Tài liệu Bai204

Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ môn Tài Chính Quốc Tế Khoa Taøi Chính Doanh Nghieäp Boä moân Taøi Chính Quoác Teá TAØØI CHÍNH QUOÁÁC TEÁÁ TA CHÍ QUO TE Baøøi 4: Tyûû giaùù hoáái ñoaùùi Ba Ty gia ho oa International Finance - 2006 XAÙÙC ÑÒNH TYÛÛ GIAÙÙ HOÁÁI ÑOAÙÙI XA TY GIA HO OA ÑO LÖÔØNG BIEÁÁN ÑOÄNG TYÛÛ GIAÙÙ LÖ NG BIE NG TY GIA Tyû giaù giao ngay cuûa ñoàng baûng Anh Giaù trò ñoàng baûng $1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1992 Bài 4: Tỷ giá hối đoái 1994 1996 1998 1 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ môn Tài Chính Quốc Tế Phaàn traêm thay ñoåi haøng naêm 30 %thay ñoåi giaù trò ñoàng baûng töø naêm tröôùc 20 10 0 -10 -20 -30 1992 1994 1996 1998 Soá löôïng baûng Anh ñöôïc mua vôùi 10.000$ Soá löôïng baûng ñöôïc mua vôùi 10.000$ 7.000 6.500 6.000 5.500 5.000 4.500 1992 Bài 4: Tỷ giá hối đoái 1994 1996 1998 2 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ môn Tài Chính Quốc Tế CAÂN BAÈÈNG TYÛÛ GIAÙÙ BA NG TY GIA Möùc caàu tieàn teä Giaù trò ñoàng baûng Ñ öô $1,60 øng ca àu $1,55 cu ûa ño àng ba $1,50 ûng An h D Soá löôïng ñoàng baûng Möùc cung tieàn teä Giaù trò ñoàng baûng $1,60 $1,55 $1,50 Ñö cu ng cu g ôø n ba àng ño ûa ûng h An S Soá löôïng ñoàng baûng Xaùc ñònh tyû giaù hoái ñoaùi caân baèng Giaù trò ñoàng baûng S $1,60 $1,55 $1,50 D Soá löôïng ñoàng baûng Bài 4: Tỷ giá hối đoái 3 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ môn Tài Chính Quốc Tế CAÙÙC NHAÂN TOÁÁ AÛNH HÖÔÛNG ÑEÁN TYÛÛ GIAÙÙ CA TO NH HÖ NG TY GIA 1. Tyû leä laïm phaùt töông ñoái 2. Laõi suaát töông ñoái 3. Thu nhaäp töông ñoái 4. Kieåm soaùt cuûa chính phuû 5. Kyø voïng Taùc ñoäng cuûa vieäc gia taêng laïm phaùt cuûa Myõ ñeán giaù trò caân baèng cuûa ñoàng baûng Anh S2 Giaù trò ñoàng baûng S $1,60 $1,57 $1,55 $1,50 D2 D Soá löôïng ñoàng baûng Taùc ñoäng cuûa söï gia taêng laõi suaát ôû Myõ ñeán giaù trò caân baèng cuûa ñoàng baûng Anh Giaù trò ñoàng baûng $1,60 S S2 $1,55 $1,50 D D2 Soá löôïng ñoàng baûng Bài 4: Tỷ giá hối đoái 4 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ môn Tài Chính Quốc Tế Taùc ñoäng gia taêng thu nhaäp cuûa Myõ leân giaù trò caân baèng cuûa ñoàng baûng Anh Giaù trò ñoàng baûng $1,60 S $1,55 $1,50 D2 D Soá löôïng ñoàng baûng Chính phuû cuûa nöôùc ngoaøi coù theå taùc ñoäng ñeán tyû giaù caân baèng qua : 1. Aùp ñaët nhöõng raøo caûn veà ngoaïi hoái 2. Aùp ñaët nhöõng raøo caûn veà ngoaïi thöông 3. Can thieäp vaøo thò