Tài liệu Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các doanh nghiệp kinh doanh bất động sản

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC LẠC HỒNG *** LƯU THỊ THÚY VÂN PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN - NGHIÊN CỨU TẠI TỔNG CÔNG TY PHÁT TRIỂN KHU CÔNG NGHIỆP (TỔNG CÔNG TY SONADEZI) LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Đồng Nai, Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC LẠC HỒNG *** LƯU THỊ THÚY VÂN PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN - NGHIÊN CỨU TẠI TỔNG CÔNG TY PHÁT TRIỂN KHU CÔNG NGHIỆP (TỔNG CÔNG TY SONADEZI) Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS. ĐOÀN ĐỈNH LAM Đồng Nai, Năm 2015 LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, tác giả xin gửi lời biết ơn đến gia đình đã luôn động viên, khích lệ và đã tạo mọi điều kiện tốt nhất để tác giả hoàn thành tốt đề tài này. Tác giả cũng xin chân thành cảm ơn đến quý Thầy cô trường Đại Học Lạc Hồng đã truyền cho tác giả những kiến thức, nhiệt huyết quý báu trong suốt quá trình theo học và thực hiện đề tài nghiên cứu. Tác giả cũng xin chân thành gửi lời cảm ơn đến Ban lãnh đạo trường Đại học Lạc Hồng, Ban lãnh đạo khoa sau đại học, các bạn học viên lớp 13CT911 đã hỗ trợ tác giả thực hiện đề tài nghiên cứu này. Đặc biệt, tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành nhất tới Thầy TS. Đoàn Đỉnh Lam, người đã tận tình hướng dẫn trong suốt quá trình nghiên cứu và thực hiện đề tài này. Tác giả cũng xin gửi lời chân thành cảm ơn đến Ban lãnh đạo Tổng công ty Phát triển khu công nghiệp và Công ty cổ phần Sonadezi Long Bình đã tạo mọi điều kiện thuận lợi cho tác giả theo học và hoàn thiện đề tài nghiên cứu này. Cuối cùng, tác giả xin gửi lời chúc Ban lãnh đạo nhà trường, Ban lãnh đạo khoa Sau đại học, quý Thầy cô, Ban lãnh đạo Tổng công ty Phát triển khu công nghiệp cùng Công ty cổ phần Sonadezi Long Bình và các bạn học viên thật nhiều sức khỏe, gặt hái được nhiều thành công trong công việc và cuộc sống. Trân trọng cảm ơn. Đồng Nai, ngày 05 tháng 11 năm 2015 Học viên Lưu Thị Thúy Vân LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các doanh nghiệp kinh doanh bất động sản – nghiên cứu tại Tổng công ty Phát triển khu công nghiệp (Tổng công ty Sonadezi)” là công trình nghiên cứu do tôi thực hiện, được xuất phát từ tình hình thực tiễn với sự hướng dẫn, hỗ trợ từ Thầy TS. Đoàn Đỉnh Lam. Các số liệu có nguồn gốc rõ ràng tuân thủ đúng nguyên tắc và kết quả trình bày trong luận văn. Số liệu thu thập trong quá trình nghiên cứu là trung thực, chưa từng được ai công bố trong bất kỳ công trình nghiên cứu nào khác. Tôi xin chịu trách nhiệm về nghiên cứu của mình. Đồng Nai, ngày 05 tháng 11 năm 2015 Học viên Lưu Thị Thúy Vân MỤC LỤC Bìa chính Bìa phụ Lời cảm ơn Lời cam đoan Mục lục Tóm tắt luận văn Doanh mục viết tắt Doanh mục bảng biểu CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU ..........................................1 1.1 Lý do thực hiện đề tài ............................................................................................1 1.2 Các nghiên cứu có liên quan .................................................................................2 1.3 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài .............................................................................4 1.3.1 Mục tiêu nghiên cứu chung. ...........................................................................4 1.3.2 Mục tiêu nghiên cứu cụ thể. ...........................................................................4 1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu .........................................................................5 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu .....................................................................................5 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu ........................................................................................5 1.5 Phương pháp thực hiện..........................................................................................5 1.6 Những đóng góp mới của đề tài ............................................................................5 1.7 Kết cấu của đề tài ..................................................................................................6 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1............................................................................................7 CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT CỦA ĐỀ TÀI VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .............................................................................................................8 2.1 Tổng quan về cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng. .........................................8 2.1.1 Tổng quan cấu trúc vốn. .................................................................................8 2.1.2 Tổng quan các nhân tố ảnh hưởng. ..............................................................13 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc và các nhân tố ảnh hưởng. .................15 2.2.1 Nghiên cứu của Talat Afza. ..........................................................................15 2.2.2 Nghiên cứu của Dzung Nguyen, Ivan Diaz-Rainey, Andros Gregoriou. .....15 2.2.3 Nghiên cứu của Muhammad Sajid Amin. ....................................................16 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2..........................................................................................17 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ......................................................18 3.1 Quy trình nghiên cứu. .........................................................................................18 3.2 Mô hình nghiên cứu và mô tả các biến ...............................................................19 3.2.1 Mô hình nghiên cứu......................................................................................19 3.2.1.1 Theo mô hình Pooled. ............................................................................19 3.2.1.2 Theo mô hình FEM ................................................................................20 3.2.1.3 Theo mô hình REM ...............................................................................20 3.2.2 Mô tả các biến ..............................................................................................22 3.2.2.1 Biến phụ thuộc .......................................................................................22 3.2.2.2 Biến độc lập ...........................................................................................23 3.3 Thu thập dữ liệu và mô hình nghiên cứu thực nghiệm .......................................24 3.3.1 Thu thập dữ liệu ............................................................................................24 3.3.2 Mô hình nghiên cứu thực nghiệm ................................................................25 3.4 Phương pháp phân tích dữ liệu. ..........................................................................26 3.4.1 Phân tích thống kê mô tả ..............................................................................26 3.4.2 Phân tích ma trận tương quan .......................................................................27 3.4.3 Phân tích hồi quy ..........................................................................................27 3.4.3.1 Kiểm định đa cộng tuyến .......................................................................27 3.4.3.2 Kiểm định hiện tượng tự tương quan.....................................................28 3.4.3.3 Kiểm định sự phù hợp của mô hình .......................................................28 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3..........................................................................................29 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN ..................................30 4.1 Giới thiệu tổng quan và phân tích cấu trúc vốn của một số công ty kinh doanh bất động sản thuộc Tổng công ty Sonadezi...............................................................30 4.1.1 Giới thiệu tổng quan về tổng công ty Sonadezi ...........................................30 4.1.2 Phân tích cấu trúc vốn công ty Cổ phần Phát triển Đô thị Công nghiệp số 2 (D2D). ....................................................................................................................30 4.1.3 Phân tích cấu trúc vốn công ty Cổ phần Sonadezi Long Thành (SZL). ......31 4.1.4 Phân tích cấu trúc vốn công ty Cổ phần Sonadezi Long Bình (SZB). .........32 4.2 Kết quả phân tích thống kê mô tả các biến. ........................................................33 4.2.1 Kết quả phân tích thống kê mô tả các biến cho toàn ngành Bất động sản. ..34 4.2.2 Kết quả phân tích thống kê mô tả các biến cho công ty kinh doanh bất động sản thuộc Tổng công ty Sonadezi. .........................................................................35 4.3 Phân tích ma trận tương quan .............................................................................37 4.3.1 Phân