Tài liệu Hoàn thiện cấu trúc tài chính tại công ty cổ phần phát triển phú mỹ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG ---o0o--- KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: HOÀN THIỆN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN PHÁT TRIỂN PHÚ MỸ SINH VIÊN THỰC HIỆN : PHÙNG THỊ HẢI YẾN MÃ SINH VIÊN : A19020 CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH HÀ NỘI – 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG ---o0o--- KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: HOÀN THIỆN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN PHÁT TRIỂN PHÚ MỸ Giáo viên hƣớng dẫn : ThS. Lê Thị Hà Thu Sinh viên thực hiện : Phùng Thị Hải Yến Mã sinh viên : A19020 Chuyên ngành : Tài chính HÀ NỘI – 2015 Thang Long University Library LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan khóa luận này là do tự bản thân thực hiện và không sao chép các công trình nghiên cứu của người khác để làm sản phẩm của riêng mình. Các thông tin thứ cấp sử dụng trong khóa luận là có nguồn gốc và được trích dẫn rõ ràng. Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm về tính xác thực và nguyên bản của khóa luận. Hà Nội, ngày tháng năm 2015 Sinh viên Phùng Thị Hải Yến LỜI CẢM ƠN Trong quá trình thực tập và hoàn thành khóa luận tốt nghiệp, em đã nhận được sự giúp đỡ cũng như động viên từ nhiều phía. Trước tiên, em xin chân thành cảm ơn giáo viên hướng dẫn–ThS. Lê Thị Hà Thu, cô tuy không phải là người đã trực tiếp giảng dạy em trong thời gian học tập tại trường, nhưng cô đã tận tình chỉ bảo, hướng dẫn em trong suốt thời gian nghiên cứu và thực hiện khóa luận này. Ngoài ra, em cũng mong muốn thông qua khóa luận này, gửi lời cảm ơn sâu sắc đến các thầy giáo, cô giáo đang giảng dạy tại trường Đại học Thăng Long, những người đã trực tiếp truyền đạt cho em các kiến thức về kinh tế từ những môn học cơ bản nhất, giúp em có được nền tảng về chuyên ngành học như hiện tại để có thể hoàn thành đề tài nghiên cứu này. Em cũng xin gửi lời cảm ơn đến cán bộ công nhân viên của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ đặc biệt là các cán bộ và nhân viên phòng Kế toán đã tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình thực tập cũng như cung cấp đầy đủ số liệu, chi tiết để phục vụ tốt nhất cho việc thực hiện khóa luận. Cuối cùng, em xin cảm ơn gia đình và những người bạn đã luôn bên cạnh, giúp đỡ và ủng hộ em trong suốt thời gian thực hiện khóa luận tốt nghiệp này. Thang Long University Library MỤC LỤC CHƢƠNG 1. CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP……… ..................................................................................................................... 1 1.1. Tổng quan chung về cấu trúc tài chính doanh nghiệp ....................................1 1.1.1. Khái niệm cấu trúc tài chính doanh nghiệp .......................................................1 1.1.2. Khái niệm phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp ......................................2 1.1.3. Ý nghĩa, vai trò của phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp.......................2 1.2. Phƣơng pháp phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp .............................. 6 1.2.1. Phương pháp so sánh .......................................................................................... 6 1.2.2. Phương pháp tỷ số ............................................................................................... 8 1.2.3. Phương pháp phân tích Dupont .........................................................................9 1.3. Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài chính doanh nghiệp .....................10 1.3.1. Quy mô của doanh nghiệp ................................................................................10 1.3.2. Cấu trúc tài sản của doanh nghiệp ...................................................................10 1.3.3. Hiệu quả hoạt động kinh doanh .......................................................................11 1.3.4. Rủi ro kinh doanh .............................................................................................. 11 1.3.5. Lãi suất vay vốn .................................................................................................12 1.3.6. Sự tăng trưởng của doanh nghiệp ....................................................................12 1.3.7. Hình thức sở hữu của doanh nghiệp ................................................................ 12 1.3.8. Thời gian hoạt động của doanh nghiệp............................................................ 12 1.4. Tài liệu sử dụng phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp ........................ 13 1.4.1. Bảng cân đối kế toán ......................................................................................... 13 1.4.2. Báo cáo kết quả kinh doanh ..............................................................................13 1.5. Nội dung phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp ....................................14 1.5.1. Phân tích cấu trúc tài sản doanh nghiệp.......................................................... 