tröôøng ngoaïi hoái 4. Taùc ñoäng ñeán nhöõng bieán ñoäng vó moâ nhö laïm phaùt, laõi suaát, vaø thu nhaäp quoác daân Kyøø voïïng Ky vo ng Thò tröôøng ngoaïi hoái phaûn öùng laïi vôùi caùc thoâng tin trong töông lai coù lieân quan ñeán tyû giaù. Ví duï : tin veà gia taêng laïm phaùt tieàm aån ôû Myõ coù theå laøm nhöõng nhaø ñaàu cô baùn ñoâ la do döï kieán ñoàng ñoâ la seõ giaûm giaù trong töông lai. Ñieàu naøy gaây aùp löïc giaûm giaù trò cuûa ñoàng ñoâ la ngay laäp töùc. Bài 4: Tỷ giá hối đoái 5 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ môn Tài Chính Quốc Tế Toùm löôïc caùc yeáu toá coù theå taùc ñoäng ñeán tyû Toù caù yeá toá coù theå taù tyû Caùc yeáu toá lieân quan ñeán thöông maïi Cheânh leäcchlaïm phaùtt Cheânh leä h laïm phaù Cheânh leäcchthu nhaäp Cheânh leä h thu nhaäp Nhöõngggiôùiihaïn maäuu Nhöõn giôù haïn maä dòch cuûaachính phuû dòch cuû chính phuû Caùc yeáu toá taøi chính Cheânh leäcchlaõiisuaátt Cheânh leä h laõ suaá Nhöõngggiôùiihaïn chu Nhöõn giôù haïn chu chuyeån voán chuyeån voán Caàuuhaøngghoùaa Caà haøn hoù nöôùccngoaøiicuûaa nöôù ngoaø cuû cö daân Myõ cö daân Myõ Nhu caàuucuûaacö Nhu caà cuû cö daânnnöôùccngoaøii daâ nöôù ngoaø ñoáiivôùiihaønnghoùaa ñoá vôù haø g hoù Myõ Myõ Caàuungoaïiiteä Caà ngoaï teä cuûaacö daânn cuû cö daâ Myõ Myõ Caàuuchöùnngkhoaùnn Caà chöù g khoaù nöôùccngoaøiicuûaacö nöôù ngoaø cuû cö daânnMyõ daâ Myõ Caàuungoaïiiteä Caà ngoaï teä cuûaacö daânn cuû cö daâ Myõ Myõ Caàuucuûaacö daân Caà cuû cö daân nöôùccngoaøiiveà nöôù ngoaø veà chöùnggkhoaùn Myõ chöùn khoaùn Myõ Cung Cung ngoaïiiteä ngoaï teä Cung Cung ngoaïiiteä ngoaï teä TYÛ GIAÙ TYÛ GIAÙ HOÁIIÑOAÙII HOÁ ÑOAÙ CAÙÙC HEÄÄ THOÁÁNG TYÛÛ GIAÙÙ HOÁÁI ÑOAÙÙI CA HE THO NG TY GIA HO OA Heää thoááng tyûû giaùù hoáái ñoaùùi coáá ñònh He tho ng ty gia ho oa co Heää thoááng tyûû giaùù hoáái ñoaùùi thaûû noååi töï do He tho ng ty gia ho oa tha no töï Heää thoááng tyûû giaùù hoáái ñoaùùi hoãn hôïïp giöõa coáá He tho ng ty gia ho oa hô giö co ñònh vaøø thaûû noååi va tha no Heä thoáng tyû giaù hoái ñoaùi coá ñònh Tyû giaù hoái ñoaùi hoaëc ñöôïc giöõ khoâng ñoåi hoaëc chæ ñöôïc cho pheùp dao ñoäng trong moät phaïm vi raát heïp. Neáu moät tyû giaù hoái ñoaùi baét ñaàu dao ñoäng quaù nhieàu, caùc chính phuû coù theå can thieäp ñeå duy trì tyû giaù hoái ñoaùi trong voøng giôùi haïn cuûa phaïm vi naøy. Bài 4: Tỷ giá hối đoái 6 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ môn Tài Chính Quốc Tế Hoäi nghò Bretton