tích ma trận tương quan cho toàn ngành Bất động sản. ......................37 4.3.2 Phân tích ma trận tương quan cho công ty kinh doanh bất động sản thuộc Tổng công ty Sonadezi. .........................................................................................38 4.4 Kiểm định lựa chọn mô hình hồi quy..................................................................40 4.4.1 Kiểm định lựa chọn mô hình hồi quy cho toàn ngành Bất động sản. ..........40 4.4.1.1 Mô hình 1 cho toàn ngành. ....................................................................40 4.4.1.2 Mô hình 2 cho toàn ngành. ....................................................................40 4.4.1.3 Mô hình 3 cho toàn ngành. ....................................................................41 4.4.2 Kiểm định lựa chọn mô hình hồi quy cho Công ty kinh doanh bất động sản thuộc Tổng công ty Sonadezi. ...............................................................................41 4.4.2.1 Mô hình 1 cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi. ............................................................................................................41 4.4.2.2 Mô hình 2 cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi .............................................................................................................42 4.4.2.3 Mô hình 3 cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi. ............................................................................................................43 4.5 Kết quả hồi quy ...................................................................................................43 4.5.1 Kết quả hồi quy cho toàn ngành Bất động sản. ............................................43 4.5.1.1 Kết quả hồi quy mô hình 1 cho toàn ngành BĐS. .................................43 4.5.1.2 Kết quả hồi quy mô hình 2 cho toàn ngành BĐS. .................................44 4.5.1.3 Kết quả hồi quy mô hình 3 cho toàn ngành BĐS. .................................45 4.5.2 Kết quả hồi quy cho Công ty kinh doanh bất động sản thuộc Tổng công ty Sonadezi. ...............................................................................................................46 4.5.2.1 Kết quả hồi quy mô hình 1 cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi. .............................................................................46 4.5.2.2 Kết quả hồi quy mô hình 2 cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi.. ............................................................................47 4.5.2.3 Kết quả hồi quy mô hình 3 cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi.. ............................................................................48 4.6 Kiểm định mô hình..............................................................................................49 4.6.1 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến. ..........................................................49 4.6.1.1 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến cho toàn ngành BĐS. .................49 4.6.1.2 Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi ..............................................................50 4.6.2 Kiểm định hiện tượng tự tương quan. ..........................................................51 4.6.2.1 Kiểm định hiện tượng tự tương quan cho toàn ngành BĐS. .................51 4.6.2.2 Kiểm định hiện tượng tự tương quan cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi ..............................................................51 4.6.3 Kiểm định sự phù hợp của mô hình. ............................................................52 4.6.3.1 Kiểm định sự phù hợp của mô hình cho toàn ngành BĐS. ...................52 4.6.3.2 Kiểm định sự phù hợp của mô hình với dữ liệu các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi. .......................................................53 4.7 Thảo luận. ............................................................................................................54 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ ............................................................57 5.1 Kết luận ...............................................................................................................57 5.2 Giải pháp và Kiến nghị .......................................................................................58 5.2.1 Giải pháp đối với Tổng công ty ....................................................................58 5.2.2 Kiến nghị với Chính Phủ, Cơ quan ban ngành. ............................................61 