8/14/2013
HỌC VIỆN NGÂN HÀNG
KHOA TÀI CHÍNH
CHƢƠNG 2
QUẢN TRỊ RỦI RO TỶ GIÁ
TRONG HOẠT ĐỘNG CỦA MNC
Mục tiêu chương 2
Các dạng phơi nhiễm rủi ro tỷ giá hối đoái thường gặp
của MNC?
Phơi nhiễm giao dịch và các bước quản trị?
Phơi nhiễm kinh tế và nội dung quản trị?
Phơi nhiễm chuyển đổi và ảnh hưởng?
Lương Minh Hà
MNC
2
NỘI DUNG CHÍNH
1. Quản trị rủi ro tỷ giá của các MNC
2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế
4. Quản trị phơi nhiễm chuyển đổi
Lương Minh Hà
MNC
3
1
8/14/2013
2.1. Quản trị rủi ro của các MNC
Rủi ro (risk): Là khả năng xảy ra các kết quả ngoài mong
muốn (thường là kết quả tiêu cực)
Phơi nhiễm (Exposure): là hiện tượng đứng trước rủi ro.
Lương Minh Hà
MNC
4
2.1. Quản trị rủi ro tỷ giá của các MNC
Ví dụ: Có 100USD
Rủi ro:
Khả năng đồng USD giảm giá sau 2 tuần kế tiếp là 50%.
=> Rủi ro tỷ giá (xác suất xảy ra biến cố giảm giá) là 50%.
Phơi nhiễm:
Cả 100USD đều đứng trước rủi ro giảm giá của đồng USD.
=> Có phơi nhiễm rủi ro tỷ giá.
Mức độ phơi nhiễm là 100USD.
Lương Minh Hà
MNC
5
2.1. Quản trị rủi ro của các MNC
1.
2.
5 bước quản trị rủi ro tỷ giá
Xác định biến động của tỷ giá hối đoái trong tương lai
Xác định độ nhạy cảm của doanh thu và chi phí với tỷ giá
hối đoái
3.
Xác định sự cần thiết của tự bảo hiểm (hedging)
4.
Đánh giá các phương án hedging
5.
Kiểm tra giá trị và đánh giá lại các phương án
Lương Minh Hà
MNC
6
2
8/14/2013
2.1. Quản trị rủi ro tỷ giá của các MNC
Các loại phơi nhiễm rủi ro tỷ giá:
-
Phơi nhiễm giao dịch (transaction exposure)
-
Phơi nhiễm kinh tế (operating exposure)
-
Phơi nhiễm chuyển đổi (translation exposure)
Lương Minh Hà
7
MNC
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Phơi nhiễm giao dịch?
Là hiện tượng mà giá trị của các giao dịch trong tương lai
bằng tiền mặt chịu ảnh hưởng do biến động tỷ giá.
Ví dụ: Một MNC của Mỹ sẽ nhận được 1 triệu Bảng Anh (£) tiền xuất
khẩu hàng hóa sau 1 tháng.
1,500,000 $
1,200,000 $
300,000 $
Lương Minh Hà
MNC
8
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Các bước quản trị phơi nhiễm giao dịch
-
Đo lường mức độ phơi nhiễm
-
Ra quyết định có thực hiện hedging hay không
-
Lựa chọn phương pháp hedging
-
Các mức độ của chính sách hedging và hạn chế
-
Hedging trong dài hạn
Lương Minh Hà
MNC
9
3
8/14/2013
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Đo lường mức độ phơi nhiễm: 3 bước
1. Xác định dòng tiền ròng (net inflows và outflows) theo mỗi
loại tiền tệ
2. Xác định lượng phơi nhiễm tổng thể đối với các dòng tiền
theo mỗi loại tiền tệ trong giao dịch của MNC
3. Phân tích mức độ phơi nhiễm giao dịch của MNC
Lương Minh Hà
MNC
10
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
1.