14 1.5.1.1. Khái niệm .......................................................................................................14 1.5.1.2. Qui mô và kết cấu tài sản của doanh nghiệp ..................................................14 1.5.2. Phân tích cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp ...................................................16 1.5.2.1. Khái niệm .......................................................................................................16 1.5.2.2. Qui mô và kết cấu nguồn vốn của doanh nghiệp ...........................................16 1.5.3. Phân tích mối quan hệ giữa tài sản và nguồn vốn ..........................................17 1.5.3.1. Phân tích đòn bẩy tài chính ............................................................................17 1.5.3.2. Chiến lược sử dụng vốn kinh doanh của doanh nghiệp .................................19 1.5.4. Phân tích tính ổn định của nguồn tài trợ ......................................................... 20 1.6. Phân tích cân bằng tài chính ...........................................................................21 1.6.1. Phân tích cân bằng tài chính trong dài hạn.....................................................22 1.6.2. Phân tích cân bằng tài chính trong ngắn hạn .................................................23 1.6.3. Ngân quỹ ròng ...................................................................................................24 1.7. Phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính và hiệu quả hoạt động kinh doanh............................................................................................................................. 24 1.7.1. Hiệu quả quản lí tài sản ....................................................................................25 1.7.2. Hiệu quả sử dụng vốn ....................................................................................... 25 1.8. Phân tích SWOT doanh nghiệp.......................................................................26 KẾT LUẬN CHƢƠNG 1 ............................................................................................ 27 CHƢƠNG 2. PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN PHÁT TRIỂN PHÚ MỸ ...................................................................................... 28 2.1. Giới thiệu chung về Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ ............................ 28 2.1.1. Quá trình hình thành và phát triển của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ….. ............................................................................................................................ 28 2.1.2. Cơ cấu tổ chức của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ ............................... 30 2.1.3. Đặc điểm sản xuất kinh doanh của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ......32 2.1.4. Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011–2013 ......................................................................................35 2.1.4.1. Tình hình doanh thu ....................................................................................... 37 2.1.4.2. Tình hình chi phí ............................................................................................ 38 2.1.4.3. Tình hình lợi nhuận ........................................................................................ 39 2.2. Phân tích cấu trúc tài chính tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011–2013 ............................................................................................................41 2.2.1. Phân tích cấu trúc tài sản tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011–2013 .....................................................................................................................41 2.2.1.1. Phân tích qui mô tài sản .................................................................................41 2.2.1.2. Phân tích kết cấu tài sản .................................................................................42 2.2.2. Phân tích cấu trúc nguồn vốn tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011–2013 ............................................................................................................45 2.2.2.1. Phân tích quy mô nguồn vốn ..........................................................................45 Thang Long University Library 2.2.2.2. Phân tích kết cấu của nguồn vốn ....................................................................46 2.2.3. Phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc tài sản và cấu trúc nguồn vốn tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011 – 2013 ................................................50 2.2.3.1. Phân tích đòn bẩy tài chính ............................................................................50 2.2.3.2. Phân tích chiến lược sử dụng vốn kinh doanh của Công ty ........................... 51 2.2.4. Phân tích tính ổn định của nguồn tài trợ ......................................................... 52 2.3. Phân tích cân bằng tài chính ...........................................................................54 2.3.1. Phân tích cân bằng tài chính trong dài hạn.....................................................54 2.3.2. Phân tích cân bằng tài chính trong ngắn hạn .................................................55 2.3.3. Ngân quỹ ròng ...................................................................................................57 2.4. Phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính và hiệu quả hoạt động kinh doanh tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011 – 2013 ..................57 2.5. Phân tích SWOT về các yếu tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài chính ..............60 2.6. Đánh giá cấu trúc tài chính tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011–2013 ............................................................................................................61 2.6.1. Về cấu trúc tài sản ............................................................................................. 