Tài liệu Tcqt6

Tài chính quốc tế (International Finance) VI.Các học thuyết khác về tỷ giá (Other Exchange Rate Models ) 1000 realizations of yt = c + yt −1 + vt TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 2 Stationary „white noise“ process TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 3 Nội dung 1. Học thuyết tiền tệ tiếp cận tỷ giá 2. Học thuyết cân bằng danh mục ñầu tư tiếp cận tỷ giá 3. Kết luận TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 4 1. Học thuyết tiền tệ tiếp cận tỷ giá
Ý tưởng cơ bản: Tỷ giá hối ñoái giữa hai ñồng tiền ñược xác ñịnh bởi lượng cung và cầu tiền tương ñối giữa hai nước.
Giả thiết • Thị trường vốn là hoàn hảo và mức cầu tiền ổn ñịnh • Là nền kinh tế nhỏ mở cửa (lãi suất và giá là cho trước • Trong dài hạn ngang giá sức mua hình thành tỷ giá • Chứng khoán trong nước và nước ngoài có thể thay thế cho nhau • Không có sự khác biệt ñầu tư trong nước và nước ngoài • Không có ñộ rủi ro khi ñầu tư bằng ngoại hối và ngang giá lãi suất không bảo hiểm TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 5 1. Học thuyết tiền tệ tiếp cận tỷ giá • • •  NHTW kiểm soát mức cung tiền bằng việc thay ñổi cơ số tiền Cơ số tiền có thể chia thành phần trong nước và quốc tế (tín dụng trong nước và dự trữ quốc tế) Tỷ giá hối ñoái hoàn toàn thả nổi Khi cung tiền trong nước tăng nhiều hơn sự tăng trưởng sản lượng thì ñồng nội tệ xuống giá và ngược lại TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 6 Các mô hình học thuyết tiền tệ tiếp cận tỷ giá
Mô hình giá linh hoạt
Mô hình tăng vọt tỷ giá (overshooting) của Dornbusch
Mô hình chênh lệch lãi suất của Frankel TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 7 Mô hình tăng vọt tỷ giá của Dornbush
Nhược ñiểm „mô hình giá linh hoạt“ là không giải thích ñược tại sao tỷ giá lại lệch khỏi PPP ñặc biệt là dưới chế ñộ tỷ giá thả nổi vì giả thiết giá cả hàng hóa có ñộ co giãn hoàn hảo → PPP ñược duy trì cả trong ngắn hạn
Mô hình Dornbusch • Giải thích tại sao tỷ giá hối ñoái lại biến ñộng • Tại sao giữa tỷ giá và PPP lại có ñộ lệch lớn và kéo dài • Mối quan hệ chặt giữa tỷ giá danh nghĩa và tỷ giá thực TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 8 Mô hình tăng vọt tỷ giá của Dornbush
Giả thiết • Giá cả hàng hóa và tiền lương là không biến ñộng trong ngắn hạn và chỉ thay ñổi từ từ trong dài hạn • Tỷ giá thay ñổi một cách linh hoạt và có thể tăng hoặc giảm mạnh ñể phản ánh những thay ñổi ñột biến trong các mức lãi suất của các ñồng tiền khác nhau • Lãi suất thay ñổi linh hoạt trong ngắn hạn ñể phản ánh mức những thay ñổi mức cung tiền tệ • Sự thay ñổi tỷ giá không nhất thiết dẫn ñến sự thay ñổi ñồng thời của giá cả → giải thích tại sao tỷ giá lệch khỏi PPP TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 9 Mô hình tăng vọt tỷ giá của Dornbush ðiều gì sẽ xảy ra khi NHTW tăng mức cung tiền
Trong ngắn hạn • Lãi suất sẽ giảm do cung tiền lớn hơn cầu tiền • Tỷ giá tăng ñột biến
Trong dài hạn • Giá sẽ tăng từ từ • Lãi suất sẽ tăng và tỷ giá sẽ giảm ñể duy trì ngang giá lãi suất TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 10 Mô hình tăng vọt tỷ giá của Dornbush Eo t Po t io t t1 TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 11 2. Học thuyết cân bằng danh mục ñầu tư tiếp cận tỷ giá (Branson 1977) Ý tưởng cơ bản • Lượng cung và cầu tương ñối trên các thị trường tài chính cũng như những ñiều kiện tương ñối trên thị trường tiền tệ xác ñịnh tỷ giá  Những thay ñổi cung cầu trái phiếu của mỗi nước ñều có ảnh hưởng lên mức tỷ giá và mức lãi suất • Học thuyết này ñược hình thành trên cơ sở ña dạng hóa các danh mục ñầu tư và ñiều kiện cân bằng của các thị trường nên có tên là học thuyết cân bằng danh mục ñầu từ TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 12 2. Học thuyết cân bằng danh mục ñầu tư tiếp cận tỷ giá • Khác với học thuyết tiền tệ, học thuyết cân bằng danh mục ñầu tư cho rằng các trái phiếu nội ñịa và nước ngoài không thay thế hoàn hảo cho nhau → ngoài yếu tố cân bằng trên thị trường tiền tệ, yếu tố cung cầu trái phiếu nội ñịa và nước ngoài tác ñộng lên tỷ giá • Sự thay ñổi giá trị tài sản nước ngoài dòng tương ứng với sự cân bằng cán cân vẵng lai NF t − NF t − 1 = CA t TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 13 2. Học thuyết cân bằng danh mục ñầu tư tiếp cận tỷ giá • Dưới chế ñộ tỷ giá thả nổi NHTW không can thiệp lên thị trường ngoại hối thì cán cân vẵng lai ngang bằng cán cân vốn • Do sự dị chuyển của hàng hóa chậm ñáng kể so với vốn nên sự khác biệt tài khoản vốn không nhất thiết dẫn ñến sự ñiều chỉnh của tài khoản vẵng lai ngay TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 14 2. Học thuyết cân bằng danh mục ñầu tư tiếp cận tỷ giá Sự ñiều chỉnh với cú „sốc“ cung tiền
ðiều chỉnh trong ngắn hạn • Nếu lãi suất trong nước giảm (mở rộng mức cung tiền tệ), tổ chức và cá nhân trong nước muốn nắm nhiều tài sản trên thị trường nước ngoài • ðiều này là không thể bởi vì cán cân vẵng lai la không thay ñổi trong ngăn hạn • Tài sản nước ngoài dòng cũng cố ñịnh trong ngắn hạn TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 15 2. Học thuyết cân bằng danh mục ñầu tư tiếp cận tỷ giá • Tỷ giá phải ñiều chỉnh ngay ñể tạo ñộng lực cho việc nắm giữ tài sản trong nước • Sự mất giá của ñồng nội tệ khiến cho tài sản nước ngoài trở nên kém hấp dẫn hơn so với tài sản trong nước vì nó trở nên ñắt hơn
ðiều chỉnh trong dài hạn • Trong dài hạn sự mất giá của ñồng nội tệ dẫn ñến sự thặng dư cán cân vẵng lại và thâm hụt cán cân vốn • Tỷ giá có xu hướng trở về mức gốc (lên giá) • Quá trình ñiều chỉnh cho tới khi các tổ chức cá nhân mong muốn năm giữ tài sản nước ngoài TS. Nguyễn Phúc Hiền - ðại học Ngoại thương 16