-
-
Xác định dòng tiền ròng theo mỗi loại tiền tệ
MNC phải hợp nhất các dòng tiền vào và ra của tất cả các
chi nhánh theo từng loại tiền tệ.
Bằng cách tính chênh lệch giữa dòng vào và dòng ra theo
từng loại tiền tệ sau khi hợp nhất, MNC thu được dòng tiền
ròng tương ứng với từng loại tiền.
Lương Minh Hà
MNC
11
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
2. Xác định mức độ phơi nhiễm tổng thể đối với các
dòng tiền ròng theo từng loại tiền tệ trong giao dịch
của MNC
- Mỗi dòng tiền ròng theo từng loại đồng tiền sẽ được chuyển
đổi về cùng 1 loại đồng tiền chung, để nhằm đánh giá
phơi nhiễm tổng thể của MNC do biến động tỷ giá.
Lương Minh Hà
MNC
12
4
8/14/2013
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Ví dụ:
Công ty Blades (Mỹ) có dòng tiền của 4 loại tiền vào cuối quý như sau:
Đồng tiền
GBP
Dòng vào
Dòng ra
20,000
SEK (Krona)
Dòng tiền
ròng
Tỷ giá
kỳ vọng
Dòng tiền
($)
10,000
+ 10,000
1.50
+15,000
30,000
14,000
+ 16,000
0.85
+13,600
SGD
100,000
150,000
-50,000
0.70
-35,000
PHP (Peso)
200,000
300,000
-100,000
0.10
-10,000
Lương Minh Hà
13
MNC
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
3. Phân tích mức độ phơi nhiễm giao dịch của MNC
-Tỷ giá kỳ vọng của mỗi loại đồng tiền có thể biến động
theo những mức độ khác nhau
- Phạm vi dao động của mỗi lượng phơi nhiễm theo mỗi loại
đồng tiền cũng khác nhau
Lương Minh Hà
14
MNC
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Ví dụ: Công ty Blades (Mỹ)
Dòng tiền
ròng
Phạm vi thay đổi
của tỷ giá kỳ
vọng
GBP
+ 10,000
SEP
+ 16,000
SGD
PHP
Đồng
tiền
%
Dòng tiền ($)
1.40 – 1.60
14
+ 14,000 – + 16,000
0.80 – 0.90
12.5
+ 12,800 – + 14,400
(50,000)
0.60 – 0.80
17
(30,000) – (40,000)
(10,000)
0.06 – 0.11
83
(600) – (11,000)
Lương Minh Hà
MNC
15
5
8/14/2013
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Đánh giá phơi nhiễm giao dịch của MNC bằng việc
phân tích:
Mức độ biến động của các loại đồng tiền: sử dụng
phương pháp thống kê độ lệch chuẩn dựa trên số liệu
quá khứ trong những khoảng thời gian nhất định
-
Lương Minh Hà
16
MNC
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Tương quan biến động của các đồng tiền
Xác định: Mức độ và chiều biến động bằng phương
pháp hệ số tương quan (correlation).
+1.00
(+)
0
(-)
-1.00
Lương Minh Hà
MNC
17
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
VD: Tương quan biến động của một số cặp đồng tiền
Lương Minh Hà
MNC
18
6
8/14/2013
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Để trả lời câu hỏi: “Giá trị có thể mất nhiều nhất là bao
nhiêu đồng (V) trong N ngày tới với X% chắc chắn?”
Mô hình Giá trị rủi ro theo thời hạn (Value at Risk –
VaR)
- sử dụng dữ liệu trong quá khứ để tính mức biến động
của tỷ giá hối đoái trong thời gian là N ngày.
- áp dụng ước lượng của hàm phân phối chuẩn để xác
định giá trị tối đa có thể bị tổn thất do tỷ giá biến
động.