61 2.6.1.1. Về tài sản ngắn hạn ........................................................................................ 61 2.6.1.2. Về tài sản dài hạn ........................................................................................... 62 2.6.2. Về cấu trúc nguồn vốn ......................................................................................63 2.6.2.1. Về nợ phải trả .................................................................................................63 2.6.2.2. Về vốn chủ sở hữu.......................................................................................... 63 KẾT LUẬN CHƢƠNG 2 .................................................................................................. 64 3.1. Định hƣớng kinh doanh của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ .............65 3.1.1. Nhận định về tình hình kinh tế Việt Nam ........................................................ 65 3.1.2. Định hướng kinh doanh của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn năm 2015 - 2020............................................................................................................65 3.2. Giải pháp hoàn thiện cấu trúc tài chính tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ.......................................................................................................................... 67 3.2.1. Cơ cấu lại tài sản, nguồn vốn nhằm đảm bảo cân bằng tài chính tích cực ...67 3.3.2. Tăng tích trữ tiền đảm bảo khả năng thanh toán ............................................69 3.3.3. Đầu tư hoàn thiện nhà máy để tăng hiệu quả kinh doanh.............................. 69 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC VIẾT TẮT Ký hiệu viết tắt Tên đầy đủ EBIT Lợi nhuận trước thuế và lãi vay NCVLĐR Nhu cầu vốn lưu động ròng ROS Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu ROE Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu TNDN Thu nhập doanh nghiệp TSCĐ Tài sản cố định TSDH Tài sản dài hạn TSNH Tài sản ngắn hạn VCSH Vốn chủ sở hữu VLĐ Vốn lưu động VLĐR Vốn lưu động ròng Thang Long University Library DANH MỤC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ, CÔNG THỨC Bảng 2.1. Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của Công ty Cổ phần Phú Mỹ giai đoạn 2011 - 2013 ........................................................................................................... 36 Bảng 2.2. Kết cấu nguồn vốn của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011 2013 ............................................................................................................................... 47 Bảng 2.3. Các chỉ tiêu phản ánh cấu trúc nguốn vốn của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011 - 2013 ...................................................................................... 50 Bảng 2.4. Vốn lưu động ròng của Công ty Cổ phần Phú Mỹ giai đoạn 2011 - 2013 ... 54 Bảng 2.5. Nhu cầu vốn lưu động ròng của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011 - 2013 ........................................................................................................... 51 Bảng 2.6. Mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính và hiệu quả hoạt động kinh doanh của Công ty Cổ Phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011 - 2013 ......................................... 55 Biểu đồ 2.1. Cơ cấu tài sản của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011 2012 ............................................................................................................................... 41 Biểu đồ 2.2. Qui mô và kết cấu tài sản của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011 - 2013 ........................................................................................................... 43 Biểu đồ 2.3. Cơ cấu nguồn vốn của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011 - 2013 .................................................................................................................... 50 Biểu đồ 2.4. Chiến lược sử dụng vốn kinh doanh của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011 - 2012 ............................................................................................. 51 Biểu đồ 2.5. Tính ổn định của nguồn tài trợ của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011 - 2012 .................................................................................................... 52 Biểu đồ 2.6. Ngân quỹ ròng của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011 2013 ............................................................................................................................... 56 Sơ đồ 2.1. Cơ cấu tổ chức của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ ............................ 31 Sơ đồ 2.2. Quy trình sản xuất bánh bao của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ ....... 