Woods (Kyû nguyeân B.W.) Töø 1944 ñeán 1971, tyû giaù hoái ñoaùi ñöôïc coá ñònh theo moät heä thoáng hoaïch ñònh taïi hoäi nghò Bretton Woods. Moãi ñoàng tieàn ñöôïc ñònh giaù theo vaøng. Vì taát caû caùc ñoàng tieàn ñeàu ñöôïc ñònh giaù theo vaøng, giaù trò cuûa chuùng ñoái vôùi nhau coá ñònh. Caùc chính phuû ñaõ can thieäp vaøo caùc thò tröôøng ngoaïi hoái ñeå ñaûm baûo tyû giaù hoái ñoaùi khoâng dao ñoäng quaù 1% cao hôn hay thaáp hôn tyû giaù ñaõ ñònh ban ñaàu. Hieäp ñònh Smithsonian Myõ coù thaâm huït caùn caân maäu dòch, ñieàu naøy cho thaáy giaù trò cuûa ñoàng ñoâ la quaù cao. Vaøo naêm 1971, giaù trò cuûa moät vaøi ñoàng tieàn caàn ñöôïc ñieàu chænh ñeå taùi laäp moät doøng thanh toaùn caân baèng hôn giöõa caùc nöôùc. Thaùng 12/1971, hieäp ñònh Smithsonian ñöôïc thieát laäp ñaõ yeâu caàu ñoàng ñoâ la Myõ giaûm giaù khoaûng 8% so vôùi caùc ñoàng tieàn khaùc. bieân ñoä cuûa dao ñoäng giaù trò cuûa caùc ñoàng tieàn ñöôïc nôùi roäng ñeán ± 2,25% cuûa tyû giaù aán ñònh. Thaùng 3 naêm 1973, hieäp ñònh Smithsonian chaám döùt Heää thoááng tyûû giaùù hoáái ñoaùùi thaûû noååi töï do He tho ng ty gia ho oa tha no Tyû giaù seõ ñöôïc caùc löïc thò tröôøng aán ñònh maø khoâng coù söï can thieäp cuûa chính phuû. THUAÄÄN LÔÏÏI THUA LÔ Duy trì söï oån ñònh chung cuûa theá giôùi Giaûm bôùt aùp löïc cho NHTW BAÁÁT LÔÏÏI BA LÔ Laøm traàm troïng theâm caùc vaán ñeà kinh teá cuûa moät quoác gia. Naâng cao hieäu quaû cuûa thò tröôøng taøi chính Ngaên caûn söï laây lan cuûa caùc “caên beänh” kinh teá Bài 4: Tỷ giá hối đoái 7 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ môn Tài Chính Quốc Tế Heä thoáng tyû giaù hoãn hôïp giöõa coá ñònh vaø thaû noåi Heä thoáng daõi baêng tyû giaù Heä thoáng tyû giaù con raén tieàn teä Heä thoáng tyû giaù hoái ñoaùi thaû noåi coù quaûn lyù Cheá ñoä tyû giaù chuaån tieàn teä CHEÁÁ ÑOÄ TYÛÛ GIAÙÙ CHAÂU AÂU - ERM CHE TY GIA Cheá ñoä tyû giaù chaâu AÂu (European Exchange Rate Mechanism – ERM) laø moät thoáng ñöôïc Coäng Ñoàng Kinh Teá chaâu AÂu ñöa ra vaøo thaùng 3 naêm 1979; laø moät phaàn cuûa Heä thoáng tieàn teä chaâu AÂu (European Monetary System – EMS) ñeå caét giaûm nhöõng bieán ñoäng cuûa tyû giaù hoái ñoaùi nhaèm ñaït ñöôïc söï beàn vöõng veà tieàn teä ôû chaâu AÂu trong moät noå löïc ñeå ñaït ñeán moät ñoàng tieàn chung, ñoàng Euro, seõ thöïc hieän vaøo thaùng 01 naêm 1999. Bài 4: Tỷ giá hối đoái 8 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ môn Tài Chính Quốc Tế ERM döïa