Lương Minh Hà
MNC
19
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
-
Phƣơng pháp Phƣơng sai – Hiệp phƣơng sai (Variance –
Covariance Methodology) của J.P Morgan xác định VaR
Giả thiết: hàm phân phối của các biến số tài chính là phân phối
chuẩn, ta có:
Lương Minh Hà
MNC
20
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Ví dụ: Giả sử công ty có dòng tiền vào bằng ngoại tệ trị
giá 10,000 USD. Khoảng thời gian duy trì mức độ ổn
định của tỷ giá đồng USD là 9 ngày với độ tin cậy 95%,
giá trị rủi ro theo thời hạn tính được là 493.5 USD.
Lương Minh Hà
MNC
21
7
8/14/2013
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Ví dụ:
Giả sử công ty B có dòng ngoại tệ vào là 15,000USD. Độ lệch chuẩn
của biến động tỷ giá là 0.01. Khoảng thời gian duy trì độ ổn định
là 16 ngày. Với độ tin cậy 95%. Hãy xác định giá trị rủi ro theo
thời hạn (VaR) của dòng tiền trên? Biết P(U<1.645) = 0.95
Giả sử công ty C có dòng ngoại tệ ra là 100,000$. Trong khoảng 25
ngày tới tỷ giá biến động với độ lệch chuẩn là 0.015. Với sai số
2.5%, hãy xác định giá trị có thể bị mất lớn nhất từ dòng tiền
này? Biết P (U<1.96) =0.975.
Lương Minh Hà
22
MNC
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
-
-
Ra quyết định hedging:
Nếu MNC có thể tự triệt tiêu tác động của rủi ro
tỷ giá đối với các dòng tiền ròng bằng cách thay
đổi chính sách giao dịch
Nếu khó có thể sử dụng dòng vào để bù đắp dòng
ra của cùng 1 đồng tiền trong các giao dịch => Có
phơi nhiễm giao dịch
Lương Minh Hà
23
MNC
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Các phương pháp hedging
Quyền chọn
tiền tệ
Tương lai
Hedging
Thị trường
tiền tệ
Lương Minh Hà
Kỳ hạn
MNC
24
8
8/14/2013
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
1. Hedging tương lai (future hedge): sử dụng hợp đồng
tương lai cho phép đổi một loại tiền tệ nhất định với một tỷ
giá ấn định vào một ngày định trước trong tương lai.
Ví dụ: Giả sử công ty A (Mỹ) sẽ nhận được một khoản trị
giá 1,000,000 GBP sau 1 tháng nữa.
Để phòng trừ tác động của biến động tỷ giá, công ty có
thể sử dụng hợp đồng tương lai để hedging như thế
nào?
Lương Minh Hà
MNC
25
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
- Đối với khoản phải trả (payables): mua
tương lai đối với đồng tiền cần có để thanh
toán.
- Đối với khoản phải thu (receivables): bán
tương lai đối với đồng tiền sẽ nhận được
Lương Minh Hà
MNC
26
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
2. Hedging kỳ hạn (forward hedge): cách thức cũng
giống hedging tương lai, chỉ khác ở một số điểm:
-
Hợp đồng kỳ hạn được áp dụng với khối lượng lớn hoặc
khối lượng bất kỳ.
Lương Minh Hà
MNC
27
9
8/14/2013
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Hợp đồng tương lai
Chi phí giao dịch thấp hơn
Rủi ro tín dụng thấp: do hàng
ngày phải ghi điểm theo điều
kiện thị trường
Hợp đồng kỳ hạn
Linh hoạt về đồng tiền, khối lượng
tiền, tỷ lệ ký quỹ, thời hạn hợp
đồng
Các khoản lãi phát sinh được
Chênh lệch giá (bid-ask spreads) có
nhận bằng tiền mặt ngay
thể lớn trên những giao dịch có giá
trong ngày
Chi phí tăng lên cùng với khối
trị nhỏ, thời hạn hợp đồng có thể
lượng của giao dịch
Thường giới hạn một số loại
kéo dài.