34 LỜI MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài Trong tình hình kinh tế hiện nay, khi toàn thế giới vừa trải qua cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng năm 2008, Việt Nam đang có những nỗ lực phục hồi mạnh mẽ. Để vực dậy nền kinh tế cũng như theo kịp tốc độ phát triển của thế giới, ngành công nghiệp chế biến thực phẩm luôn được chú trọng do ngành có tỷ trọng khá lớn trong cơ cấu nền kinh tế của nước ta và có xu hướng ngày càng tăng cao. Mặc dù nền kinh tế vĩ mô còn gặp nhiều khó khăn, song chỉ số sản xuất của ngành công nghiệp chế biến năm tháng đầu năm 2015 có mức tăng 9,2%, trong đó riêng ngành sản xuất, chế biến thực phẩm tăng 9,9% so với cùng kỳ năm trước. Chỉ số tiêu thụ toàn ngành công nghiệp chế biến, chế tạo tháng 5/2015 tăng 7,5% so với tháng trước và tăng 12,3% so với cùng kỳ năm trước. Tính chung năm tháng, chỉ số tiêu thụ tăng 12,7% so với cùng kỳ năm 2014, cao hơn mức tăng 9% của cùng kỳ năm 2014, trong đó ngành sản xuất chế biến thực phẩm tăng 5,8%. Bên cạnh đó, theo Tổng cục Thống kê, tốc độ tăng trưởng GDP 6 tháng đầu năm 2015 là 6,28% so với cùng kì năm 2014. Trong khu công nghiệp, ngành công nghiệp đã thống kê tăng 9,53% so với cùng kì năm trước, trong đó ngành công nghiệp chế biến tăng 9,95% góp phần quan trọng vào mức tăng trưởng chung. Những con số tiêu biểu này đã cho thấy bước tiến phục hồi của nền kinh tế Việt Nam nói chung và ngành công nghiệp chế biến nói riêng hậu khủng hoảng kinh tế thế giới năm 2008. Trong tình hình đó, các nhà quản trị tài chính cần trang bị cho doanh nghiệp mình một nền tảng tài chính ổn định, lành mạnh, đủ năng lực để phát triển cùng với sự phát triển chung của nền kinh tế đất nước và thế giới. Để làm được như vậy, trước hết các nhà quản trị tài chính cần hiểu rõ tình hình tài chính của doanh nghiệp mình, phân tích được thực trạng, những lỗ hổng trong cấu trúc tài chính để từ đó, đưa ra các phương án khắc phục và hoàn thiện. Phân tích cấu trúc tài chính nắm vai trò hết sức quan trọng trong quản trị doanh nghiệp . Bởi phân tích cấu trúc tài chính không chỉ giúp nhà quản trị tài chính nắm được tình hình phân bổ tài sản, các nguồn tài trợ của tài sản, mà còn chỉ ra được các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính. Đồng thời qua phân tích, các nhà quản trị và các nhà đầu tư có căn cứ đánh giá tình hình sử dụng vốn cũng như thực trạng hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Từ đó, các nhà quản trị đưa ra các quyết định điều chỉnh chính sách về vốn và tài sản để có được một cấu trúc tài chính phù hợp và quyết định đầu tư dài hạn. Từ thực tế nói trên, tác giả đã hình thành nên ý tưởng về việc nghiên cứu cấu trúc tài chính tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ thông qua khóa luận tốt nghiệp với đề tài: “Hoàn thiện cấu trúc tài chính tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ”. Là một Thang Long University Library trong các doanh nghiệp thuộc ngành công nghiệp chế biến thực phẩm, Công ty Cổ phần phát triển Phú Mỹ đã và đang từng bước vượt qua khó khăn, thử thách để hoàn thiện cấu trúc tài chính doanh nghiệp hướng đến sự phát triển bền vững trong nền kinh tế ngày càng phát triển. Do vậy, với đề tài nghiên cứu này, tác giả phân tích hiện trạng cấu trúc tài chính và đánh giá ưu, nhược điểm, từ đó đưa ra các giải pháp giúp Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ khắc phục và hoàn thiện hơn về cáu trúc tài chính doanh nghiệp. 2. Mục tiêu nghiên cứu Với đề tài “Hoàn thiện cấu trúc tài chính tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ”, tác giả đặt ra một số mục tiêu như sau: – Đưa ra hệ thống lý luận cơ bản về cấu trúc tài chính doanh nghiệp và phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp; – Phân tích và đánh giá cấu trúc tài chính tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ; – Đưa ra một số kiến nghị nhằm hoàn thiện cấu trúc tài chính cho Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ. 3. 3.1. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu là phân tích cấu trúc tài chính của doanh nghiệp. 3.2. Phạm vi nghiên cứu Phân tích cấu trúc tài chính dựa trên số liệu tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ từ tháng 1 năm 2011 đến hết tháng 12 năm 2013, từ đó đưa ra kiến nghị nhằm hoàn thiện cấu trúc tài chính. 4. Phƣơng pháp nghiên cứu – Cách thức tiếp cận giải quyết các câu hỏi nghiên cứu đặt ra: Khóa luận sẽ vận dụng phương pháp định tính trong quá trình thu thập thông tin, số liệu có sẵn, sau đó sử dụng phương pháp định lượng để xử lý số liệu, tính toán các chỉ số cần thiết; – Nguồn dữ liệu: Khóa luận sử dụng nguồn dữ liệu thứ cấp là Báo cáo kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh, Bảng cân đối kế toán, Thuyết minh báo cáo tài chính của Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011 – 2013 đã công bố và nộp Cơ quan Thuế quản lý trực tiếp, được cung cấp từ Phòng Kế toán của công ty; – Phương pháp phân tích dữ liệu: tác giả tập hợp bộ số liệu theo từng năm, sau đó tính toán các chỉ số cần thiết, đánh giá mức độ tăng, giảm về giá trị tuyệt đối, giá trị tương đối theo từng chỉ tiêu, từ đó phân tích ý nghĩa của biến động tăng, giảm này đến đối tượng nghiên cứu. Đồng thời, tác giả giải thích nguyên nhân dẫn đến sự biến động đó và tìm ra giải pháp để cải thiện các mặt yếu kém phát hiện được. Để phục vụ cho quá trình phân tích, tác giả cũng sử dụng một số phương pháp phân tích như phương pháp phân tích tỷ số, phương pháp so sánh. 5. Kết cấu Khóa luận Nội dung của khóa luận chia làm 3 chương: Chƣơng 1: Cơ sở lý luận về cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Chƣơng 