Tài liệu Microsoft powerpoint 8 dinh gia co phieu_2

Chương nh giá c phi u Môn Tài chính công ty TS. Nguy n Thu Hi n M c tiêu c a Chương Các thành ph n c a ngân lưu c phi u nh giá c phi u dùng mô hình tăng trư ng c t c Cơ ch b u ch n ban qu n tr công ty Cơ ch v n hành th trư ng ch ng khoán Giá ch ng khoán ư c niêm y t như th nào Ngân lưu cho c ông N u b n mua c phi u m t công ty, b n nh n ư c hai lo i ngân lưu: C t c Giá bán c phi u trong tương lai Cũng như trư ng h p TP, giá c phi u là hi n giá các ngân lưu tương lai One Period Example Suppose you are thinking of purchasing the stock of Moore Oil, Inc. and you expect it to pay a $2 dividend in one year and you believe that you can sell the stock for $14 at that time. If you require a return of 20% on investments of this risk, what is the maximum you would be willing to pay? Compute the PV of the expected cash flows Price = (14 + 2) / (1.2) = $13.33 Or FV = 16; I/Y = 20; N = 1; CPT PV = -13.33 Two Period Example Now what if you decide to hold the stock for two years? In addition to the dividend in one year, you expect a dividend of $2.10 in two years and a stock price of $14.70 at the end of year 2. Now how much would you be willing to pay? PV = 2 / (1.2) + (2.10 + 14.70) / (1.2)2 = 13.33 nh giá c phi u – Minh h a VD: Gi s b n ang cân nh c mua CP công ty Moore Oil, Inc. và kỳ v ng công ty này s tr m c c t c 2$ năm u, 2.1$ trong năm th hai và 2.205$ trong năm th 3. Sau ó vào cu i năm 3 b n s bán CP c a công ty m c giá kỳ v ng là $15.435. Như v y b n nh tr bao nhiêu ti n cho CP này? PV = 2 / 1.2 + 2.10 / (1.2)2 + (2.205 + 15.435) / (1.2)3 = 13.33 Phát tri n mô hình nh giá CP Gi s b n ti p t c gi c phi u lâu hơn, giá CP hi n t i cũng v n s là hi n giá c a c t c và giá bán CP trong tương lai. V n là b n có kh năng d báo giá bán và m c c t c chi tr trong tương lai không? Mô hình nh giá c t c: Là mô hình nh giá c phi u d a vào dòng c t c. Có ba gi thi t khác nhau v m c chi tr c t c Ba mô hình nh giá c t c sau: Mô hình nh giá c t c Ba mô hình nh giá c t c C t cc nh (Zero-growth model) Gi thi t công ty luôn luôn tr m c c t c c nh ây là trư ng h p gi ng c phi u ưu ãi Giá CP ư c ư c tính v i mô hình perpetuity C t c tăng trư ng u (Constant growth model, Gordon Growth) Gi thi t m c chi tr c t c tăng u m t su t tăng trư ng c nh C t c tăng trư ng cao (Supernormal model) Gi thi t giai o n u c t c thay i, nhưng sau ó n nh l i và tăng u m t su t tăng trư ng c nh Mô hình c t c c nh Khi công ty luôn luôn tr m c c t c c nh, dòng c t c có tính ch t c a perpetuity. Công th c nh giá: P0 = D / R VD: Gi s m t c phi u tr c t c 500 ng/CP m i quí, lãi su t th trư ng là 10% năm. Giá CP này s là bao nhiêu? P0 = .50 / (.1 / 4) = $20 Mô hình c t c tăng trư ng C t c tăng u su t tăng trư ng c Công th c nh giá: u nh. P0 = D1 /(1+R) + D2 /(1+R)2 + D3 /(1+R)3 + … P0 = D0(1+g)/(1+R) + D0(1+g)2/(1+R)2 + D0(1+g)3/(1+R)3 +… tăng