Là công cụ tín dụng, có rủi ro tín dụng
và phụ thuộc vào đối tác.
tiền tệ nhất định, thời hạn
hợp đồng, tỷ lệ ký quỹ, giá trị
hợp đồng
Lương Minh Hà
MNC
28
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Có phải lúc nào cũng
có thể sử dụng HĐ
tương lai/kỳ hạn để
hedging?
Lương Minh Hà
MNC
29
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Việc ra quyết định lựa chọn hay không lựa chọn
hedging bằng HĐ tương lai/kỳ hạn phụ thuộc
vào kết quả so sánh giữa chi phí thực khi
hedging và không hedging.
Lương Minh Hà
MNC
30
10
8/14/2013
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Chi phí thực của hedging khoản phải trả (payables):
RCHp = NCHp – NCp
(1)
Chi phí thực của hedging khoản phải thu (receivables):
RCHr = NRr – NRHr
Lương Minh Hà
(2)
31
MNC
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Lựa chọn quyết định có Hedging bằng hợp đồng tương
lai/hợp đồng kỳ hạn:
RCHp = NCHp – NCp
(1)
RCHr = NRr – NRHr
(2)
RCHp >0: NCHp > NCp
RCHp <0: NCHp < NCp
RCHr >0: NRr > NRHr
RCHr <0: NRr < NRHr
Lương Minh Hà
MNC
32
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Ví dụ: Công ty A của Mỹ cần có 100,000 GPB để thanh toán trong
3 tháng tới. Tỷ giá kỳ hạn tại ngày hôm nay của đồng Bảng
Anh là 1.40USD.
1. Lập bảng phân phối xác suất đối với các khả năng của RCHp.
2. Tính giá trị kỳ vọng của RCHp (E(RCHp).
3. Ra quyết định có Hedging hay không.
Lương Minh Hà
MNC
33
11
8/14/2013
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Lập bảng phân phối xác suất cho các khả năng trong tương lai:
Tỷ giá giao ngay
GPB tại 3 tháng Xác suất
(P%)
tới
NCHp
(USD)
1.30
5
140,000
1.32
10
140,000
1.34
15
140,000
1.36
20
140,000
1.38
20
140,000
1.40
15
140,000
1.42
10
140,000
1.45
5
140,000
Lương Minh Hà
NCp
(USD)
RCHp
(USD)
34
MNC
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
3. Hedging thị trường tiền tệ (money market hedge):
Phải thu (receivables)
Phải trả (payables)
(1) Vay ngoại tệ bằng đồng tiền
(1) Dùng tiền mặt dư thừa/đi
sẽ thu được trong tương lai.
vay nội tệ ở hiện tại chuyển
sang ngoại tệ (đồng tiền
(2) Chuyển sang nội tệ để sử
phải trả trong tương lai).
dụng ở hiện tại.
(3) Sử dụng khoản thu trong
tương
lai
trả
cho
(2) Gửi ngân hàng lượng ngoại
tệ đã có ở bước (1).
khoản
ngoại tệ đã vay ở bước (1).
Lương Minh Hà
MNC
35
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Ví dụ 1: Công ty Ashashi (Mỹ) sẽ nhận được 400,000 SGD trong
3 tháng tới.
Biết rằng: tỷ giá giao ngay hiện hành là 0.55 SGD/1 USD
Lãi suất vay SGD: 8.0%/năm.
Lãi suất gửi USD: 7.2%/năm.
Trình bày nghiệp vụ hedging trên?
Tỷ giá giao ngay tại thời điểm 3 tháng tới là bao nhiêu thì
hedging là có lợi?
Lương Minh Hà
MNC
36
12
8/14/2013
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Ví dụ 2: Công ty Srila (Mỹ) phải thanh toán 1,000,000 NZD
trong 6 tháng tới.
Biết rằng: tỷ giá giao ngay hiện hành là 0.65NZD/1USD
Lãi suất gửi NZD: 0.5%/tháng.