treân khaùi nieäm veà bieân ñoä tyû giaù hoái ñoaùi coá ñònh nhöng tyû giaù thì ñöôïc bieán ñoäng trong nhöõng bieân ñoä naøy. Tröôùc khi ñoàng Euro ra ñôøi, tyû giaù ñöôïc xaùc ñònh döïa treân cô sôû ñoàng ECU (moät ñôn vò ño löôøng cuûa chaâu AÂu) coù giaù trò ñöôïc xaùc ñònh döïa treân troïng soá cuûa ñoàng tieàn caùc nöôùc thaønh vieân. Ñöôøng giôùi haïn cuûa tyû giaù song phöông ñöôïc tính toaùn döïa treân cô sôû cuûa tyû giaù hoái ñoaùi trung taâm theo ñoàng ECU vaø caùc ñoàng tieàn ñöôïc dao ñoäng trong bieân ñoä laø 2,25% so vôùi giôùi haïn döôùi vaø treân (tröø ñoàng lira cuûa YÙ vôùi bieân ñoä cho pheùp laø 6%). Nhöõng can thieäp vaø vieäc saép xeáp caùc khoaûn vay seõ giöõ cho ñoàng tieàn caùc nöôùc thaønh vieân khoûi nhöõng bieán ñoäng thaùi quaù. Heä thoáng tyû giaù con raén tieàn teä S($/£) B 2,0 A C D F 1,98 1 Bài 4: Tỷ giá hối đoái 2 G 3 Thaùng 9 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ môn Tài Chính Quốc Tế Heä thoáng tyû giaù thaû noåi coù quaûn lyù Heä thoáng naèm ñaâu ñoù giöõa coá ñònh vaø thaû noåi töï do. Gioáng heä thoáng thaû noåi töï do ôû ñieåm caùc tyû giaù ñöôïc cho pheùp dao ñoäng haøng ngaøy vaø khoâng coù caùc bieân ñoä chính thöùc. Gioáng heä thoáng coá ñònh ôû ñieåm caùc chính phuû coù theå vaø ñoâi khi ñaõ can thieäp ñeå traùnh ñoàng tieàn nöôùc hoï khoâng ñi quaù xa theo moät höôùng naøo ñoù. Tính linh hoaït taêng daàn cuûa caùc heä thoáng tyû giaù Daõiibaêng Daõ baêng tyû giaù tyû giaù Con raén Con raén tieàn teä tieàn teä Thaû noåii Thaû noå töï do töï do Thaû noåii Thaû noå coù quaûn lyù coù quaûn lyù Tyû giaù hoáii Tyû giaù hoá ñoaùiicoá ñònh ñoaù coá ñònh Can thieäp cuûa chính phuû trong heä thoáng tyû giaù hoái ñoaùi coù quaûn lyù Can thieäp tröïc tieáp Can thieäp giaùn tieáp thoâng qua chính saùch cuûa chính phuû Can thieäp giaùn tieáp qua caùc haøng raøo cuûa chính phuû Bài 4: Tỷ giá hối đoái 10 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ môn Tài Chính Quốc Tế Can thieäp tröïc tieáp Phöông phaùp can thieäp tröïc tieáp cuûa NHTW ñeå buoäc ñoàng noäi teä giaûm giaù laø baùn noäi teä ra thò tröôøng, ñoåi ñoàng noäi teä laáy caùc ngoaïi teä khaùc trong thò tröôøng ngoaïi hoái. Can thieäp khoâng ñaït muïc tieâu Can thieäp ñaït muïc tieâu Can thieäp khoâng voâ hieäu hoùa Can thieäp voâ hieäu hoùa Can thieäp ñaït muïc tieâu vaø khoâng ñaït muïc tieâu Can thieäp ñaït muïc tieâu khi söï can thieäp cuûa NHTW phaùt huy taùc duïng hoaëc thaäm chí taùc ñoäng maïnh