5.3 Hạn chế của đề tài và định hướng nghiên cứu tiếp theo .....................................62 5.3.1 Hạn chế của đề tài.........................................................................................62 5.3.2 Định hướng nghiên cứu tiếp theo .................................................................63 KẾT LUẬN CHƯƠNG 5..........................................................................................64 KẾT LUẬN ...............................................................................................................65 TÀI LIỆU THAM KHẢO .........................................................................................66 PHỤ LỤC ..................................................................................................................67 TÓM TẮT LUẬN VĂN Hiện nay, mỗi ngành nghề đều có những đặc thù riêng và cấu trúc vốn đặc trưng riêng. Sự phát triển của thị trường bất động sản ở Việt Nam ngày nay còn nhiều bất cập và khó khăn, nhất là nhu cầu về vốn, vì đây là một ngành kinh doanh có đặc điểm đòi hỏi vốn kinh doanh lớn và phụ thuộc rất nhiều vào nguồn vốn đi vay, vì đa số các doanh nghiệp không có đủ vốn tự có để đầu tư dự án. Mặt khác, trong bối cảnh nền kinh tế đang gặp nhiều khó khăn, thị trường bất động sản trầm lắng, các công ty kinh doanh bất động sản Việt Nam đang phải đối mặt với những bất ổn do dư thừa nguồn cung và tiềm ẩn nhiều rủi ro mất vốn vì tồn kho bất động sản thời gian dài ở tất cả các phân khúc của thị trường như bất động sản công nghiệp, căn hộ chung cư, văn phòng cho thuê, … thì việc nâng cao hiệu quả quản trị công ty trong đó có cấu trúc vốn lại trở thành một chủ đề thu hút sự quan tâm đặc biệt từ góc độ nhà quản trị doanh nghiệp. Trong đề tài nghiên cứu này, tác giả phân tích một số nhân tố ảnh hưởng và sự tác động của các nhân tố đến cấu trúc vốn các doanh nghiệp kinh doanh bất động sản thuộc Tổng công ty Phát triển khu công nghiệp (Tổng công ty Sonadezi) như: lợi nhuận doanh nghiệp (PROF), cơ cấu tài sản (TANG), quy mô doanh nghiệp (SIZE), tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (GROW), tính thanh khoản của doanh nghiệp (LIQ), hình thức sở hữu (STATE). Cấu trúc vốn được đo lường bởi tổng nợ trên tổng tài sản (TLEV), nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (SLEV), nợ dài hạn trên tổng tài sản (LLEV). Dữ liệu nghiên cứu được lấy từ các công ty kinh doanh bất động sản trong Tổng công ty Sonadezi và các doanh nghiệp cùng ngành niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2014. Tác giả sẽ tiến hành phân tích bằng phần mềm Eviews cho thống kê mô tả, kiểm tra mối tương quan và phân tích hồi quy cho thấy mối liên hệ quan trọng của các biến trong nghiên cứu. Sau đó, những phát hiện và kết quả phân tích sẽ được thảo luận, đưa ra kết luận và khuyến nghị để Ban lãnh đạo cũng như giám đốc tài chính các công ty kinh doanh bất động sản thuộc Tổng công ty Sonadezi xem xét lựa chọn cấu trúc vốn phù hợp để tăng hiệu quả hoạt động. DANH MỤC VIẾT TẮT BĐS : Bất động sản DN : Doanh nghiệp D2D : Công ty Cổ phần phát triển Đô thị công nghiệp số 2 FEM : Mô hình tác động cố định OLS : Phương pháp bình phương bé nhất REM : Mô hình tác động ngẫu nhiên Sonadezi : Tổng công ty Sonadezi SZB : Công ty Cổ phần Sonadezi Long Bình SZL : Công ty Cổ phần Sonadezi Long Thành DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 3.1: Danh sách công ty kinh doanh bất động sản thuộc Tổng công ty Sonadezi ................................................................................................................... 24 Bảng 3.2: Bảng tóm tắt các nhân tố tác động đến cơ cấu vốn .............................. 26 Bảng 4.1: Một số chỉ tiêu của công ty D2D ......................................................... 31 Bảng 4.2: Một số chỉ tiêu của công ty SZL .......................................................... 32 Bảng 4.3: Một số chỉ tiêu của công ty SZB .......................................................... 33 Bảng 4.4: Kết quả phân tích thống kê mô tả các biến cho toàn ngành ................. 34 Bảng 4.5: Kết quả phân tích thống kê mô tả các biến cho công ty kinh doanh bất động sản thuộc Tổng công ty Sonadezi .................................................................... 35 Bảng 4.6: Kết quả phân tích thống kê mô tả các biến cho toàn ngành ................. 37 Bảng 4.7: Kết quả phân tích thống kê mô tả các biến cho dữ liệu các công ty kinh doanh bất động sản thuộc Tổng công ty Sonadezi ...................................................... 