Lãi suất vay USD: 0.7%/tháng.
Tính lượng USD mà Srila phải vay trong nghiệp vụ trên?
Tỷ giá giao ngay tại thời điểm 6 tháng tới là bao nhiêu thì
hedging là có lợi?
Lương Minh Hà
MNC
37
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
4. Hedging quyền chọn tiền tệ (currency options hedge): Thực
hiện quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán tiền tệ
Khoản phải trả
Quyền chọn mua (call option)
Khoản phải thu
Quyền chọn bán (put option)
Lương Minh Hà
MNC
38
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
1. Ví dụ: Sử dụng quyền chọn mua tiền tệ để hedging khoản phải
trả 100,000 GBP (giá thực hiện USD/GBP = 1.80 và phí quyền
chọn là 0.03 USD).
Tình
huống
Phí trên mỗi
Tỷ giá giao ngay
đơn vị quyền
(khi không
chọn
hedging)
(USD)
1
1.78
0.03
2
1.82
0.03
3
1.86
0.03
Lương Minh Hà
Giá khi hedging
(min = giá thực
hiện + 0.03)
MNC
Tổng giá trị
của 100,000
GBP khi sở
hữu quyền
chọn
39
13
8/14/2013
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
1. Ví dụ: Sử dụng quyền chọn bán tiền tệ để hedging khoản phải
thu 600,000 NZD (giá thực hiện NZD/USD = 0.50 và phí quyền
chọn là 0.03 NZD).
Tình
huống
Phí trên mỗi
Tỷ giá giao ngay
đơn vị quyền
(khi không
chọn
hedging)
(NZD)
1
0.44
0.03
2
0.46
0.03
3
0.51
0.03
Lương Minh Hà
Tổng giá trị
bằng USD
của 600,000
NZD khi sở
hữu quyền
chọn
Giá khi hedging
(max = giá thực
hiện - 0.03)
40
MNC
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Ưu điểm của hedging quyền chọn
so với hedging kỳ hạn/hedging
tương lai?
Lương Minh Hà
41
MNC
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Bài tập lựa chọn phương thức hedging tối ưu:
Giả sử công ty Fresno sẽ cần 200,000 GBP trong 180 ngày tới. Tỷ giá giao
ngay là USD/GBP = 1,50; tỷ giá kỳ hạn USD/GBP = 1.47.
Tỷ lệ lãi suất:
UK
US
Lãi suất tiền gửi 180 ngày
4.5%
4.5%
Lãi suất cho vay 180 ngày
5.0%
5.0%
Quyền chọn mua GBP 180 ngày: giá thực hiện 1.48USD và phí quyền chọn
0.03USD.
Quyền chọn bán GBP 180 ngày: giá thực hiện 1.49USD và phí quyền chọn
0.02USD.
Công ty dự báo tỷ giá tương lai trong 180 ngày tới như sau:
Tỷ giá
Khả năng
1.43
20%
1.46
70%
1.52
Lương Minh Hà
10%
MNC
42
14
8/14/2013
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Các mức độ của chính sách hedging:
-
Hedging toàn bộ
-
Không hedging phơi nhiễm
-
Hedging lựa chọn
MNC
có phải hedging toàn bộ
lượng phơi nhiễm hay không?
Hạn chế của hedging trong ngắn hạn?
Chiến thuật hedging trong ngắn hạn có thể không
hiệu quả nếu lặp đi lặp lại trong dài hạn.
Lương Minh Hà
MNC
43
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Các kỹ thuật hedging lựa chọn
1. Trả sớm và trả chậm (Leading và Lagging)
2. Hedging chéo (cross hedging): áp dụng với các dòng tiền là đồng
tiền nhỏ, không phổ biến (VD: PLN - Polish zloty) để giảm thiểu chi
phí và thuận tiện cho việc hedging. Với điều kiện hợp đồng tiền tệ của
đồng tiền lớn được sử dụng hedging phải có hệ số tương quan dương
với đồng tiền nhỏ cần hedging.
