Tài liệu Microsoft powerpoint 10 lap ngan luu du an

Chương L p ngân lưu d án Môn Tài chính công ty TS. Nguy n Thu Hi n 0 N i dung Chương Ngân lưu d án: Các v n chính Ngân lưu gia tăng (Incremental Cash Flows) D trù báo cáo tài chính (Pro Forma Financial Statements) và ngân lưu d án (Project Cash Flows) Các cách xây d ng ngân lưu d án khác nhau M t vài trư ng h p phân tích ngân lưu c bi t 1 Các câu h i kinh i n Ta nên quan tâm cái gì? Ti n m t hay L i nhu n? Cái gì th hi n s c m nh tài chính c a d án? Ti n m t hay L i nhu n? âu là l i ích n t d án? Nhìn vào ngân lưu d án – “ngân lưu thích h p” (relevant cash flows) 2 Ngân lưu thích h p (Relevant CF) Ngân lưu thích h p - ư c xem là ngân lưu c a d án: là ngân lưu ch x y ra n u d án ư c ch p nh n Ngân lưu này còn ư c g i là ngân lưu gia tăng (incremental cash flows): là s thay i gia tăng do d án ư c th c hi n Nguyên t c ng m t mình (stand-alone principle): phân tích d án v i gi thi t nó có th t n t i c l p m t mình và tách bi t kh i công ty 3 Làm sao xây d ng ư c ngân lưu thích h p? Luôn t câu h i sau: “Li u ngân lưu này CH X Y RA n u d án ư c ch p nh n?” N u “ úng” thì ngân lưu này ư c xem là thích h p c a DA N u “Không” thì ngân lưu này không ph i là ngân lưu thích h p c a DA N u “Ch m t ph n” thì ch có ph n mà phát sinh khi DA ư c ch p nh n m i là ngân lưu thích h p c a DA 4 Các ngân lưu thông thư ng Chi phí chìm (sunk cost): Chi phí phát sinh trong quá kh trư c khi phân tích DA, và không th thu h i ư c ngân lưu không thích h p (unrelevant CF) Chi phí cơ h i (opportunity cost): Chi phí c a cơ h i m t i khi tài s n ư c dùng cho d án mà không tính phí ngân lưu thích h p nh hư ng gián ti p (side effect): các nh hư ng gián ti p lên các d án khác NL thích h p nh hư ng tích c c (Positive side effects): l i ích gián ti p cho các DA khác nh hư ng tiêu c c (Negative side effects): tác ng x u gián ti p lên các DA khác 5 Các ngân lưu thông thư ng (tt) Thay i v n lưu ng ròng (Changes in NWC): tăng (gi m) Ti n m t, KPT, T n kho, KPTr NL thích h p Chi phí tài tr (Financing cost): Chi phí v n ã ư c tính vào su t chi t kh u không n n cho ti n lãi vào ngân lưu d án NL không thích h p Thu thu nh p công ty NL thích h p Kh u hao: Chi phí không ph i b ng ti n NL không thích h p 6 Ví d v Ngân lưu gia tăng (Incremental cash flow) Parker & Stone Inc., ang cân nh c d án xây nhà máy m i thành ph South Park s n xu t d ng c làm vư n. Công ty ã mua m t mi ng t sáu năm trư c giá $5 tri u dùng làm kho bãi và tr m trung chuy n hàng, nhưng sau ó công ty ã không th c hi n ý nh này mà thuê các ti n ích kho bãi t m t công ty khác. N u mi ng t này em rao bán hôm nay s em v s ti n ròng $5,4 tri u cho công ty. Công ty mu n xây nhà máy m i trên mi ng t này; chi phí xây d ng là $10,4 tri u, và chi phí gia c t là $650,000. Ngân lưu thích h p c a chi phí u tư vào tài s n c nh c a d án này là bao nhiêu? Vì sao? 7 Ví d v Ngân lưu gia tăng (Incremental cash flow) NL u tư tài s n c nh vào d án = 5,4 + 10,4 + 0,65 = $16,45 tri u 8 Ví d v Ngân lưu gia tăng (Incremental cash flow) Công ty Winnebagel hiên ang bán các lo i nhà di ng và u kéo xe. Hi n t i doanh s u keo xe là 30.000 u kéo m i năm v i giá $4.000 m i chi c; nhà di ng lo i cao c p là 12.000 chi c giá $8.500 m i chi c. Hi n t i trư c tình hình suy thoái c a n n kinh t , công ty ang cân nh c vi c s n xu t và tiêu th lo i nhà di ng c p th p. S n ph m d án này có giá bán $4.000 