39 Bảng 4.8: Kết quả kiểm định Hausman cho mô hình 1 ........................................ 40 Bảng 4.9: Kết quả kiểm định Hausman cho mô hình 2 ........................................ 40 Bảng 4.10: Kết quả kiểm định Hausman cho mô hình 3 ..................................... 41 Bảng 4.11: Kết quả kiểm định Hausman cho mô hình 1 cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi ..................................................... 42 Bảng 4.12: Kết quả kiểm định Hausman cho mô hình 2 cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi ..................................................... 42 Bảng 4.13: Kết quả kiểm định Hausman cho mô hình 3 cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi ..................................................... 43 Bảng 4.14: Kết quả hồi quy mô hình 1 cho ngành BĐS ..................................... 44 Bảng 4.15: Kết quả hồi quy mô hình 2 cho ngành BĐS ..................................... 45 Bảng 4.16: Kết quả hồi quy mô hình 3 cho ngành BĐS ..................................... 46 Bảng 4.17: Kết quả hồi quy mô hình 1 cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi .................................................................................... 47 Bảng 4.18: Kết quả hồi quy mô hình 2 cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi .................................................................................... 48 Bảng 4.19: Kết quả hồi quy mô hình 3 cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi .................................................................................... 49 Bảng 4.20: Hệ số VIF mô hình cho toàn ngành BĐS .......................................... 50 Bảng 4.21: Hệ số VIF mô hình cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi .............................................................................................. 50 Bảng 4.22: Kết quả Durbin – Watson mô hình cho toàn ngành BĐS ................. 51 Bảng 4.23: Kết quả Durbin – Watson mô hình 1 cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi ..................................................................... 51 Bảng 4.24: Kết quả Adjusted R-squared cho toàn ngành BĐS ........................... 52 Bảng 4.25: Kết quả F-statistic và Prob (F-statistic) cho toàn ngành BĐS .......... 52 Bảng 4.26: Kết quả Adjusted R-squared cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi .................................................................................... 53 Bảng 4.27: Kết quả F-statistic và Prob (F-statistic) cho các công ty kinh doanh bất động sản thuộc tổng công ty Sonadezi ............................................................... 53 Bảng 4.28: Bảng tổng hợp kết quả ...................................................................... 54 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý do thực hiện đề tài Đến nay, quá trình hội nhập kinh tế quốc tế ở nước ta ngày càng sâu rộng nên tình hình kinh tế thị trường liên tục biến động. Vì vây, bất kỳ một doanh nghiệp nào cũng cần xây dựng một cấu trúc vốn hợp lí giữa vốn chủ sở hữu và vốn vay là rất cần thiết nhằm đạt được mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Cấu trúc vốn (capital structure) thường được đo lường bằng nhiều chỉ tiêu, là quan hệ về tỷ trọng giữa nợ và vốn chủ sở hữu, trong tổng số nguồn vốn của công ty được dùng để tài trợ quyết định đầu tư của một doanh nghiệp. Tỷ lệ nợ vay của một doanh nghiệp không chỉ phụ thuộc vào các nhu cầu xoay vòng vốn và phục vụ tăng trưởng mà còn bị tác động bởi kỳ vọng của lãnh đạo doanh nghiệp vào tiềm năng và phản ánh thực tế năng lực của doanh nghiệp đó. Vì vây, việc tìm ra những nhân tố nào tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp và mức độ ảnh hưởng của từng nhân tố ra sao cũng là một vấn đề mà các doanh nghiệp rất quan tâm. Hiện nay, mỗi ngành nghề đều có những đặc thù riêng và cấu trúc vốn đặc trưng riêng, do đó nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của một ngành cụ thể là thật sự cần thiết. Thị trường bất động sản Việt Nam hiện nay cũng đã có những bước phát triển đáng ghi nhận. Tuy nhiên, sự phát triển của thị trường này còn nhiều bất cập và khó khăn, nhất là nhu cầu về vốn. Với đặc điểm là một ngành đòi hỏi vốn lớn và phụ thuộc rất nhiều vào nguồn vốn đi vay. Trong khi đó tín dụng ngày càng bị quản lý thắt chặt từ cơ quan ban ngành nhà nước. Mặt khác mặt bằng lãi suất cho vay lại hay biến động theo cung cầu thị trường nên các doanh nghiệp ngành bất động sản cần tìm một cấu trúc vốn tối ưu phù hợp sao cho tối đa hóa được lợi nhuận và gia tăng giá trị doanh nghiệp. Để hiểu rõ hơn sự tác