Tài liệu Microsoft powerpoint 7 dinh gia trai phieu

Chương Lãi su t và nh giá trái phi u Môn Tài chính công ty TS. Nguy n Thu Hi n M c tiêu c a chương Tìm hi u các c i m trái phi u nh giá trái phi u Quan h gi a Giá trái phi u và LS, LS tem i m tín d ng c a trái phi u (Bond rating) Th trư ng trái phi u L m phát và Lãi su t Các y u t quy t nh su t sinh l i c a trái phi u Các khái ni m Trái phi u M nh giá (face value) Lãi su t tem (interest rate of bond) Thanh toán lãi tem (interest pmts of bond) Ngày áo h n (expiration date) Su t sinh l i n khi áo h n (YTM- Yield To Maturity) (ho c LS hi u l c c a trái phi u) Ngân lưu cho trái ch Trái ch nh n ư c 2 ngân lưu: Kho n thanh toán lãi tem hàng kỳ M nh giá trái phi u khi áo h n Giá c a trái phi u là hi n giá các ngân lưu c a trái phi u Quan h gi a giá trái phi u và lãi su t Giá trái phi u = PV = PV c a lãi tem + PV c a m nh giá = PV c a ngân lưu u + PV c a m t kho n ti n tương lai Nh c l i: Cth c chung PV = FV1/(1+r)+FV2/(1+r)2+ FV3/(1+r)3+…+FVn/(1+r)n Khi lãi su t (su t sinh l i yêu c u) tăng lên thì giá tr hi n t i gi m. Do v y giá trái phi u gi m khi LS tăng lên. Công th c nh giá trái phi u 1  1 (1 + r) t Bond Value = C  r    Trong ó C: kho n thanh toán lãi tem F: m nh giá trái phi u r: lãi su t t: s kỳ   F + t  (1 + r)   nh giá trái phi u - Minh h a VD1: Trư ng h p trái phi u chi t kh u: B n ang cân nh c u tư vào m t trái phi u có LS tem là 10%, kỳ h n 5 năm, m nh giá 100 tr . Su t linh l i n khi áo h n (YTM) c a trái phi u này là 11%. V y b n s tr bao nhiêu cho m t trái phi u này? B = PV c a lãi tem + PV c a kho n m nh giá trong tương lai B = 10[1 – 1/(1.11)5] / .11 + 100/(1.11)5 B = 36,95 + 59,34 = 96,30 tr B < F: trái phi u chi t kh u nh giá trái phi u - Minh h a VD 2: Trư ng h p trái phi u cao giá (premium) B n ang cân nh c mua m t trái phi u m nh giá 100 tr , LS tem là 10%, kỳ h n 20 năm. Bi t r ng su t sinh l i n khi áo h n (YTM) c a trái phi u này là 8%. B n nh tr bao nhiêu cho m t trái phi u? B = PV c a lãi tem + PV c a kho n tr m nh giá trong tương lai B = 10[1 – 1/(1.08)20] / .08 + 100 / (1.08)20 B = 98,18 + 21,45 = 119,64 B>F: Trái phi u cao giá th quan h gi a Giá TP và YTM 1500 Giá trái phi u 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 0% 2% 4% 6% YTM – Su t sinh l i khi áo h n 8% n 10% 12% 14% Quan h gi a LS tem và YTM 1  1 (1 + r) t Bond Value = C  r    LS tem quy t phi u (BV)   F + (1 + r) t    nh C, r (hay YTM) nh hư ng lên Giá trái Quan h gi a LS tem và YTM: Khi YTM>LS tem thì BVF (TH trái phi u cao giá) Khi YTM=LS tem thì BV-F (TH trái phi u bán b ng m nh giá) nh giá trái phi u – Minh h a VD: B n ang tư v n khách hàng u tư vào m t trái phi u có m nh giá 1000$, LS tem 14% năm, tr lãi làm hai l n trong m i năm, kỳ h n 7 năm. B n ánh giá r i ro và cho r ng su t sinh l i yêu c u n khi áo h n i v i trái phi u này là 16%. Giá mua b n ngh khách hàng s là bao nhiêu? S kỳ thanh toán lãi tem? 14 kỳ Kho n thanh toán lãi tem trong m i l n thanh toán? 70 Su t sinh l i n khi áo h n m i 6 tháng? 