3. Hedging bằng dòng tiền ròng (netting): rút gọn các giao dịch tiền
tệ phức tạp thành các giao dịch đơn giản và thực hiện hedging với các
dòng tiền ròng cuối cùng.
Lương Minh Hà
MNC
44
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Hãy netting các dòng tiền trên?
Lương Minh Hà
MNC
45
15
8/14/2013
2.2. Quản trị phơi nhiễm giao dịch
Các kỹ thuật hedging dài hạn:
1. Hợp đồng kỳ hạn trong dài hạn
2. Swap tiền tệ
3. Nợ song song
Lương Minh Hà
MNC
46
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế
Phơi nhiễm kinh tế là gì?
Đo lường phơi nhiễm kinh tế
Nội dung quản trị
Lương Minh Hà
MNC
47
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế
Phơi nhiễm kinh tế (operating exposure)
Là hiện tượng mà giá trị các dòng tiền tương lai của một
công ty chịu tác động do biến động tỷ giá hối đoái phát
sinh trong hoạt động kinh doanh (không chỉ trực tiếp phát
sinh trong các giao dịch nước ngoài).
Lương Minh Hà
MNC
48
16
8/14/2013
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế
Tác động của phơi nhiễm kinh tế
Phụ thuộc chủ yếu vào:
-
tỷ lệ giữa dòng vào và dòng ra bằng nội tệ và ngoại tệ của MNC.
-
Đối thủ cạnh tranh nước ngoài
Khi nội tệ lên/giảm giá so với ngoại tệ sẽ tác động đến dòng
tiền ròng của MNC thông qua các dòng vào và dòng ra
tương ứng.
Lương Minh Hà
MNC
49
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế
Đo lường phơi nhiễm kinh tế:
1. Độ nhạy cảm của thu nhập đối với tỷ giá hối đoái
2. Độ nhạy cảm của dòng tiền đối với tỷ giá hối đoái
Lương Minh Hà
MNC
50
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế
Đo lường phơi nhiễm kinh tế:
1. Độ nhạy cảm của thu nhập đối với tỷ giá hối đoái
-
Dùng báo cáo kết quả kinh doanh hợp nhất trong những trường
hợp khác nhau của tỷ giá hối đoái để đánh giá tác động của phơi
nhiễm kinh tế lên dòng tiền của MNC.
-
Có tác dụng giúp MNC điều chỉnh tỷ lệ doanh thu, chi phí bằng
ngoại tệ cho phù hợp với xu hướng biến động dự kiến.
2. Độ nhạy cảm của dòng tiền đối với tỷ giá hối đoái
- Mô hình hồi quy: áp dụng với những tình huống phức tạp hơn, nhiều
đồng tiền hơn, cho phép MNC ước lượng tác động của nhiều loại
đồng tiền, kể cả tác động kép giữa chúng.
Lương Minh Hà
MNC
51
17
8/14/2013
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế
Madison là MNC của Mỹ có doanh thu và chi phí dự tính tại Mỹ và
Canada như sau:
Tại Mỹ (USD)
Tại Canada (CAD)
Doanh thu
304.00
4.00
Giá vốn hàng bán
50.00
200.00
Lãi gộp
254.00
-196.00
- Chi phí cố định
30.00
-
- Chi phí biến đổi
30.72
-
Tổng
60.72
-
Thu nhập trước thuế và lãi vay
193.28
-196.00
Chi phí hoạt động
Chi phí trả lãi
Thu nhập trước thuế (EBT)
Lương Minh Hà
3.00
10.00
190.28
- 206.00
MNC
52
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế
Giả sử có 3 tình huống tỷ giá đối với CAD/USD thay đổi trong kỳ:
0.75; 0.80 và 0.85
Doanh thu của công ty tại Mỹ tăng khi CAD tăng giá ứng với từng
tình huống như sau:
CAD/USD
Doanh thu từ Mỹ dự tính (triệu USD)
0.75
300
0.80
304
0.85
307
Bảng KQKD ứng với từng tình huống tỷ giá sẽ như thế nào?