2: Phân tích thực trạng cấu trúc tài chính tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ giai đoạn 2011-2013 Chƣơng 3: Giải pháp hoàn thiện cấu trúc tài chính tại Công ty Cổ phần Phát triển Phú Mỹ Thang Long University Library CHƢƠNG 1. CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 1.1. Tổng quan chung về cấu trúc tài chính doanh nghiệp 1.1.1. Khái niệm cấu trúc tài chính doanh nghiệp Cấu trúc tài chính là một khái niệm rộng, có rất nhiều quan điểm xung quanh khái niệm này. Về lý thuyết, người đặt ra câu hỏi đầu tiên về cấu trúc tài chính là Modigliani và Miller năm 1958, lỹ thuyết chỉ ra rằng cấu trúc tài chính tối ưu khi doanh nghiệp sử dụng 100% vốn nợ vay. Kế thừa nghiên cứu này, DeAngelo và Masulis năm 1980 đã đưa ra lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) với nội dung cấu trúc tài chính của doanh nghiệp thường có cả nợ vay và vốn cổ phần đồng thời lý giải mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính và giá trị của doanh nghiệp. Khác với lập luận của Modigliani và Miller, DeAngelo và Masulis cho rằng cấu trúc tài chính tối ưu là khi giá trị của doanh nghiệp lớn nhất. Bên cạnh đó, các nhà nghiên cứu kinh tế còn đưa ra rất nhiều lý thuyết về cấu trúc tài chính khác như lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking-off Theory) của Nicolas Majluf và Stewart C. Myers vào năm 1984 hay lý thuyết thông tin bất cân xứng, lý thuyết đại diện… Đây đều là những nghiên cứu đã trở nên vô cùng quan trọng và là trọng tâm nghiên cứu trong nền kinh tế học hiện đại. Tại Việt Nam, nhiều nhà nghiên cứu kinh tế đã đưa ra quan điểm, khái niệm của mình trong đó phải nhắc tới khái niệm của PGS.TS.Lê Công Hoa và TS. Nguyễn Thành Hiếu như sau: “Cấu trúc tài chính được hiểu là cơ cấu nguồn vốn mà doanh nghiệp huy động để tài trợ cho tài sản của doanh nghiệp mình. Cấu trúc tài chính được đo lường thông qua các chỉ tiêu như tỉ suất nợ, tỉ suất tự tài trợ hay tỉ suất nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu.” [1] Hay theo TS. Phạm Thị Thủy và ThS. Nguyễn Thị Lan Anh cũng phát biểu “Khái niệm cấu trúc tài chính đề cập tới cơ cấu các loại nguồn vốn hình thành nên các loại tài sản của doanh nghiệp. Một cơ cấu nguồn vốn hợp lí, cân đối với tài sản của doanh nghiệp được ổn định sẽ đảm bảo cho hoạt động của doanh nghiệp được ổn định và vững chắc”.[2] Qua đó, tác giả hiểu cấu trúc tài chính là một khái niệm đề cập đến việc một doanh nghiệp sử dụng nhiều nguồn vốn khác nhau để tài trợ cho tài sản. Cấu trúc tài chính phản ánh cấu trúc tài sản, cấu trúc nguồn vốn và mối quan hệ giữa cấu trúc tài sản và nguồn vốn của doanh nghiệp. Nội dung cấu trúc tài sản chỉ ra tài sản của doanh nghiệp có hai bộ phận cơ bản: tài sản dài hạn có thời gian lưu chuyển từ một năm trở lên hay một chu kỳ kinh doanh và tài sản ngắn hạn có thời gian lưu chuyển dưới một năm hay một chu kỳ kinh doanh. Từ đó, tác giả đánh giá những đặc trưng cơ bản trong cơ cấu tài sản doanh nghiệp, tính hợp lý khi đầu tư vốn cho hoạt động kinh doanh. Nội 1 dung cấu trúc nguồn vốn phản ánh việc sử dụng vốn gắn liền với những trách nhiệm pháp lý nhất định. Đây là sự kết hợp giữa nợ và vốn cổ phần trong tổng nguồn vốn mà doanh nghiệp huy động được. 1.1.2. Khái niệm phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp Nếu như cấu trúc tài chính doanh nghiệp là khái niệm để chỉ cơ cấu tài sản, nguồn vốn tại doanh nghiệp, sự hợp lí của cơ cấu đó và sự tác động của nó đến hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Thì phân tích cấu trúc tài chính là quá trình xem xét, tính toán, so sánh các số liệu phản ánh tình hình tài chính của doanh nghiệp trong hiện tại với quá khứ để chỉ ra được sự khác biệt, từ đó, nghiên cứu nguyên nhân và đánh giá các tác động của cơ cấu tài chính đến tình hình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Ngoài ra, phân tích cấu trúc tài chính còn bao gồm những nhận định về xu thế biến động của tỉ trọng các hạng mục tài sản, nguồn vốn, các chỉ tiêu liên hệ giữa cơ cấu tài sản, nợ vay, vốn chủ sở hữu đối với kết quả kinh doanh. Sau đó, doanh nghiệp đưa ra các dự báo thích hợp về những cơ hội, thách thức trong quá trình phát triển và đưa ra các biện pháp đối phó để cải thiện kết quả kinh doanh. Thông tin do phân tích cấu trúc tài chính cung cấp sẽ là căn cứ quan trọng giúp các nhà quản lí đưa ra các quyết định về chính sách huy động và sử dụng vốn của doanh nghiệp, đảm bảo cấu trúc tài chính cân đối, hiệu quả, phục vụ tốt cho định hướng phát triển, đồng thời hạn chế tối đa rủi ro trong kinh doanh. Như vậy, phân tích cấu trúc tài chính là quá trình phân tích dữ liệu tài chính của doanh nghiệp bằng các phương pháp khoa học nhằm đưa ra các nhận định chính xác về cơ cấu tài sản, nguồn vốn, sự tác động đến hoạt động sản xuất kinh doanh và xu hướng biến động của chúng. Qua đó, doanh nghiệp sẽ tìm ra phương án tốt nhất để tận dụng lợi thế, khắc phục nhược điểm trong quá trình kinh doanh. 