động của các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ngành bất động sản, tác giả chọn đề tài: “Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các doanh nghiệp kinh doanh bất động sản - Nghiên cứu tại Tổng công ty Phát triển khu công nghiệp (Tổng công ty Sonadezi)” làm đề tài nghiên cứu của mình. 2 1.2 Các nghiên cứu có liên quan Ở nước ta việc nghiên cứu về cấu trúc vốn, các nhân tố ảnh hưởng và mối quan hệ của chúng không phải là chủ đề mới, vấn đề này đã và đang được xem xét hằng ngày trong các quyết định của Ban lãnh đạo cũng như giám đốc tài chính các công ty. Trước đây, khi thị trường Bất động sản bùng nổ, doanh nghiệp chỉ cần kiếm được dự án là có lãi. Vì lợi nhuận thu được rất lớn nên thu hút nhiều doanh nghiệp tham gia kinh doanh lĩnh vực này. Hiện tại, ở tất cả các phân khúc của thị trường như bất động sản công nghiệp, căn hộ chung cư, văn phòng cho thuê, … đều có dấu hiệu dư thừa. Tuy nhiên, trong bối cảnh nền kinh tế đang gặp nhiều khó khăn thị trường bất động sản trầm lắng, các công ty kinh doanh bất động sản Việt Nam đang phải đối mặt với những bất ổn do dư thừa nguồn cung và tiềm ẩn nhiều rủi ro mất vốn vì tồn kho bất động sản như hiện nay thì việc nâng cao hiệu quả quản trị công ty trong đó có cấu trúc vốn lại trở thành một chủ đề thu hút sự quan tâm đặc biệt từ góc độ nhà quản trị doanh nghiệp. Liên quan đến đề tài nghiên cứu, trong nước đã có nhiều bài liên quan đến vấn đề này đã được công bố như: - Lê Thị Mỹ Phương (2014), Tạp chí Tài chính số 8 phát hành năm 2014, “Nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn của các công ty ngành Xây dựng niêm yết trên sàn chứng khoán”. Trong nghiên cứu này, tác giả đã chỉ ra cụ thể các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn bao gồm: quy mô công ty, thời gian hoạt động, cấu trúc tài sản, hiệu quả kinh doanh (chỉ tiêu khả năng sinh lời tài sản (ROA) và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE), tính thanh khoản,… - Trịnh Thị Phan Lan (2013), Tạp chí Khoa học ĐHQGHN, Kinh tế và Kinh doanh, Tập 29, số 3 (2013) 68-74, “Doanh nghiệp xây dựng – bất động sản Rủi ro từ đòn bẩy tài chính”. Trong nghiên cứu này đã chỉ ra và phân tích cấu trúc nguồn vốn các doanh nghiệp xây dựng – bất động sản và các ngành khác. Bên cạnh đó cũng chỉ ra sự tác động của đón bẩy tài chính đến kết quả hoạt động kinh doanh được đo bởi chỉ số ROA, ROE, hệ số thanh toán, … - Lê Thị Kim Thư (2012), Luận văn thạc sĩ (Đại học Đà Nẵng), “Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành bất động sản 3 niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh”. Đề tài nghiên cứu đã chỉ ra các nhân tố ảnh hưởng và mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến cấu trúc vốn của các công ty ngành bất động sản niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh. Tác giả Lê Thị Kim Thư đã tập trung nghiên cứu 07 nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty ngành bất động sản niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh bao gồm: quy mô doanh nghiệp (đánh giá chỉ tiêu doanh thu: DTHU và vốn chủ sở hữu: VCSH), cấu trúc tài sản (đánh giá chỉ tiêu tỷ trọng tài sản cố định: TT.TSCĐ), hiệu qủa hoạt động (đánh giá qua chỉ tiêu tỷ suất sinh lời trên tài sản: ROA) và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu: ROE), rủi ro kinh doanh (đánh giá qua chỉ tiêu hệ số biến thiên ROA: BT.ROA), sự tăng trưởng của doanh nghiệp (đánh giá chỉ tiêu tốc độ tăng trưởng tài sản qua các năm, TgT.TS), đặc điểm riêng của tài sản doanh nghiệp (đánh giá chỉ tiêu tỷ lệ giá vốn hàng bán: GVHB), hình thức sở hữu của doanh nghiệp (đánh giá chỉ tiêu tỷ lệ sở hữu nhà nước, HTSH) - Nguyễn Thị Thanh Nga (2010), Luận văn thạc sĩ (Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh), “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh”. Kết quả nghiên cứu đã chỉ ra rằng các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn bao gồm: đòn bẩy tài chính, lợi nhuận ròng trên tổng tài sản (ROA), tài sản cố định hữu hình (Tangibility), thuế (Tax), quy mô của công ty (Size), các cơ hội tăng trưởng (Growth opportunities), đặc điểm riêng của tài sản công ty (Uniqueness), tính thanh khoản (Liquidity), … Ngoài các nghiên cứu trong nước, có các công trình nghiên cứu ngoài nước tiêu biểu như: Talat Afza (2011), International Journal of Humanities and Social Science, Determinants of Capital Structure across Selected Manufacturing Sectors of Pakistan. Trong nghiên cứu này chỉ ra các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty sản xuất Pakistan bao gồm: tác dụng của đòn bẩy (LG), tài sản hữu hình (TG), quy mô doanh nghiệp (SZ), lợi nhuận (PF), thuế (Taxes), tính thanh khoản (LQ), chi phí lãi (CD),… Muhammad Sajid Amin (2014), European Journal of Accounting Auditing and Finance Research, Determinants of Capital Structure. Trong nghiên cứu này, tác 4 giả chỉ ra các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty bao gồm: lợi nhuận (Proft), quy mô doanh nghiệp (Size), tài sản hữu hình (Tangbty), thuế (TaxS), tính thanh khoản (Liqudty), lãi suất (Risks),… Dzung Nguyen, Ivan Diaz-Rainey, Andros Gregoriou (2011), social science research network, Financial Development and the Determinants of Capital Structure in Vietnam. Trong nghiên cứu này, tác giả Dzung Nguyen chỉ ra các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty bao gồm: lợi nhuận doanh nghiệp (PROF), cơ cấu tài sản (TANG), quy mô doanh nghiệp (SIZE), tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (GROW), tính thanh khoản của doanh nghiệp (LIQ), hình thức sở hữu (STATE). Biến cấu trúc vốn được đo lường bởi tổng nợ trên tổng tài sản (TLEV), nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (SLEV), nợ dài hạn trên tổng tài sản (LLEV). 1.3 Mục tiêu nghiên cứu của đề tài 1.3.1 Mục tiêu nghiên cứu chung. Tác giả đo lường mức độ tác động của các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp kinh doanh bất động sản - Nghiên cứu tại Tổng công ty Phát triển khu công nghiệp (Tổng công ty Sonadezi) và trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Qua đó tác giả giải thích các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn để nhà quản trị doanh nghiệp đưa ra quyết định tối ưu nhất về cơ cấu vốn hợp lý cho doanh nghiệp kinh doanh bất động sản. 1.3.2 Mục tiêu nghiên cứu cụ thể. Để đạt được mục tiêu chung trên, tác giả phân tích và làm rõ các mục tiêu cụ thể sau đây: - Hệ thống các vấn đề lý luận cơ bản về cấu trúc vốn, các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn. - Phân tích, đánh giá thực trạng cấu trúc vốn của các doanh nghiệp kinh doanh bất động sản tại Sonadezi Biên Hòa và trên thị trường chứng khoán Việt Nam. - Phân tích một số nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn của các doanh nghiệp kinh doanh bất động sản trong Tổng công ty Sonadezi và trên thị trường chứng khoán 5 Việt Nam như ảnh hưởng như thế nào, mức độ ra sao (cùng chiều hay ngược chiều) và nguyên nhân ảnh hưởng. - Kiểm định tác động của các nhân tố đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp kinh doanh bất động sản trong Tổng công ty Sonadezi và trên thị trường chứng khoán Việt Nam rồi rút ra kết luận. 1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu Cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn là các công ty kinh doanh bất động sản trong Tổng công ty Sonadezi và các công ty kinh doanh bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu là tác giả đã sử dụng dữ liệu báo cáo tài chính đã được kiểm toán hợp nhất của của 07 công ty kinh doanh bất động sản trong Tổng công ty Sonadezi và các doanh nghiệp cùng ngành niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2014. 1.5 Phương pháp thực hiện Các phương pháp nghiên cứu cơ bản được sử dụng trong quá trình thực hiện gồm: phương pháp nghiên cứu tại bàn, phương pháp nghiên cứu hiện trường (quan sát, phỏng vấn), phương pháp nghiên cứu chuyên gia. Một số phương pháp cụ thể được thể hiện trong quá trình nghiên cứu như sau: - Phương pháp thu thập thông tin dữ liệu: Nguồn dữ liệu thứ cấp: thu thập báo cáo tài chính của các doanh nghiệp từ các trang website của công ty, thông tin trên báo đài, trang điện tử,… - Phương pháp xử lý thông tin dữ liệu: Sau khi dữ liệu được thu thập và đối chiếu từ các nguồn để tăng độ tin cậy của dữ liệu, tác giả dùng các phần mềm để xử lý và phân tích dữ liệu như Eviews,… Sau khi có kết quả tác giả tiến hành phân tích, biện luận kết quả. 1.6 Những đóng góp mới của đề tài 6 Nghiên cứu cung cấp một cái nhìn tổng quan về cấu trúc vốn của các doanh nghiệp kinh doanh bất động Việt Nam và các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn. Điều này giúp ích cho các nhà quản trị doanh nghiệp trong việc phân tích và đánh giá lợi ích và sự tương quan giữa các nhân tố, từ đó lựa chọn một cấu trúc vốn hiệu quả cho doanh nghiệp mình. 1.7 Kết cấu của đề tài Ngoài phần mở đầu, mục lục, danh mục bảng biểu sơ đồ, đề tài được kết cấu gồm 5 chương: Chương 1: Giới thiệu về đề tài nghiên cứu. Chương 2: Khung lý thuyết của đề tài và các nghiên cứu trước đây. Chương 3: Phương pháp nghiên cứu. Chương 4: Kết quả nghiên cứu và thảo luận. Chương 5: Kết luận và khuyến nghị. Kết luận. Tài liệu tham khảo. Phụ lục.