
c i m th a mãn
Li u tiêu chu n có ph n ánh giá tr th i gian c a
ti n?
Li u tiêu chu n có xét n r i ro?
Tiêu chu n có cung c p thông tin v vi c li u d
án có em l i giá tr gia tăng cho công ty hay
không?
2
Ví d minh h a các tiêu chu n
B n ang ánh giá d án có các thông tin
sau:
Năm 0: CF = -165,000
Năm 1: CF = 63,120;
Năm 2: CF = 70,800;
Năm 3: CF = 91,080;
Su t sinh l i yêu c u
12%.
NI = 13,620
NI = 3,300
NI = 29,100
i v i d án này là
3
Tiêu chu n NPV
Là khác bi t gi a giá tr th trư ng và chi phí
u tư c a d án (b ng hi n giá ngân lưu
nh p tr
i ngân lưu xu t)
Tr l i cho câu h i d án t o ra bao nhiêu
giá tr ?
u tiên ư c lư ng ngân lưu c a d án
Bư c ti p theo là xác nh su t sinh l i yêu c u
i v i d án
Bư c th ba là dùng su t sinh l i yêu c u
chi t kh u ngân lưu d án r i tr
i chi phí u tư
ban u vào d án.
4
NPV – Ra quy t
nh
N u NPV dng, ch p nh n u t vào
d án
Giá tr dương c a NPV d án có ý nghĩa là
d án em l i giá tr gia tăng cho công ty và
s tăng giá tr c a c ông
Vì m c tiêu c a công ty là gia tăng giá tr c
ông, NPV là tiêu chu n tr c ti p cho th y
kh năng th c hi n m c tiêu này
5
Minh h a tính NPV
Dùng công th c sau:
NPV = 63,120/(1.12) + 70,800/(1.12)2 +
91,080/(1.12)3 – 165,000 = 12,627.42
Li u nên ch p nh n hay t ch i
vào d án?
u t
6
ánh giá tiêu chu n NPV
Li u tiêu chu n NPV có ph n ánh giá tr th i
gian c a ti n?
Li u tiêu chu n NPV có xét n r i ro?
Tiêu chu n NPV có cung c p thông tin v
vi c li u d án có em l i giá tr gia tăng cho
công ty hay không?
Li u NPV có nên ư c s d ng như tiêu
chu n ra quy t nh chính hay không?
7
Tiêu chu n PBP
M t bao lâu thì thu h i ư c v n
d án?
Tính toán:
u tư vào
Ư c lư ng ngân lưu
Tr ngân lưu tương lai ra kh i chi phí u tư ban
u n khi toàn b chi phí u tư ư c thu h i
h t
Quy t nh:
u tư vào d án n u PBP c a
d án ng n hơn th i gian thu h i v n yêu
c u
8
Minh h a tính PBP
Gi s chúng ta ch p nh n u tư n u d án
có th i gian hoàn v n 2 năm.
Tính toán PBP c a d án:
Year 1: 165,000 – 63,120 = 101,880 là s ti n c n
ti p t c thu h i
hoàn v n
Year 2: 101,880 – 70,800 = 31,080 là s ti n c n
ti p t c thu h i
hoàn v n
Year 3: 31,080 – 91,080 = -60,000 v y d án cho
phép thu h i v n u tư trong năm th 3
Có ch p nh n
u t vào d án?
9
ánh giá tiêu chu n PBP
Li u tiêu chu n PBP có ph n ánh giá tr th i
gian c a ti n?
Li u tiêu chu n PBP có xét n r i ro?
Tiêu chu n PBP có cung c p thông tin v
vi c li u d án có em l i giá tr gia tăng cho
công ty hay không?
Li u PBP có nên ư c s d ng như tiêu
chu n ra quy t nh chính hay không?
10
Ưu như c i m c a PBP
Ưu
D hi u
Cân nh c tính r i ro c a
ngân lưu xa trong tương
lai
Như c
B qua Giá tr ti n t
theo th i gian
Yêu c u m t th i gian
hoàn v n thi u căn c
B qua ngân lưu sau th i
i m hoàn v n
Hay t ch i u tư các
d án dài h n, thư ng là
các d án R&D
11
Su t thu l i n i t i (Internal
Rate of Return)
Là tiêu chu n quan tr ng nh t thay th ư c
NPV
ư c dùng ph bi n trong th c ti n vì có ý
nghĩa tr c quan
ư c tính toán ch d a vào ngân lưu d án
mà không c n su t sinh l i cho trư c
12
Su t thu l i n i t i (IRR)–
nh nghĩa: IRR là su t sinh l i làm cho NPV
=0
Quy t nh:
u tư vào d án n u IRR l n
hơn su t thu l i yêu c u
13
Tính IRR cho ví d minh h a
Dùng phương pháp n i suy
IRR = 16.13% > 12% required return
Li u có nên ch p nh n
u t vào d án?
14
NPV Profile For The Project
70,000
60,000
IRR = 16.13%
50,000
N
PV
40,000
30,000
20,000
10,000
0
-10,000 0
0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 0.18 0.2 0.22
-20,000
D
iscount R
ate
15
Câu h i ánh giá tiêu chu n
IRR
Li u tiêu chu n IRR có ph n ánh giá tr th i
gian c a ti n?
Li u tiêu chu n IRR có xét n r i ro?
Tiêu chu n IRR có cung c p thông tin v vi c
li u d án có em l i giá tr gia tăng cho công
ty hay không?
Li u IRR có nên ư c s d ng như tiêu
chu n ra quy t nh chính hay không?
16
Ưu i m c a IRR
Tr c quan, d hi u
D dùng trong ngôn ng
u tư nh m gi i
thi u cơ h i u tư n các nhà u tư ti m
năng
N u IRR c a d án
l n thì không c n ph i
ư c lư ng ra su t sinh l i yêu c u
ra
quy t nh u tư, vì vi c tính su t sinh l i
yêu c u không h ơn gi n
17
Tóm tăt các quy t
nh
u tư
Tóm t t
Net Present Value
Ch p nh n
Payback Period
T ch i
Internal Rate of Return
Ch p nh n
18
NPV so v i IRR
NPV và IRR thư ng cho cùng m t quy t
Các trư ng h p ngo i l
nh
Ngân lưu phi truy n th ng – D u c a ngân lưu
i nhi u hơn m t l n
Ch n l a các d án lo i tr nhau và:
Các DA này có chi phí u tư ban u khác nhau
Ngân lưu các d án có th i i m khác nhau
19
- Xem thêm -