Tài liệu Phương pháp xác định giá cả được sử dụng trong việc cổ phần hóa trong việc cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH  TRẦN ĐÌNH PHỤNG PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ CẢ ĐƯỢC SỬ DỤNG TRONG VIỆC CỔ PHẦN HÓA CÁC DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Kinh tế quản lý và kế hoạch hóa kinh tế quốc dân Mã số: 5.02.05 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: TS. Lê Bảo Lâm TS. Phạm Hảo Hớn TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 MUCLUC . . Trang Trang phlJ bia Ldi cam doan MQC IQC Danh IDlJC cac chii' vi~t t~t Danh IDlJC cac bang, biiu va sd' d6 ? ~ MdDAU............................................................................................................ 1 CHUdNG 1: T6NG QUAN VE GIA TRJ, GIA CAvA CAC PHUONG PHAP XAC DlNH GIA DN ..................................................... . 1.1- cA.c KHAI Nif,M co sd ....................................................................... 1.1.1- Doanh nghi~p Nha nude va 6 6 c6 ph~n hoa cac DNNN ...................... ~ .. . 6 . ' tq. d oanh ng h'Hfp ~ Nh'a mfdc ' co:t p h"an 11oa ' ...................................... . 1. 1 .2 - G 1a 7 1.1.3- Gia d. ph~n v6n Nha nude tC;ti doanh nghi~p c6 ph~n hoa ................ .. 12 , d'nh . , d oanh ng h'~ , d'nh . , ca? .................................. .. 1 g1a lyp va' xac 1 g1a 1. 1.4 - X ac 12 ,{ , , ? 1.2- DOl TUQ'NG XAC DlNH GIA CA ......................................................... . 14 1.3- CAC PHUONG PHAP XAC DlNH GIA DOANH NGHitP ............... . 14 1.3 .1- Phudng phap so sanh trl;{c ti~p ............................................................ . 15 1.3.2- Phudng phap chi phi. .......................................................................... . 17 1.3 .3- M6 hinh tai san .. ·................................................................................. . 19 1.3 .4- Phudng phap chi~t kh~u dong ti~n ..................................................... . 23 1.3.5- Phudng phap so sanh tudng quan......................................................... 49 1.3.6- Phudng phap xac dinh gia quy~n Iva chQn.......................................... 51 . . :....~ .. ;...... ' ' -· - . ,... , , ? ,... ,{ , 1.4- KINH NGHI~M XAC DJNH GIA DN CPH 0 MQT SO NU'dc , " . ri TREN THE" Glvl ............................................................................................. . 1.4.1- Kinh nghi~m TNH, CPH 6 m¢t s6 nude tren th~ gidio .. ooooooooo .. ooooo .... oo 1.4.2- M¢t s6 bai h9c kinh nghi~m trong vi~c xac dinh gia DN CPH CHUONG 2: THl/C TR~NG XAC DJNH GIA DN CPH 57 58 72 0 VItT NAM 75 TRONG GIAI DO~N HitN NAY ......................................... . v.E NHU cAu xA.c DJNH GIA DN oVN ..................... 75 2.1.1- Xac dinh gia DN trong cd ch~ k~ ho<;tch hoa t~p trungoooooooooooooooooooooooo 75 2.1- KHAI QUAT 20102- Xac dinh gia DN trong di~u ki~n n~n kinh t~ v~n hanh theo co ch~ thi trudng.ooooooooooooooooooooooooooo··············oo•••oooo .. o.oo•o•·o···o·o····o•o···o····oo·····oo··o····o·o··oooooo (!