1.1.3. Ý nghĩa, vai trò của phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp Có rất nhiều đối tượng quan tâm và sử dụng thông tin kinh tế, tài chính của doanh nghiệp. Mỗi đối tượng quan tâm theo góc độ và với mục tiêu khác nhau. Do nhu cầu về thông tin tài chính doanh nghiệp rất đa dạng, đòi hỏi phân tích hoạt động tài chính phải được tiến hành bằng nhiều phương pháp khác nhau để đáp ứng các nhu cầu khác nhau của từng đối tượng. Điều đó, một mặt tạo điều kiện thuận lợi cho phân tích hoạt động tài chính ra đời, ngày càng hoàn thiện và phát triển, mặt khác, cũng tạo ra sự phức tạp trong nội dung và phương pháp của phân tích hoạt động tài chính. Các đối tượng quan tâm đến tình hình tài chính của doanh nghiệp bao gồm: các nhà quản lý, các cổ đông hiện tại và tương lai, Nhà nước, nhà phân tích tài chính, những người cho doanh nghiệp vay tiền như ngân hàng, tổ chức tài chính, người mua trái phiếu… Các đối tượng sử dụng thông tin tài chính khác nhau sẽ đưa ra các quyết định với mục đích 2 Thang Long University Library khác nhau. Vì vậy, phân tích cấu trúc tài chính đối với mỗi đối tượng sẽ đáp ứng các mục tiêu khác nhau và có vai trò khác nhau. Cụ thể: Đối với nhà quản lý doanh nghiệp Phân tích cấu trúc tài chính là cơ sở để đưa ra giải pháp giải quyết các vấn đề cơ bản của doanh nghiệp Đối với người quản lý doanh nghiệp mối quan tâm hàng đầu của họ là tìm kiếm lợi nhuận và khả năng trả nợ. Một doanh nghiệp bị lỗ liên tục sẽ bị cạn kiệt các nguồn lực và buộc phải đóng cửa. Mặt khác, nếu doanh nghiệp không có khả năng thanh toán nợ đến hạn cũng bị buộc phải ngừng hoạt động. Để tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, nhà quản lý doanh nghiệp phải giải quyết ba vấn đề quan trọng sau đây: Thứ nhất, doanh nghiệp cần đưa ra các chiến lược đầu tư dài hạn, tìm hiểu các lĩnh vực cần đầu tư phù hợp với loại hình sản xuất kinh doanh lựa chọn. Thứ hai, doanh nghiệp phải xác định được nguồn vốn tài trợ. Thứ ba, cách thức nhà quản lý sẽ quản lý hoạt động kinh doanh hàng ngày. Ba vấn đề trên không phải là tất cả mọi khía cạnh về tài chính doanh nghiệp, nhưng đó là những vấn đề quan trọng nhất. Phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp là cơ sở để đề ra cách thức giải quyết ba vấn đề đó. Cụ thể là nhà quản lý cần định hướng và đưa ra các quyết định về đầu tư, tài trợ, phân chia lợi tức cổ phần…để tiến hành cân đối tài chính, khả năng sinh lời, khả năng thanh toán, trả nợ và rủi ro tài chính của doanh nghiệp. Phân tích cấu trúc tài chính là cơ sở để đưa ra các quyết định của doanh nghiệp Nhà quản lý tài chính phải chịu trách nhiệm điều hành hoạt động tài chính và dựa trên cơ sở các nghiệp vụ tài chính thường ngày để đưa ra các quyết định vì lợi ích của cổ đông của doanh nghiệp. Các quyết định và hoạt động của nhà quản lý tài chính đều nhằm vào các mục tiêu tài chính của doanh nghiệp: đó là sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp, tránh được sự căng thẳng về tài chính và phá sản, có khả năng cạnh tranh và chiếm được thị phần tối đa trên thương trường, tối thiểu hoá chi phí, tối đa hoá lợi nhuận và tăng trưởng thu nhập một cách vững chắc. Doanh nghiệp chỉ có thể hoạt động tốt và mang lại sự giàu có cho chủ sở hữu khi các quyết định của nhà quản lý được đưa ra là đúng đắn. Muốn vậy, nhà quản lí phải thực hiện phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp, các nhà phân tích cấu trúc tài chính trong doanh nghiệp là những người có nhiều lợi thế để thực hiện phân tích cấu trúc tài chính một cách tốt nhất. Trên cơ sở phân tích cấu trúc tài chính mà nội dung chủ yếu là phân tích khả năng thanh toán, khả năng cân đối vốn, năng lực hoạt động cũng như khả năng sinh lãi, nhà quản lý tài chính có thể dự đoán về kết quả hoạt động nói chung và mức doanh 3 thu nói riêng của doanh nghiệp trong tương lai. Từ đó, nhà quản lí có thể định hướng cho giám đốc tài chính cũng như hội đồng quản trị trong các quyết định đầu tư, tài trợ, phân chia lợi tức cổ phần và lập kế hoạch dự báo tài chính. Phân tích cấu trúc tài chính là công cụ để kiểm soát các hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Giám đốc tài chính là người giữ vai trò trong việc thực hiện kiểm tra, kiểm soát quá trình tạo lập và sử dụng các quỹ tiền tệ của doanh nghiệp. Việc thực hiện chức năng này thông qua các chỉ tiêu tài chính để kiểm soát tình hình đảm bảo vốn cho sản xuất - kinh doanh và hiệu quả sử dụng vốn cho sản xuất - kinh doanh. Cụ thể qua tỷ trọng, cơ cấu nguồn huy động, việc sử dụng nguồn vốn huy động, việc tính toán các yếu tố chi phí vào giá thành và chi phí lưu thông, việc thanh toán các khoản công nợ với ngân sách, với người bán, với tín dụng ngân hàng, với công nhân viên và kiểm tra việc chấp hành kỷ luật tài chính, kỷ luật thanh toán, kỷ luật tín dụng của doanh nghiệp. Trên cơ sở đó các chủ thể quản lý có thể phát hiện những khâu mất cân đối, những sơ hở trong công tác điều hành, quản lý kinh doanh để có quyết định ngăn chặn kịp thời các khả năng tổn thất có thể xảy ra, nhằm duy trì và nâng cao hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Đặc điểm của chức năng giám đốc tài chính là toàn diện và thường xuyên trong quá trình sản xuất - kinh doanh của doanh nghiệp. Đối với các nhà đầu tƣ Mối quan tâm hàng đầu của các nhà đầu tư là thời gian hoàn vốn, mức sinh lãi và sự rủi ro. Vì vậy, nhà đầu tư cần các thông tin về điều kiện tài chính, tình hình hoạt động, kết quả kinh doanh và tiềm năng tăng trưởng của các doanh nghiệp. Phân tích cấu trúc tài chính giúp nhà đầu tư đánh giá được khả năng sinh lợi và triển vọng phát triển của doanh nghiệp Trước hết, nhà đầu tư quan tâm tới lĩnh vực đầu tư và nguồn tài trợ. Trên cơ sở phân tích các thông tin về tình hình hoạt động, về kết quả kinh doanh hàng năm, nhà đầu tư sẽ đánh giá được khả năng sinh lợi và triển vọng phát triển của doanh nghiệp thông qua các chỉ tiêu tài chính về khả năng sinh lời cũng như sự tăng trưởng được dự báo trong tương lai; từ đó đưa ra những quyết định phù hợp. Các nhà đầu tư sẽ chỉ chấp thuận đầu tư vào một dự án nếu ít nhất có một điều kiện là giá trị hiện tại ròng của nó dương. Bên cạnh đó, chính sách phân phối cổ tức và cơ cấu nguồn tài trợ của doanh nghiệp cũng là vấn đề được các nhà đầu tư hết sức coi trọng vì nó trực tiếp tác động đến thu nhập của họ. Thu nhập của cổ đông bao gồm phần cổ tức được chia hàng năm và phần giá trị tăng thêm của cổ phiếu trên thị trường. Một nguồn tài trợ với tỷ trọng nợ và vốn chủ sở hữu hợp lý sẽ tạo đòn bẩy tài chính tích cực vừa giúp doanh nghiệp tăng vốn đầu tư vừa làm tăng giá cổ phiếu và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS). 