v i doanh s kỳ v ng là 21.000 chi c m i năm. Theo ánh giá c a m t nhà tư v n th trư ng, vi c gi i thi u s n ph m m i này s có tác ng n vi c tiêu th các s n ph m hi n t i c a công ty. C th nó s làm tăng doanh s c a các u xe kéo thêm 5.000 s n ph m m i năm, và làm gi m s s n ph m nhà di ng lo i cao c p b t i m t lư ng là 1.300 ơn v m i năm. V y ngân lưu thích h p c a năm v n hành d án là bao nhiêu? T i sao? 9 Ví d v Ngân lưu gia tăng (Incremental cash flow) NL thích h p trong năm v n hành d án = 4.000*21.000 + 5.000*4.000 – 1.300*8.500 = $93.000 10 L p ngân lưu d án ba giai o n Giai o n 1: u tư u tư TSC – CF0 = - u tư v n lưu ng ròng Giai o n 2: V n hành (ho t ng) CF1= CF2 =… =CFn = Thu nh p ròng + CP Kh u hao Giai o n 3: Thanh lý (k t thúc) CFn+1 = Giá tr thanh lý sau thu c a TSC + v n lưu ng ròng u tư 11 Minh h a L p ngân lưu d án ba giai o n Boomerang Inc., ang cân nh c d án m r ng s n xu t trong 3 năm. DA yêu c u chi phí u tư TSC $2,7 tri u. TSC ư c kh u hao toàn b theo phương pháp ư ng th ng trong 3 năm. TSC này ư c kỳ v ng s có giá tr th trư ng $210.000 sau khi k t thúc DA. V n u tư ban u vào tài s n lưu ông ròng là $300.000. D án kỳ v ng s em l i doanh thu hàng năm $2,4 tri u, và có t ng chi phí hàng năm là $960.000. N u thu su t thu thu nh p công ty là 35% và su t sinh l i yêu c u i v i DA này là 15% thì NPV c a DA là bao nhiêu? 12 Minh h a L p ngân lưu d ba giai o n (tt.) án G o n 1: u tư TSC – u tư v n lưu CF0 = ng ròng = - 2.7 – 0.3 = - 3 ($million) 13 Minh h a L p ngân lưu d ba giai o n (tt.) án G o n 2: Tính chi phí kh u hao: Phương pháp ư ng th ng: D = (Giá – Giá tr bút toán khi thanh lý)/ S năm kh u hao = (2,7 – 0)/3 = $0,9 tri u CF1, CF2, CF3 = L i nhu n ròng + CP kh u hao = (2,4 – 0,96 – 0,9)*(1-35%) + 0,9 = 1,251 ($mil) 14 Minh h a L p ngân lưu d ba giai o n (tt.) án G o n 3: Tính giá tr thanh lý sau thu c a TSC : ATSV = (Giá bán – Giá tr bút toán)*(1 – Thu su t) = ($210.000 – 0)*(1-35%) = $136.500 CF3 = 136.500 + 300.000 = 436.500 15 Project’s NPV CF0 = -3,000,000 CF1 = 1,251,000 CF2 = 1,251,000 CF3 = 1,251,000 + 436,500 = 1,687,500 R = 15% NPV = 143,320.46 16 Các phương pháp tính CF khác Phương pháp t dư i lên (Bottom-up) Ch úng khi công ty không có chi phí lãi vay CF v n hành = LNR + CP Kh u hao Phương pháp t trên xu ng (Top-Down Approach) CF v n hành = Doanh thu – Chi phí – Thu Không tr i các chi phí phi ti n m t Phương pháp lá ch n thu (Tax Shield Approach) CF v n hành = (Sales – Costs)(1 – T) + Depreciation*T 17 Các i m lưu ý v V n L ròng T i sao l i tách ra tính riêng Thay ròng? i v n lưu ng Tiêu chu n k toán t i h n (Accrual Basis) yêu c u doanh thu ư c ghi nh n khi bán ư c s n ph m, d ch v ch không ph i khi th c thu ti n m t Tiêu chu n k toán t i h n (Accrual Basis) yêu c u giá v n hàng bán (COGS) ghi nh n khi bán ư c s n ph m, d ch v ch không ph i khi th c chi ti n m t; Tuy v y trong ho t ng thì công ty ph i chi ti n mua NVL, cũng như khi bán hàng thì có th cho phép khách hàng mua ch u. Do v y làm cho doanh thu và chi phí trên báo cáo thu chi không th hi n ư c th c t thu chi ti n m t. Thay i u tư v n lưu ng ròng chính là y u t giúp i u ch nh l i nhu n ròng thành ngân lưu ròng. 18 Chi phí kh u hao Chi phí kh u hao là phi ti n m t; tuy nhiên nó tác ng lên thu thu nh p công ty; do v y ph i ư c cân nh c trong quá trình tính CF Ti t ki m thu nh kh u hao = D*T D = Chi phí kh u hao T = thu su t thu thu nh p công ty 19