}JriNH HiNH xAc DJNH ciA DN n!E CPH 0 vr~:T NAM.................. 76. s2 2.2.1- Xac dinh gia DN CPH trong giai do<;tn thi diim ... 000. 00o. 00. 0000.... 00. 000. 00000 82 2.2.2- Xac dinh gia DN CPH trong giai do<;tn thl;ic hi~n ND 28/CP ooooooooooooo 87 2.2.3- Xac dinh gia DN CPH theo Nghi dinh 4411998/ND-CPo.oooooo···o•oo .. oooo 92 ? , ' ' , , 2.3- KHAO SAT TINH HINH XAC DJNH GIA T~I ,... 2 DOANH NGHI~P TREN D!A BAN THANH PHO HO CHI MINH........................................... 105 2.3.1- Cong ty Van hoa t6ng h<;>p Qu~n ll.. .. o.o····o··oooooooo .... o.. o.. o.oooooo.ooooooooooo 105 2.3.2- Cong ty khach s<;tn du lich Thanh Binh. 00···0000··· .o.ooooo ........ o.. oooo 000 000 0.0 .. 105 2.4- KHO KHAN-TON T~I TRONG QUA TRINH XAC DJNH GIA DN CPH .................................................................................................................... 124 2.4.1- Kho khan. 0. 0.0 0000 0. 00. 0. 0. 000.. 00000000.. 0. 000000000000000. 00000000000000. 00. o. 000000. 00. 00. 0.. 00000 125 2.4.2- T6n t<;tiooooooooooooOooooOOooooooo .. oooooooooooooooooooOOoooooOoooooooo ... ooooooo .... o.. ooooooooo ...... ooo 128 2.4.3- Nguyen nhano .... oo ........ o.. oo .... o... o.oo .. oooooooooo·o·o· .. o.. o... o.. o..... ooooooooOooooo .. oooo 129 _ .. _ _ / CHUdNG 3: PHUONG PHAP XAC DJNH GIA CA DU<;JC SUDl)NG 1!J- TRONG TIEN TRINH CPH CAC DNNN................................ 132 TAc xAc DJNH ciA c,L.............................. 132 3.1.1- M1;1c tieu.............................................................................................. 132 3.1.2- Nguyen tic.......................................................................................... 133 MVC nEu, NGUYEN 3.2- NH~N DJNH VE CAC PHUONG PHAP XAC DJNH GIA HitN HANH................................................................................................................. 135 3.2.1- Phuong phap chinh th6ng do Nha nude quy dinh............................... 135 3.2.2- Cac phuong phap da du<;jc d~ nght...................................................... 135 3.3- PHUONG PHAP XAC DJNH GIA CA DO LU~N AN DE NGHJ...... 146 3.3.1- Mo hinh t6ng quat.............................................................................. 146 3.3.2- Xac dinh cac y~u t6 cua mo hinh 151 3.3.3- Quy trinh thl;fc hi~n 162 3.3.4- Tinh thti gia ban ph~n v6n Nha mtdc t9.i DN...................................... 162 3.3.5- Di~u ki~n v~n d1;1ng phlfong phap....................................................... 169 3.3.6- Vu di~m va kho khan khi ap d\mg phuong phap............................... 169 3.4- CAC PHUONG THUC THljC HitN GIA............................................. 170 3 .4.1- Nhan t6 anh hudng d~n gia ca DN CPH...... ... .. . ... . ....... .. .. .. ...... . ....... . 