4 Thang Long University Library Phân tích cấu trúc tài chính là cơ sở để nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư Các cổ đông chỉ chấp nhận đầu tư mở rộng quy mô doanh nghiệp khi họ có cơ sở đáng tin cậy để phân tích lợi nhuận tương lai hay quyền lợi của cổ đông ít nhất không bị ảnh hưởng. Bởi vậy, các yếu tố như tổng số lợi nhuận ròng trong kỳ có thể dùng để trả lợi tức cổ phần, mức chia lãi trên một cổ phiếu năm trước, sự xếp hạng cổ phiếu trên thị trường và tính ổn định của thị giá cổ phiếu của doanh nghiệp cũng như hiệu quả của việc tái đầu tư luôn được các nhà đầu tư xem xét trước tiên khi thực hiện phân tích cấu trúc tài chính. Đối với các nhà tài trợ Phân tích cấu trúc tài chính là cơ sở giúp nhà tài trợ nhận biết nhu cầu vay vốn của doanh nghiệp Nếu phân tích cấu trúc tài chính được các nhà đầu tư và quản lý doanh nghiệp thực hiện nhằm mục đích đánh giá khả năng sinh lợi, tăng trưởng của doanh nghiệp thì phân tích cấu trúc tài chính lại được các ngân hàng và các nhà cung cấp tín dụng thương mại cho doanh nghiệp sử dụng nhằm nhận biết khả năng vay và trả nợ của doanh nghiệp. Chẳng hạn, để quyết định cho vay, một trong những vấn đề mà nhà đầu tư tín dụng cần xem xét là doanh nghiệp có thực sự có nhu cầu vay hay không, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp ra sao, khả năng trả nợ của doanh nghiệp như thế nào… Phân tích cấu trúc tài chính là cơ sở giúp nhà đầu tư nhận biết rủi ro trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Trong nội dung phân tích này, khả năng thanh toán của doanh nghiệp được xem xét trên hai khía cạnh là ngắn hạn và dài hạn. Nếu là những khoản cho vay ngắn hạn, người cho vay đặc biệt quan tâm đến khả năng thanh toán nhanh của doanh nghiệp, nghĩa là khả năng ứng phó của doanh nghiệp đối với các món nợ khi đến hạn trả. Nếu là những khoản cho vay dài hạn, người cho vay phải tin chắc khả năng hoàn trả và khả năng sinh lời của doanh nghiệp mà việc hoàn trả vốn và lãi sẽ tuỳ thuộc vào khả năng sinh lời này. Phân tích cấu trúc tài chính là cơ sở giúp các nhà đầu tư nhận biết khả năng trả nợ của doanh nghiệp Đối với các chủ ngân hàng và các nhà cho vay tín dụng, mối quan tâm của họ chủ yếu hướng vào khả năng trả nợ của doanh nghiệp. Vì vậy, họ chú ý đặc biệt đến số lượng tiền và các tài sản khác có thể chuyển nhanh thành tiền, từ đó so sánh với số nợ ngắn hạn để biết được khả năng thanh toán tức thời của doanh nghiệp. Bên cạnh đó, các chủ ngân hàng và các nhà cho vay tín dụng cũng rất quan tâm tới số vốn của chủ sở hữu, bởi vì số vốn này là khoản bảo hiểm cho họ trong trường hợp doanh nghiệp bị rủi ro. Như vậy, kỹ thuật phân tích có thể thay đổi theo bản chất và theo thời hạn của 5 các khoản nợ, nhưng cho dù đó là cho vay dài hạn hay ngắn hạn thì người cho vay đều quan tâm đến cơ cấu tài chính biểu hiện mức độ mạo hiểm của doanh nghiệp đi vay. Phân tích cấu trúc tài chính là cơ sở giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định tài trợ Đối với các nhà cung ứng vật tư hàng hoá, dịch vụ cho doanh nghiệp, họ phải đưa ra quyết định xem có cho phép khách hàng sắp tới được mua chịu hàng hay không, tức là để quyết định thực hiện chính sách nới lỏng tín dụng hay thắt chặt, họ cần phải biết được khả năng thanh toán của doanh nghiệp hiện tại và trong thời gian sắp tới. Đối với các cơ quan quản lý Nhà nƣớc Dựa vào các báo cáo tài chính doanh nghiệp, các cơ quan quản lý của Nhà nước thực hiện phân tích cấu trúc tài chính để đánh giá, kiểm tra, kiểm soát các hoạt động kinh doanh, hoạt động tài chính tiền tệ của doanh nghiệp có tuân thủ theo đúng chính sách, chế độ và luật pháp quy định không, tình hình hạch toán chi phí, giá thành, tình hình thực hiện nghĩa vụ với Nhà nước và khách hàng... Tóm lại, phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp là công cụ hữu ích được dùng để xác định giá trị kinh tế, để đánh giá mặt mạnh, mặt yếu của doanh nghiệp, tìm ra nguyên nhân khách quan và chủ quan giúp cho từng đối tượng lựa chọn và đưa ra những quyết định phù hợp với mục đích mà họ quan tâm. 1.2. Phƣơng pháp phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp Trong quá trình phân tích có nhiều phương pháp phân tích khác nhau. Mỗi phương pháp đều có thế mạnh và hạn chế đòi hỏi nhà phân tích phải có khả năng tổng hợp để có thể sử dụng hiệu quả nhất các phương pháp. Qua đó, nhà phân tích đưa ra các nhận định và giải pháp để cải thiện cấu trúc tài chính và nâng cao hiệu quả kinh doanh của Công ty. Sau đây là một số phương pháp thường dùng: 1.2.1. Phương pháp so sánh So sánh là phương pháp được sử dụng rộng rãi, phổ biến trong phân tích kinh tế nói chung và phân tích cấu trúc tài chính nói riêng. Mục đích của so sánh là làm rõ sự khác biệt hay những đặc trưng riêng vốn có của đối tượng nghiên cứu; từ đó, các đối tượng quan tâm có căn cứ để đề ra quyết định lựa chọn. Phương pháp so sánh là phương pháp sử dụng phổ biến và quan trọng trong phân tích kinh tế nói chung và phân tích cấu trúc tài chính doanh nghiệp nói riêng. Theo phương pháp này, nhà phân tích thường đối chiếu các chỉ tiêu tài chính với nhau để thấy được mức độ biến động của các đối tượng nghiên cứu. Phương pháp này có ưu điểm là đơn giản, ít tính toán phân tích nên được sử dụng rộng rãi. Nội dung so sánh bao gồm: 6 Thang Long University Library  So sánh giữa số thực hiện kỳ này với số thực hiện kỳ trước để thấy rõ xu hướng thay đổi về tài chính doanh nghiệp, đánh giá sự tăng trưởng hay suy giảm trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.  