trư ng c nh Trong ó: g là t c Sau m t s bư c chuy n ơn gi n: i, cth c D 0 (1 + g) D1 P0 = = R -g R -g nh giá Mô hình tăng trư ng u – Minh h a VD1: Gi s công ty cơ khí Bình Tri u (BTC) tr c t c 2000 ng vào cu i năm, và c t c này ư c kỳ v ng s tăng trư ng 5% m i năm. m c su t sinh l i kỳ v ng 20% thì giá CP này là bao nhiêu? P0 = 2 / (.2 - .05) = $13.33 Chú ý: C t c u tiên c ông (mua hôm nay) nh n ư c là c t c sau m t năm Mô hình tăng trư ng u – Minh h a VD2: Gi s m c c t c công ty 3M v a chi tr là .50$, kỳ v ng r ng m c c t c này s tăng trư ng 2% m i năm. N u th trư ng yêu c u m c sinh l i 15% năm i v i c phi u có m c r i ro tương t thì giá c phi u 3M là bao nhiêu? P0 = .50(1+.02) / (.15 - .02) = $3.92 nh y c a giá c phi u t c tăng trư ng, g iv i 250 D1 = $2; R = 20% StockPrice 200 150 100 50 0 0 0.05 0.1 G rowthRate 0.15 0.2 nh y c a giá c phi u su t sinh l i yêu c u, r iv i 250 D1 = $2; g = 5% StockPrice 200 150 100 50 0 0 0.05 0.1 0.15 0.2 R of required return ate 0.25 0.3 Mô hình c t c tăng trư ng u - VD VD: Công ty 3G d nh tr c t c 4$ vào cu i năm nay và c t c sau ó s tăng trư ng 6% môi năm. Su t sinh l i yêu c u i v i công ty 3G là 16%. Giá CP c a 3G s là bao nhiêu? Và giá sau b n năm c a CP 3G s là bao nhiêu? Giá bây gi c a 3G? P0 = D1/(r-g) 4 / (.16 - .06) = $40 Giá sau b n năm c a 3G? P4=D5/(r-g)=D1(1+g)4/(r-g)=[D1/(r-g)] (1+g)4 =$50.50 Theo cth c trên: P4 =[D1/(r-g)] (1+g)4 =P1 (1+g)4 Giá CP tăng trư ng cùng t c v ic t c Mô hình c t c tăng trư ng không u – Minh h a VD: Công ty Nashville l p k ho ch tr c t c như sau: c t c s tăng trư ng 20% trong năm t i, 15% trong năm ti p theo, sau ó c t c s liên t c tăng trư ng 5% m i năm. Bi t r ng năm r i công ty này tr c t c 1$ trên m i c phi u. Su t sinh l i yêu c u c a th trư ng i v i Nashville là 20%, giá CP này là bao nhiêu? Mô hình c t c tăng trư ng không u – Minh h a Tính m c c t c trư c khi tăng trư ng u D1 = 1(1.2) = $1.20 D2 = 1.20(1.15) = $1.38 D3 = 1.38(1.05) = $1.449 B t u t năm 3, c t c tăng trư ng u: V y áp d ng mô hình tăng trư ng u cho dòng c t c b t u t năm 3: P2 = D3 / (R – g) = 1.449 / (.2 - .05) = 9.66 Giá c phi u th i i m hi n t i (là PV c a c t c trong tương lai): P0 = 1.20 / (1.2) + (1.38 + 9.66) / (1.2)2 = 8.67 Ki m tra ng n nh giá m t c phi u tr c t c c nh 2000 ng/ CP, su t sinh l i yêu c u 22% năm? Giá s là bao nhiêu n u công ty này s b t u tăng c t c t c 3% m i năm b t u t l n tr c t c t i, bi t r ng su t sinh l i yêu c u 22% năm? Tính su t sinh l i yêu c u Xu t phát t mô hình tăng trư ng D 0 (1 + g) D1 = P0 = r -g r-g có r : D 0 (1 + g) D1 r = + g = + g P0 P0 u: Tính su t sinh l i – Minh h a VD: Gi s CP m t công ty ang bán giá $10.50. Công ty này v a tr c t c 1$/CP, c t c kỳ v ng s tăng trư ng 5% m i năm. Su t sinh l i c a th trư ng là bao nhiêu? R = [1(1.05)/10.50] + .05 = 15% L i su t c t c là bnhiêu? 1(1.05) / 10.50 = 10% L i su t tăng trư ng v n là bao nhiêu? g =5%