170 3 .4.2- V~n hi~n giL......................................... 173 KIEN NGHf ...................................................... :................................................ 182 KET LU~N........................................................................................................ 184 d\mg cac phuong thti:c th\fc " " ? , ? DANH Ml)C CONG TRINH CUA TAC GIA ............................................. .. ' DANH Ml)C T AI " LI~U ? THAM KHAO ....................................................... . PHl) Ll)C ......................................................................................................... . . ·--/ DANH MUC . CAC CHUVIET TAT CPH c6 ph~n hoa DN Doanh nghi~p DNNN Doanh nghi~p GDP T 6ng slm ph~m qu6e n(>i HDQT H(>i d6ng quan tri IMP Quy tien t~ qu6e t~ KSDL Khaeh TNH Tu nhan hoa TSCD Tai san e6 dinh TSNN Tai san Nha nude TW Trung uong UBND Uy ban nhan dan XHCN Xa h(>i ehu nghia XNQD Xi nghi~p qu6e doanh s~n Nha nude du lieh ? , ~ ? ~ ' DANH Ml)C CAC BANG, BIEU VA SO DO Trang Bang 1.1 Bang tinh dong ti~n tt:( do d6i vdi v6n cua chu sci hvu ........ 32 Bang 1.2 ? . , tq. von ,{ ch u? so? h11'nh g1a u'u ........................................ . B ang 34 Bang 1.3 Bang tinh dong ti~n tt:( do d6i vdi doanh nghi~p ................ . 35 Bang 1.4 . , tq. von ,{ c h?u so h-u'u ........................................ . ? 11'nh g1a B ang 38 Bang 1.5 Quy~n chQn mua ................................................................ . 52 Bang 1.6 Quy~n chQn ban .................................................................. . 52 Bang 2.1 Danh sach DNNN da hoim thanh CPH d~n cu6i 1996 ....... . 87 Bang 2.2 Co dlu DNNN du<;Jc co phan hoa ...................................... .. Bang 2.3 Cd c~u v6n di~u 1~ binh quan dm cac DNNN du<;Jc ? , ? ' 92 c6 ph~n hoa theo Nghi dinh 28/CP.................................................... 92 Bang 2.4 s6 DNNN chuyin d6i Sd hvu d~n cu6i nam 2000 .............. . 101 Bang 2.5 S6 DNNN du'<;)c c6 phfrn hoa phan theo nganh ngh~ ........ .. 101 Bang 2.6 S6 DNNN du'<;Jc c6 phfrn hoa phan theo c~p quan ly .......... . 102 Bang 2.7 S6 DNNN dtr<;)c c6 phfrn hoa pharr theo quy m6 v6n ........ .. 103 Bang 2.8 , cd so? h'A lynco, ................................................................. . C ac 107 Bang 2.9 M9t s6 chi tih1 t6ng h<;Jp 3 nam li~n k~ trudc khi CPH ..... .. 108 Bang 2.10 Tinh hlnh tai chinh 3 nam sau khi chuyin sang CTCP ...... .. 108 Bang 2.11 , cd so? h'A lynco' ................................................................. . Cac 117 Bang 2.12 M9t s6 chi tieu t6ng h<;Jp 3 nam li~n k~ trudc khi CPH ...... .. 118 Bang 2.13 Tinh hlnh tai chinh 3 nam sau khi chuyin sang CTCP ....... . 118 Bang 3.1 M9t s6 chi tieu t6ng h<;5p 3 nam li~n k~ trucic khi CPH ...... .. 163 Bang 3.2 Tinh hinh tai chinh 3 nam sau khi chuy~n sang CTCP ....... . 167 Bang 3.3 Dl;f bao dong ti~n W do d6i vcii v6n cua chu s6 hilu ( 1999-· 2000-2001)........................................................................... Bang 3.4 167 Dl;f bao dong ti~n tl;f do d6i vcii v6n cua chu Sd hilu (2002- 2003-2004) .......... ............ ............. .......... ............ ........... ..... 168 Bang 3.5 ? . ' tq. von ,{ chu? so? hB ang t1'nh gm uu ........................................ . 168 Bi~u d6 2.1 Co cftu v6n di~u 1~ trong cac DNNN CPH giai doc;tn thi ,A? d1em .................................................................................... . 87 Bl.e~u do). 2.2 Co cau :. von :. d.). A ............................................ . 1eu lAb' y m h quan 91 Bi~u d6 2.3 Co cfru hinh thuc chuy~n d6i s6 hltu cac DN d~n cu6i nam 2000 ................................................................................ 101 Bi~u d6 2.4 Co cfru DNNN chuy~n d6i s6 hfru phan theo nganh ngh~ .. . 102 Bi~u d6 2.5 Co cftu DNNN chuy~n d6i s6 hfru phan theo cfrp qmin ly 102 Bi~u d6 2.6 Co cftu DNNN chuy~n d6i s6 huu phan theo gia tri doanh ' .............................................. . nghiyp thu9c von N h'a nlloc 103 So d6 1.1 Mo hinh tang tru6ng 3 giai doc;tn ...................................... .. 29 So d6 1.2 Mo hinh dinh gia quy~n l1Ja ch9n ...................................... . 53 So d6 2.1 Quy trinh xac dinh gia doanh nghi~p ................................ .. 84 So d6 3.1 Quy trinh l~p dl;f toan trong doanh nghi~p san xuftt .1'\ 1\ :. 155 1 ? ' MdDAU 1- Tinh cip thiit c1Ia di tai Nude ta dang trong qua trinh chuy~n n~n kinh t~ sang v~n d()ng theo cd che thi tnidng, s~p x~p va t6 chuc l~i khu vl;ic kinh t~ qu6c doanh, thvc hien chinh sach kinh t~ nhi~u thanh ph~n nh~m khai thac m9i ti~m nang s{m xuftt . ' xa h()i, nang cao hieu qua toan b9 n~n kinh t~ qu6c dan. Trong b6i canh fty, c6 ph~n hoa (CPH) va da d~ng hoa hinh thuc sd hiiu etta m()t s6 doanh nghiep nha nude (DNNN) d~ dem l~i hieu qua cao cho cac doanh nghiep (DN) nay la m{)t chu trudng ldn thu hut Va phat huy cac ngu6n ll;ic dong gop Cling vdi Sl;i tham gia quan ly cua dong dao nhan dan vao phat tri~n kinh t~. Tuy v~y "CPH cac DNNN khong d dau, khong bao gid lad~ dang bdi vi, CPH DNNN khong phai chi la phlidng phap nghiep Vl;l ky thu~t, quan ly thu~n ttiy rna no lien quan va rfit nh~y cam vdi chinh tri. Khi quan di~m nh~n thuc chua th6ng nhftt, ki~n thuc thi~u, kinh nghiem chua co, thi viec CPH ~t phii g~p kho khan, trd ng~i." [52, tr.l6] Trong do vftn d~ xac dinh gia ban ph~n v6n Nha nude t~i doanh nghiep CPH, k~ tu khi co chu trlidng thi di~m cua Nha nude d~n nay da g~n 8 nam, nhling v[n con nhi~u y ki~n khac nhau, th~m chi trai ngli<;)c nhau ca v~ m~t ly lu~n, quan di~m ciing nhu t6 chuc thl;ic hien. Day la m9t vftn d~ mftu ch6t lam ch~m ti~n d9 CPH. Vftn d~ d~t ra la: lam th~ nao xac djnh du<;>c gia ban doanh nghiep CPH m()t each h<;Jp ly; vua d~t du<;>c m1;~c tieu CPH, vua dam bao ti~n d¢ theo yeu 2 c&u, vU:a dam bao du<:Jc l<:Ji ich cua Nha nude, ngudi lao d()ng va cac c6 dong, vtia phil h<:Jp vdi hoan canh kinh t~ d~t nude trong giai do~n hi~n nay? Day