So sánh giữa số liệu của doanh nghiệp với số liệu trung bình của ngành, của các doanh nghiệp khác để đánh giá tình hình tài chính doanh nghiệp một cách khách quan.  So sánh theo chiều dọc để xem xét tỷ trọng của từng chỉ tiêu so với chỉ tiêu tổng thể, so sánh theo chiều ngang của nhiều kỳ để thấy được sự biến động cả về giá trị tuyệt đối và giá trị tương đối. Khi sử dụng phương pháp so sánh, các nhà phân tích cần chú ý một số vấn đề sau đây: Điều kiện so sánh được của chỉ tiêu: Chỉ tiêu nghiên cứu muốn so sánh được phải đảm bảo thống nhất về nội dung kinh tế, thống nhất về phương pháp tính toán, thống nhất về thời gian và đơn vị đo lường. Gốc so sánh Gốc so sánh được lựa chọn có thể là gốc về không gian hay thời gian, tùy vào mục đích phân tích. Về không gian, có thể so sánh đơn vị này với đơn vị khác, bộ phận này với bộ phận khác, khu vực này với khu vực khác,… Việc so sánh về không gian thường được sử dụng khi cần xác định vị trí hiện tại của doanh nghiệp so với đối thủ cạnh tranh, so với số bình quân ngành, bình quân khu vực,... Cần lưu ý rằng, khi so sánh về mặt không gian, điểm gốc và điểm phân tích có thể đổi chỗ cho nhau mà không ảnh hưởng đến kết luận phân tích. Về thời gian, gốc so sánh được lựa chọn là các kỳ đã qua (kỳ trước, năm trước) hay kế hoạch, dự toán. Cụ thể: – Khi xác định xu hướng và tốc độ phát triển của chỉ tiêu phân tích, gốc so sánh được xác định là trị số của chỉ tiêu phân tích ở kỳ trước hoặc hàng loạt kỳ trước (năm trước). Lúc này sẽ so sánh trị số chỉ tiêu giữa kỳ phân tích với trị số chỉ tiêu ở các kỳ gốc khác nhau; – Khi đánh giá tình hình thực hiện mục tiêu, nhiệm vụ đặt ra, gốc so sánh là trị số kế hoạch của chỉ tiêu phân tích. Khi đó, tiến hành so sánh giữa trị số thực tế với trị số kế hoạch của chỉ tiêu nghiên cứu. Các dạng so sánh: Các dạng so sánh thường được sử dụng trong phân tích cấu trúc tài chính là so sánh bằng số tuyệt đối, so sánh bằng số tương đối và so sánh với số bình quân. So sánh bằng số tuyệt đối phản ánh qui mô của chỉ tiêu nghiên cứu nên khi so sánh bằng số tuyệt đối, các nhà phân tích sẽ thấy rõ được sự biến động về qui mô của chỉ tiêu nghiên cứu giữa kỳ phân tích với kỳ gốc. 7 So sánh bằng số tương đối: Khác với số tuyệt đối, khi so sánh bằng số tương đối, các nhà quản lý sẽ nắm được kết cấu, mối quan hệ, tốc độ phát triển, mức độ phổ biến và xu hướng biến động của các chỉ tiêu kinh tế. So sánh với số bình quân: Dạng so sánh này sẽ cho thấy mức độ mà đơn vị đạt được so với bình quân chung của tổng thể, của ngành, của khu vực. Qua đó, các nhà quản lý xác định được vị trí hiện tại của doanh nghiệp (tiên tiến, trung bình, yếu kém). 1.2.2. Phương pháp tỷ số Phương pháp truyền thống được áp dụng phổ biến nhất trong phân tích cấu trúc tài chính là phương pháp tỷ số. Phương pháp tỷ số là phương pháp trong đó các tỷ số được sử dụng để phân tích. Đó là các tỷ số đơn được thiết lập bởi chỉ tiêu này so với chỉ tiêu khác. Đây là phương pháp có tính hiện thực cao với các điều kiện áp dụng ngày càng được bổ sung và hoàn thiện. Bởi lẽ, thứ nhất, nguồn thông tin kế toán và tài chính được cải thiện và được cung cấp đầy đủ hơn. Đó là cơ sở để hình thành những tỷ lệ tham chiếu tin cậy cho việc đánh giá một tỷ số của một doanh nghiệp hay một nhóm doanh nghiệp; thứ hai, việc áp dụng công nghệ tin học cho phép tích lũy dữ liệu và cho phép thúc đẩy nhanh quá trình tính toán hàng loạt các tỷ số; thứ ba, phương pháp phân tích này giúp nhà phân tích khai thác có hiệu quả những số liệu và phân tích một cách hệ thống hàng loạt tỷ số theo chuỗi thời gian liên tục hoặc theo từng giai đoạn. Phương pháp này thường được thực hiện theo các bước như sau: Bước 1: Dựa trên cơ sở các chỉ tiêu phân tích cấu trúc tài chính đã có sẵn hoặc nhà phân tích tự xây dựng chỉ tiêu phân tích phù hợp với mục đích phân tích của mình, nhà phân tích chọn lọc các số liệu trong BCTC để tính toán. Bước 2: Trên cơ sở các kết quả đã thu được từ việc tính toán các tỷ số, nhà phân tích nêu ra mối quan hệ giữa tử số và mẫu số. Bước 3: Nhận định mức độ cao thấp của các con số này, tìm hiểu tác động của các kết quả đó đến kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, thông qua đó tìm hiểu các nguyên nhân tăng giảm của các con số. Bước 4: Rút ra kết luận, đánh giá về tình hình cấu trúc tài chính doanh nghiệp, từ đó đưa ra các giải pháp phát huy ưu điểm, khắc phục hạn chế, tạo tiền đề phát triển cho doanh nghiệp trong tương lai. Về nguyên tắc, với phương pháp tỷ số, cần xác định được các ngưỡng, các tỷ số tham chiếu. Để đánh giá tình trạng tài chính của một doanh nghiệp cần so sánh các tỷ số của doanh nghiệp với các tỷ số tham chiếu. Như vậy, phương pháp so sánh luôn được sử dụng kết hợp với các phương pháp phân tích khác. 8 Thang Long University Library