Mô tả:
Chương
L p ngân lưu d án
Môn Tài chính công ty
TS. Nguy n Thu Hi n
0
N i dung Chương
Ngân lưu d án: Các v n
chính
Ngân lưu gia tăng (Incremental Cash Flows)
D trù báo cáo tài chính (Pro Forma
Financial Statements) và ngân lưu d án
(Project Cash Flows)
Các cách xây d ng ngân lưu d án khác
nhau
M t vài trư ng h p phân tích ngân lưu c
bi t
1
Các câu h i kinh i n
Ta nên quan tâm cái gì? Ti n m t hay L i
nhu n?
Cái gì th hi n s c m nh tài chính c a d
án? Ti n m t hay L i nhu n?
âu là l i ích n t d án?
Nhìn vào ngân lưu d án – “ngân lưu thích h p”
(relevant cash flows)
2
Ngân lưu thích h p
(Relevant CF)
Ngân lưu thích h p - ư c xem là ngân lưu
c a d án: là ngân lưu ch x y ra n u d án
ư c ch p nh n
Ngân lưu này còn ư c g i là ngân lưu gia
tăng (incremental cash flows): là s thay i
gia tăng do d án ư c th c hi n
Nguyên t c ng m t mình (stand-alone
principle): phân tích d án v i gi thi t nó có
th t n t i c l p m t mình và tách bi t kh i
công ty
3
Làm sao xây d ng ư c ngân
lưu thích h p?
Luôn t câu h i sau: “Li u ngân lưu này CH
X Y RA n u d án ư c ch p nh n?”
N u “ úng” thì ngân lưu này ư c xem là thích h p
c a DA
N u “Không” thì ngân lưu này không ph i là ngân
lưu thích h p c a DA
N u “Ch m t ph n” thì ch có ph n mà phát sinh khi
DA ư c ch p nh n m i là ngân lưu thích h p c a
DA
4
Các ngân lưu thông thư ng
Chi phí chìm (sunk cost): Chi phí phát sinh trong
quá kh trư c khi phân tích DA, và không th thu
h i ư c
ngân lưu không thích h p
(unrelevant CF)
Chi phí cơ h i (opportunity cost): Chi phí c a cơ
h i m t i khi tài s n ư c dùng cho d án mà
không tính phí
ngân lưu thích h p
nh hư ng gián ti p (side effect): các nh hư ng
gián ti p lên các d án khác
NL thích h p
nh hư ng tích c c (Positive side effects): l i
ích gián ti p cho các DA khác
nh hư ng tiêu c c (Negative side effects): tác
ng x u gián ti p lên các DA khác
5
Các ngân lưu thông thư ng
(tt)
Thay i v n lưu ng ròng (Changes in
NWC): tăng (gi m) Ti n m t, KPT, T n kho,
KPTr
NL thích h p
Chi phí tài tr (Financing cost): Chi phí v n ã
ư c tính vào su t chi t kh u
không n n
cho ti n lãi vào ngân lưu d án
NL không
thích h p
Thu thu nh p công ty
NL thích h p
Kh u hao: Chi phí không ph i b ng ti n
NL
không thích h p
6
Ví d v Ngân lưu gia tăng
(Incremental cash flow)
Parker & Stone Inc., ang cân nh c d án xây nhà
máy m i thành ph South Park
s n xu t d ng
c làm vư n. Công ty ã mua m t mi ng t sáu
năm trư c giá $5 tri u
dùng làm kho bãi và tr m
trung chuy n hàng, nhưng sau ó công ty ã không
th c hi n ý nh này mà thuê các ti n ích kho bãi t
m t công ty khác. N u mi ng t này em rao bán
hôm nay s em v s ti n ròng $5,4 tri u cho công
ty. Công ty mu n xây nhà máy m i trên mi ng t
này; chi phí xây d ng là $10,4 tri u, và chi phí gia
c
t là $650,000. Ngân lưu thích h p c a chi phí
u tư vào tài s n c
nh c a d án này là bao
nhiêu? Vì sao?
7
Ví d v Ngân lưu gia tăng
(Incremental cash flow)
NL u tư tài s n c
nh vào d án =
5,4 + 10,4 + 0,65 = $16,45 tri u
8
Ví d v Ngân lưu gia tăng
(Incremental cash flow)
Công ty Winnebagel hiên ang bán các lo i nhà di ng và u
kéo xe. Hi n t i doanh s
u keo xe là 30.000 u kéo m i năm
v i giá $4.000 m i chi c; nhà di ng lo i cao c p là 12.000
chi c giá $8.500 m i chi c. Hi n t i trư c tình hình suy thoái c a
n n kinh t , công ty ang cân nh c vi c s n xu t và tiêu th lo i
nhà di ng c p th p. S n ph m d án này có giá bán $4.000
v i doanh s kỳ v ng là 21.000 chi c m i năm. Theo ánh giá
c a m t nhà tư v n th trư ng, vi c gi i thi u s n ph m m i này
s có tác ng n vi c tiêu th các s n ph m hi n t i c a công
ty. C th nó s làm tăng doanh s c a các u xe kéo thêm
5.000 s n ph m m i năm, và làm gi m s s n ph m nhà di ng
lo i cao c p b t i m t lư ng là 1.300 ơn v m i năm. V y ngân
lưu thích h p c a năm v n hành d án là bao nhiêu? T i sao?