ñeán thò tröôøng theo nhöõng muïc tieâu maø NHTW mong muoán. Can thieäp khoâng ñaït muïc tieâu thì ngöôïc laïi khih nhöõng can thieäp cuûa NHTW khoâng phaùt huy taùc duïng. Can thieäp khoâng voâ hieäu hoùa so vôùi can thieäp voâ hieäu hoùa NHTW can thieäp vaøo thò tröôøng hoái ñoaùi maø khoâng ñieàu chænh söï thay ñoåi trong möùc cung tieàn teä ñöôïc goïi laø can thieäp khoâng voâ hieäu hoùa. NHTW can thieäp voâ hieäu hoùa baèng caùch aùp duïng ñoàng thôøi caùc giao dòch trong thò tröôøng ngoaïi hoái vaø caùc hoaït ñoäng treân thò tröôøng môû. Bài 4: Tỷ giá hối đoái 11 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Bộ môn Tài Chính Quốc Tế Can thieäp giaùn tieáp thoâng qua chính saùch cuûa chính phuû NHTW coù theå taùc ñoäng ñeán giaù trò ñoàng noäi teä moät caùch giaùn tieáp baèng caùch taùc ñoäng ñeán caùc yeáu toá coù aûnh höôûng ñeán ñoàng noäi teä. Thí duï, NHTW coù theå coá gaéng haï thaáp laõi suaát noäi teä ñeå laøm naûn loøng caùc nhaø ñaàu tö nöôùc ngoaøi trong vieäc ñaàu tö vaøo chöùng khoaùn trong nöôùc, do ñoù taïo aùp löïc giaûm giaù ñoàng noäi teä. Can thieäp giaùn tieáp qua caùc haøng raøo cuûa chính phuû Chính phuû cuõng coù theå taùc ñoäng moät caùch giaùn tieáp ñeán caùc tyû giaù hoái ñoaùi baèng caùch aùp ñaët caùc haøng raøo ñoái vôùi taøi chính vaø maäu dòch quoác teá. Thí duï, neáu chính phuû Myõ muoán taêng giaù ñoàng ñoâ la, hoï coù theå ñaùnh thueá treân haøng nhaäp nhaèm laøm giaûm nhaäp khaåu. Haønh ñoäng naøy seõ laøm giaûm nhu caàu cuûa Myõ ñoái vôùi caùc ngoaïi teä vaø taïo moät aùp löïc taêng giaù ñoàng ñoâ la. Taùùc ñoäng cuûûa chính phuûû ñeán tyûû giaùù Ta ng cu chí phu ty gia Caùccchính saùcchtaøi ikhoaù Caù chính saù h taø khoaù vaø tieàn teä cuûaachính phuû vaø tieàn teä cuû chính phuû Tyû leä laõi isuaátt Tyû leä laõ suaá töông öùngg töông öùn Tyû leä laïm phaùtt Tyû leä laïm phaù töông öùngg töông öùn Möùccñoä thu nhaäp Möù ñoä thu nhaäp quoáccgia töông öùngg quoá gia töông öùn Doønggchaûyyvoán Doøn chaû voán quoáccteá quoá teá Tyû giaù hoái iñoaùi i Tyû giaù hoá ñoaù Thöông maïi i Thöông maï quoáccteá quoá teá Chính phuû mua vaø baùn tieàn teä Söùcchuùttcuûaacaùcc Söù huù cuû caù chöùnggkhoaùn giao chöùn khoaùn giao dòch quoáccteá dòch quoá teá Caùc luaät thueá Bài 4: Tỷ giá hối đoái Söï can thieäp cuûaa Söï can thieäp cuû chính phuû chính phuû Thueá Söùcchuùttcuûaacaùcc quan, Söù huù cuû caù haøngghoaù mua baùn haïn haøn hoaù mua baùn quoáccteá nghaïch quoá teá 12