la illQt V~n d~ CO y nghla quan trQng ca V~ m~t ly lu~n Va thLjC ti~n mang tinh thdi sv c~p bach trong ti~n trinh CPH noi rieng va cai each cac DNNN noi chung d nude ta hi~n nay. Trude tinh hinh tren, d~ gop ph&n nho cong stic ctla minh vao cong cu()c cai each DNNN d nude ta trong giai do~n hi~n nay. Tac gia m~nh d~n ch9n d~ tai: "Phudng phap xac dinh gia ca du<:Jc sli dl;lng trong vi~c CPH cac DN Nha nude", lam d~ tai lu~n an ti~n sl khoa h9c kinh t~ cua minh. 2- Tinh hinh nghien CUll ai tai CPH va da d~ng hoa cac DNNN d nude ta la vi~c lam khong co ti~n I~. Xac dinh gia ban DN du<:Jc CPH la v~n d~ mdi me; nh~t la vi~c nghien cull m()t each dfi.y du cac phudng phap xac dinh gia du<:JC stl' dl;lrii trong qua trinh CPH cac DNNN ca v~ m~t ly lu~n va thl;{c ti~n phil h<:Jp vdi b6i canh kinh t~ nude ta hi~n nay. Trong thdi gian qua da co m()t s6 cu6n sach, cong trinh, bai vi~t xu~t hi~n tren cac bao, t~p chi, sach, .. Song vi~c nghien ctiu va cong b6 vdi kh6i lu<:Jng chua nhi~u, chua co h~ th6ng va con nhi~u y ki~n khacnhau. Do do, theo tac gia, d~ tai du<:Jc ch9n d~ nghien cuu v[n la m()t v~n d~ thdi slf va cfi.n thi~t, rna vi~c thanh cong trong nghien ctiu la di~u khong d~ dang. 3- MIJC dich va nhifJn VIJ cua lwJn tin Ml;lC dich cua lu~n an la lam ro cd sd ly lu~n va thvc ti~n v~ vi~c xac dinh gia tri DN d~ tti do d~ xu~t phudng phap xac dinh gia ca du<:Jc stl' dl;[ng trong qua trinh CPH cac DNNN 6 nude ta trong giai doc_!n hi~n nay. 3 HU:dng tdi ffilJC dich tren, lu~n an co nhilng nhi~m VlJ sau: • Trinh bay, phan tich m¢t each co h~ th6ng nhilng v~n d~ lien quan d~n gia tri, gia ca DN va cac phlidng phap xac dinh gia DN trong kinh t~ thi trudng. Qua do lam ro cac khai ni~m gia tri, gia ca; cac nhan t6 anh hudng d~n gia tri, gia ca DN cling nhu quan diim ll;{a ch9n phudng phap xac dinh gia ca DN du<;c sti dvng trong qua trinh CPH cac DNNN d nude ta trong giai do~n hi~n nay. • Phan tich danh gia tinh hinh CPH cac DNNN noi chung va cac phudng phap xac dinh gia ca DN dang du:<;c sti dvng. • D~ xu~t phudng phap xac dinh gia ca du<;c sti dvng trong vi~c CPH cac DNNN. 4-IJtfi lfl.dng v:i phtJm vi nghien ctlu D6i tu<;ng nghien cU:u cua lu~n an la phudng phap xac dinh gia ca du<;c sti dvng trong vi~c CPH cac DNNN. v~ khong gian, lu~n an nghien cU:u tren dia ban ca nude. V~ thdi gian, gidi h~n nghien cU:u tu khi co chu trudng thi diim CPH mc trong qua tlinh nghien cuu htiong toi mlJC dfch CUa lu~ an, tac gia dl;fa vim nhifng nguyen ly cua chu ngh!a Mac- Le nin, nhifng quy lu~t co ban cua kinh t~ thi tniong, quan di~m d6i mdi cua Dang,. nhifng chu tntong cua Nha nude lien quan d~n d6i tttng kinh doanh tren cd sd s6 v6n di~u l~ dm DN. c6 ph§.n hoa DNNN la chuy~n m(>t s6 DNNN thanh cong ty c6 ph§.n; chuy€n quy~n sd huu tai slm va linh VljC ho~t d(>ng cua Nha nude cho cac c6 dong thu(>c cac thanh phdn kinh t€ khac nhau. Noi each khac c6 ph§.n hoa cac DNNN la da d~g hoa quy~n sd huu DN. ThlJc ch~t do la vi~c ban