9
Ví d v Ngân lưu gia tăng
(Incremental cash flow)
NL thích h p trong năm v n hành d án =
4.000*21.000 + 5.000*4.000 – 1.300*8.500
= $93.000
10
L p ngân lưu d
án ba giai o n
Giai o n 1:
u tư
u tư TSC –
CF0 = -
u tư v n lưu
ng ròng
Giai o n 2: V n hành (ho t ng)
CF1= CF2 =… =CFn = Thu nh p ròng + CP Kh u
hao
Giai o n 3: Thanh lý (k t thúc)
CFn+1 = Giá tr thanh lý sau thu c a TSC +
v n lưu ng ròng
u tư
11
Minh h a
L p ngân lưu d án ba giai o n
Boomerang Inc., ang cân nh c d án m r ng s n
xu t trong 3 năm. DA yêu c u chi phí u tư TSC
$2,7 tri u. TSC
ư c kh u hao toàn b theo
phương pháp ư ng th ng trong 3 năm. TSC này
ư c kỳ v ng s có giá tr th trư ng $210.000 sau
khi k t thúc DA. V n u tư ban u vào tài s n lưu
ông ròng là $300.000. D án kỳ v ng s em l i
doanh thu hàng năm $2,4 tri u, và có t ng chi phí
hàng năm là $960.000. N u thu su t thu thu nh p
công ty là 35% và su t sinh l i yêu c u i v i DA
này là 15% thì NPV c a DA là bao nhiêu?
12
Minh h a L p ngân lưu d
ba giai o n (tt.)
án
G o n 1:
u tư TSC –
u tư v n lưu
CF0 = ng ròng = - 2.7 – 0.3 = - 3 ($million)
13
Minh h a L p ngân lưu d
ba giai o n (tt.)
án
G o n 2:
Tính chi phí kh u hao:
Phương pháp ư ng th ng:
D = (Giá – Giá tr bút toán khi thanh lý)/ S năm
kh u hao
= (2,7 – 0)/3 = $0,9 tri u
CF1, CF2, CF3 = L i nhu n ròng + CP kh u hao
= (2,4 – 0,96 – 0,9)*(1-35%) + 0,9 = 1,251 ($mil)
14
Minh h a L p ngân lưu d
ba giai o n (tt.)
án
G o n 3:
Tính giá tr thanh lý sau thu c a TSC :
ATSV = (Giá bán – Giá tr bút toán)*(1 –
Thu su t)
= ($210.000 – 0)*(1-35%) = $136.500
CF3 = 136.500 + 300.000 = 436.500
15
Project’s NPV
CF0 = -3,000,000
CF1 = 1,251,000
CF2 = 1,251,000
CF3 = 1,251,000 + 436,500 = 1,687,500
R = 15%
NPV = 143,320.46
16
Các phương pháp tính CF
khác
Phương pháp t dư i lên (Bottom-up)
Ch úng khi công ty không có chi phí lãi vay
CF v n hành = LNR + CP Kh u hao
Phương pháp t trên xu ng (Top-Down Approach)
CF v n hành = Doanh thu – Chi phí – Thu
Không tr
i các chi phí phi ti n m t
Phương pháp lá ch n thu (Tax Shield Approach)
CF v n hành = (Sales – Costs)(1 – T) + Depreciation*T
17
Các i m lưu ý v V n L
ròng
T i sao l i tách ra tính riêng Thay
ròng?
i v n lưu
ng
Tiêu chu n k toán t i h n (Accrual Basis) yêu c u doanh
thu ư c ghi nh n khi bán ư c s n ph m, d ch v ch
không ph i khi th c thu ti n m t
Tiêu chu n k toán t i h n (Accrual Basis) yêu c u giá v n
hàng bán (COGS) ghi nh n khi bán ư c s n ph m, d ch
v ch không ph i khi th c chi ti n m t;
Tuy v y trong ho t ng thì công ty ph i chi ti n
mua
NVL, cũng như khi bán hàng thì có th cho phép khách
hàng mua ch u.
Do v y làm cho doanh thu và chi phí trên báo cáo thu chi
không th hi n ư c th c t thu chi ti n m t. Thay i u
tư v n lưu ng ròng chính là y u t giúp i u ch nh l i
nhu n ròng thành ngân lưu ròng.
18
Chi phí kh u hao
Chi phí kh u hao là phi ti n m t; tuy nhiên nó
tác ng lên thu thu nh p công ty; do v y
ph i ư c cân nh c trong quá trình tính CF
Ti t ki m thu nh kh u hao = D*T
D = Chi phí kh u hao
T = thu su t thu thu nh p công ty
19
- Xem thêm -