8% nh giá? B = 70[1 – 1/(1.08)14] / .08 + 1000 / (1.08)14 = 917.56 R i ro lãi su t Giá trái phi u nh y c m v i s thay i lãi su t tùy tính ch t c a trái phi u: Trái phi u kỳ h n dài r i ro cao hơn TP kỳ h n ng n khi LS thay i TP có LS tem th p r i ro cao hơn TP có LS tem cao khi LS thay i Hình minh h a r i ro LS có kỳ h n khác nhau i v i TP Ư c tính YTM YTM – su t sinh l i n khi áo h n là LS ng m nh b i giá c a trái phi u (là giá tr r trong cth c nh giá trái phi u) Dùng phương pháp n i suy ư c tính YTM Tính YTM – Minh h a VD1: B n ang ư c tính su t sinh l i n khi áo h n c a m t trái phi u m nh giá 100 tr , LS tem 10% năm, kỳ h n 15 năm, hi n ang giao d ch trên th trư ng v i giá 92,81 tr /TP. B n nghĩ YTM l n hay nh hơn 10%? Dùng PP n i suy: 92,81 = 10[1 – 1/(1+r)15] / r + 100/(1+r)15 tính ư c YTM = 11% Tính YTM – Minh h a VD2: B n ang tư v n khách hàng u tư vào m t trái phi u có m nh giá 1000$, LS tem 10% năm, tr lãi làm hai l n trong m i năm, kỳ h n 20 năm. TP này ang giao d ch trên th trư ng m c giá 1197.93$. B n có th ch ra ư c r ng su t sinh l i n khi áo h n c a CP này là bao nhiêu? Không c n tính toán, b n có th oán ư c YTM l n hay nh hơn 10%? Kho n tr lãi tem m i l n thanh toán là bao nhiêu? Có bao nhiêu kỳ thanh toán lãi tem? Dùng PP n i suy ư c tính YTM: 1197.93 = 50[1 – 1/(1+r)40] /r + 1000/(1+r)40 Tính ư c r= 4% (m i n a năm) V y YTM = 4%*2 = 8% Su t sinh l i hi n t i (Current yield) và Su t sinh l i n khi áo h n (YTM) Su t sinh l i hi n t i = Lãi tem hàng năm / Giá YTM = Su t sinh l i hi n t i (CY) + Su t sinh l i tăng giá (Capital gain yield) VD: Trái phi u tr ls tem 10%/năm tr làm 2 l n hàng năm, kỳ h n 20 năm, m nh giá 1000$. Gi s giá hi n t i là 1197.93$ và giá m t năm sau s là 1193.68$. Su t sinh l i hi n t i (CY) = 100 / 1197.93 = .0835 = 8.35% Su t sinh l i tăng giá (Capital gain yield) = (1193.68 – 1197.93) / 1197.93 = -.0035 = -.35% YTM = CY + Capital gain yield = 8.35 - .35 = 8% Các nh trong nh giá TP nh nh giá TP: TP tương t (v ngân lưu và r i ro) trên th trư ng là cơ s tham v n cho nh giá TP có cùng m c r i ro em l i cùng YTM b t k LS tem và cách chi tr lãi tem N u bi t giá c a m t TP, b n có th ư c tính YTM, và dùng YTM này nh giá m t TP khác. nh này h u d ng cho các trư ng h p tài s n khác. nh giá Kh ư c trái phi u (bond indenture) Là h p ng gi a công ty phát hành TP và trái ch , bao g m các i u kho n: Các c i m cơ b n c a TP T ng s TP ư c phát hành Tài s n ư c dùng làm m b o n u có i u kho n v quĩ chìm (sinking fund) i u kho n mua l i làm TP quĩ Các chi ti t v i u kho n b o v M t s tiêu chí phân lo i TP TP h u danh (registered bond) và vô danh (bearer bond) Tài s n m b o: TP c m c - ư c m b o b ng cách c m c ch ng khoán TP th ch p – ư c m b o b ng các tài s n th c, thư ng là các tài s n có giá tr v ng b n như t ai, công trình xây d ng TP tín ch p – không ư c m b o Notes – vay không b o m có kỳ h n ng n hơn 10 năm Tu i: Senior bond và Junior bond là các khái ni m tương ra trái phi u nào ư c phát hành s m ho c mu n hơn i ch