Lương Minh Hà
MNC
53
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế
Nhận xét:
Trong điều kiện đồng CAD tăng giá so với USD:
MNC chịu tác động tiêu cực.
Ngược lại: nếu CAD giảm giá, Cty sẽ chịu tác
động tích cực.
Lương Minh Hà
MNC
54
18
8/14/2013
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế
Công thức xác định độ nhạy cảm của
dòng tiền đối với tỷ giá:
Lương Minh Hà
MNC
55
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế
Quản trị phơi nhiễm kinh tế
MNC có thể quản trị phơi nhiễm kinh tế bằng cách tái
cơ cấu các hoạt động kinh doanh để giảm tác động
của biến động tỷ giá tới dòng tiền ròng của công ty.
Mục tiêu:
-
Làm tăng/giảm doanh thu trên các thị trường nước ngoài
-
Làm tăng/giảm sự phụ thuộc vào các nhà cung cấp nước ngoài
-
Tăng cường/dừng hoạt động sản xuất ở nước ngoài
-
Tăng/giảm mức độ nợ bằng đồng ngoại tệ
Lương Minh Hà
MNC
56
2.3. Quản trị phơi nhiễm kinh tế
Các chiến lược tái cơ cấu hoạt động kinh doanh
1. Lựa chọn khu vực có chi phí thấp
2. Áp dụng chính sách đầu vào linh hoạt
3. Đa dạng hóa thị trường sản phẩm
4. Nghiên cứu và phát triển sản phẩm
-
Các chiến lược heding:
Các hợp đồng tiền tệ áp dụng với thay đổi tỷ giá danh nghĩa
Các hợp đồng tài chính có thể là chiến lƣợc tiết kiệm và linh
hoạt hơn so với tái cơ cấu.
Lương Minh Hà
MNC
57
19
8/14/2013
2.4. Quản trị phơi nhiễm chuyển đổi
Phơi nhiễm chuyển đổi?
Tác động của phơi nhiễm chuyển đổi?
Nhân tố tác động tới phơi nhiễm chuyển đổi
-
Phương pháp kế toán mà MNC sử dụng
-
Tỷ lệ tham gia của các chi nhánh nước ngoài
-
Địa điểm (quốc gia) nơi đặt chi nhánh
Phương pháp quản trị
- Hợp đồng kỳ hạn hoặc hợp đồng tương lai
Hạn chế
Lương Minh Hà
58
MNC
2.4. Quản trị phơi nhiễm chuyển đổi
Phơi nhiễm chuyển đổi (translation exposure):
Là hiện tượng xảy ra khi một công ty đa quốc gia
chuyển đổi BCTC của các chi nhánh về đồng tiền của
chính quốc trong quá trình hợp nhất các BCTC.
Ví dụ: Công ty Providencel, Inc.
Kỳ
báo cáo
Thu nhập nội địa của
chi nhánh tại Anh
(GBP)
Tỷ giá hối đoái TB
của GBP trong kỳ
báo cáo
Năm 1
10,000,000
1.90
Năm 2
10,000,000
1.50
Lương Minh Hà
Thu nhập chuyển
đổi sang USD
của chi nhánh
MNC
59
2.4. Quản trị phơi nhiễm chuyển đổi
Các tác động của phơi nhiễm chuyển đổi:
-
Dòng tiền kỳ vọng: đặc biệt nếu dòng tiền được chuyển về
từ nước yếu
-
Giá cổ phiếu kỳ vọng: số liệu trên BCTC là căn cứ để thị
trường đánh giá công ty và có hành động tương ứng với giá cổ
phiếu của công ty
Lương Minh Hà
MNC
60
20
- Xem thêm -