m(>t phdn ho~c toan b¢ gia tri v6n Nha nude t~i nhilng DN rna Nha nude khong cAn n~m giu 100% v6n. Vi v~y, khi c6 phftn hoa DNNN cftn phai xac dinh gia tri phAn v6n Nha nude t~i DN. 1.1.2. Ghi tr! doanh nghi~p nha nti&c eli ph§n hoa 1.1.2.1. Doanh nghifp va gia trf doanh nghifp Doanh nghi~p vua la m(>t tai san vua la m(>t hang hoa co d~c di~m la: no t"-o ra cua eM ho~c cung c~p dich vq; no co di~u l~ ho~t d¢ng mang tinh phap ly va no c~u thanh m(>t dia di€m uu dai cho vi~c cq th~ hoa cac quan h~ kinh t€-xa h9i. V~ m~t tai chinh, doanh nghi~p du<;5c xem la m9t v~t trao d6i giua ngudi mua va ngudi b:in tren thi trudng chti"ng khoan, trong do gia ca ph\} thUQC vao kha nang sinh ldi Clla doanh nghi~p trong tlidng lai. Danh gia DN co th~ du<;5c thljc hi~n t"-i nhi~u thdi di€m khac nhau trong ddi s6ng etta DN, nhu: thinh l~p, tach, nh~p, cho thue, ban, ... va thanh ly, giai th€. Thong thudng vi~c danh gia DN xay ra khi co slj chuy€n quyen sd huu DN dang ho"-t d(>ng. Nghi'a la DN da co m9t qua khti" du<;5c cq th~ hoa b~ng sl;i sd huu tai san va cling bao dam dtit tlldng lai. 8 Ghi ca va ghi tr! Theo khoa kinh t~ h9c c6 di~n, gia ti~n cua m()t DN la m()t thl!c t[.ti. No la k~t qua CUa Vi~c chuy~n dich dtiQC th\!C hi~n khi CO S\f d6i chi~U giila cung va cdu. No h()i ttJ t~t ca cac dtn nh~c khach quan va chu quando ben mua va ben ban dua ra trong qua trinh thlidng luQng. No th~ hi~n m()t S\! trao d6i thl!c S\!. Gia tri DN hi~n huu ngay d. khi khong co vi~c chuy~n nhliQng. No dt!a tren m(}t Slf danh gia thudn tuy, din CU vao cac khai ni~m V~ tinh hiiu ich va SUC mua ban do nha ddu tli ho~c th~m dinh vien th\!C hi~n d\!a vao cac CUa cai s~n co cua no. Vi~c chuy~n d6i tu gia tri sang gia ti~n doi hoi phai co stj d6i chi~U giila cung va cdu th\!C S\{. Trong m()t cu()c chuy~n nhliQng, nglidi ta thudng ddn gicln hoa chi~n thu~t thUdng hiQng b~ng each chf ra r~ng: n~u m()t trong hai ben mua, ban tim each nang cao gia tri DN trong tlidng lai thi ben con l[,ti se chf ra nhilng y~u kern cua DN trong qua khu. Nhli v~y, gia ti~n la k~t qua cua slf thlidng lliQng giila gia tri tai san (thanh qua cua DN trong qua khu) va gia tri th~ hi~n lQi nhu~n ky VQng thu dtiQC trong tlidng lai (gia tri theo cac dong ti~n t~). V oi tli each Clla ffiQt nglidi trung gian, th~m dinh Vien phai bi~n minh dliQc m()t gia tri da chfnh binh giila nhincaivao tai san ctla DN qua s6 sach k~ toan va cai nhin vao DN g~n li~n vdi ho'}t d()ng va nang su~t cua no. Do v~y, khi danh gia DN cAn phai danh gia theo cac khai ni~m gia tri ki~m ke, gia tri tai chinh va gia tri kinh t~. Ghi trj kiim kc 9 Gia tri ki~m ke la gia tri toan b9 tai slm cua DN sau khi da lo~i tnl' cac khmin n<;5. Gia tr! kiem ke du<;5c xac dinh thong qua vi~c ki~m ke, danh gia l~i t~t ca cac thanh ph~n cua tai san, k~ ca tai slm c6 dinh va tai san luu d9ng. Khi thanh ly DN, gia tri ki~m ke phai dl}"a tren co sd nhung gia tri bi phan tan. Do la each duy nh~t c6 th~ thl}"c hi~n d~ pht;tc V\1 cho vi~c phat mai tai san va thanh toan n<;5. Trong trlidng h<;5p d~c bi~t, gia tri c6 th~ bi giam bdt vi DN vdi tu each 1a m9t c~u true da bi phi va, gia tri cac tai san phan tan se 1~ thu9c vao vi~c ban d~u gia. Ddi vdi DN con ti~p tvc ho~t d9ng, gia tri kiem ke hi~n huu nhu la m<)t b9 ph~n cua gia tri t6ng th{ Do la gia tr! tai san thu~n da du<;5c danh gia l~i. Ghi trj hli chinh Gia tri ki~m kechi phan anh gia tri tai san thu~n da du<;5c danh gia l~i cua DN t~i m9t thdi di~m nh~t dinh. Gia tri nay khong phan anh kha nang sinh ldi ho~c rui ro 'thua 16 cua DN trong tuong 1ai. Nhung ngudi mua ti~n hanh mua DN vdi hy v<;mg ki~m du<;5c l<;5i nhu~n ng~n h~n dudi d~ng c6 tile va l<;5i nhu~n trung, diti h~n dudi d~ng gia tri sieu ng~ch khi ban l~i DN. Do v~y tren quan di~m cua nglidi mua DN, gia tri DN la gia tr! tai chinh. Gia tri nay du<;5c xac dinh dt;ea vao cac tai li~u tham khao, d~c bi~t 1a tai li~u ctia cac nha quan ly chling khoan, tren sl}" dinh gia ctia thi trudng chilng khoan. Vi~c mua hay ban m9t chung khoan dt;ea tren slf phan tich tai chinh DN ng~m chua vi~c d~u co tren c6 tuc va gia ban l~i. Theo do, nha d~u tli ti~n hanh CUQC mua ban tren co sd d6i chi~u vdi cac chung khoan khac hi~n co ho~c cac DN ho~c Clla vi~c b6 v6n thu~n tuy tai chinh. Gia tri tai chinh thudng b~t ngu6n tu cai nhin ben 10 ngoai DN va cac chuy~n dich chung khoan dticJc th~c hi~n, hQ khong co y d6 lam thay d6i ho~c ki~m soat DN. Day chinh la quan di~m cua cac nha d~u tti qua thi trlidng chung khmin. Gia tr! kinh t~ Gia tri tai chinh co h~n ch~ la no xem dftu tu vao DN chi thu~n tuy la vi~c "cho vay Hly lai" va gia tri ducJc xac dinh tren cd sd phan tich thong tin tren cac bao cao tai chinh khong phai hie nao cling du d~ thoa man nhu c~u hi~u bi~t v~ cac nhan t6 phat tri~n DN cling nhli tri~n vqng Clla no. D~ danh gia t6t hdn cac kha nang phat tri~n trong tlidng lai Clla DN, c~n phai co Slf hi~u bi~t ben trong DN hay cftu true ct1a DN. Tu do xuftt hi~n m(jt quan ni~m khac v~ gia tri do la gia tri kinh t~ cua DN. Gia tri kinh t~ cua DN ducJc xac dinh tren cd sd gia thi~t dta m(jt cu(jc ch~n doan t6ng th~ DN v~ cac y~u t6 th~ng dti ho~c thi~u hvt tai san; lticJng hoa cac y~u t6 rui ro ho~c thanh cong, ... la nhilng y~u t6 cftn phai tinh tdi trong cac dlf toan cling nhli v6n hoa cac k~t qua. No nhin DN nhli m(jt dlf an kinh t~ d do gia trj phe chuftn m(jt slf phan quy~t v~ vi~c di~u hanh kinh doanh va sl;i thich hcJp trong vi~c llfa chqn chi~n hicJc phat tri~n qua cac k~t qua tai chinh. LQ'i th@ thtfo"ng m~i Khi gia tri cu6i cling hay gia ti~n khac vdi gia tri ki~m ke thi chinh la vi con phai k~ d~n gia tri cua cac y~u t6 vo hinh, nhli: nhan hi~u thlidng m~i, khach hang, chM lucJng quan ly, b~ng phat minh sang ch~, ... la m¢t t6ng th~ phuc t~p cua cac y~u t6 gop phftn vao vi~c t~o nen Slf thanh cong Clla DN. Cac y~u t6 vo hinh nay thlidng t~v trung lSti thanh khai ni~m "lcJi th~ thu:dng nwi". 11 L - Xem thêm -